A公司的一家控股子公司嘗試運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值方法評(píng)價(jià)上年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。上年度的有關(guān)數(shù)據(jù)為：稅前利潤(rùn)為1 000萬元，利息費(fèi)用為60萬元，研發(fā)支出的資本化金額為600萬元，研發(fā)支出的資本化金額攤銷為50萬元，營(yíng)業(yè)外收支凈額為20萬元。平均所有者權(quán)益為5 000萬元(普通股2 000萬元，留存收益3 000萬元)，長(zhǎng)期借款為l 400萬元，應(yīng)付債券為1 600萬元，短期借款為160萬元，平均在建工程為2 000萬元。A公司控股子公司的資本成本、所得稅稅率與A公司相同。A公司所得稅稅率為25%。

　　A公司總市值1000000萬元，其中股權(quán)市值400000萬元。普通股股數(shù)4億股，市盈率34.83。近年來平均凈資產(chǎn)收益率10%(市值)。

　　A公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并一直采用固定股利增長(zhǎng)率政策，期初每股自由現(xiàn)金流為2元，以后固定增長(zhǎng)率為4.5%。A公司股權(quán)資本成本為15%，債務(wù)資本成本為10%。

　　要求：

　　計(jì)算A公司的控股子公司經(jīng)濟(jì)增加值。

　　運(yùn)用市盈率法計(jì)算A公司價(jià)值;

　　運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算A公司價(jià)值。

　　分析與提示：

　　1.A公司的控股子公司經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率

　　(1)上年度的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)一非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%) =1 000×(1-25%)+(60 +600 - 50 - 20×50%)×(1 - 25%) =1 200(萬元)

　　(2)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程=5 000+1400+1600+160 -2 000 =6160(萬元)��

　　加權(quán)平均資本成本率=15%×(400000/1000000)+10%×(600000/1000000)=12%。

　　(3)A公司的控股子公司經(jīng)濟(jì)增加值=1 200 -6 160 ×12% =460.8(萬元)��

　　2. A公司凈利潤(rùn)=400000×10%=40000萬元=4億元。

　　市盈率法：A公司價(jià)值=4×34.83=139.32(億元)。

　　3. 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：A公司每股價(jià)值=2×(1+4.5%)/(12%-4.5%)=27.87(元)

　　A公司價(jià)值=27.87×4=111.48(億元)。