2017年高級會計師考試模擬試題及答案：并購價值評估（8）

　　甲公司是一家家具生產(chǎn)企業(yè)，于2008年在上海證券交易所上市。目前公司總價值為20000萬元，沒有長期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股1000萬股，目前的股價為20元/股，該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤率為12%。

　　為了降低經(jīng)營風(fēng)險，打算收購乙公司，已知乙公司預(yù)計今年的每股收益是1.5元，利潤總額為3000萬元，利息費(fèi)用為200萬元，折舊與攤銷為800萬元。乙公司的流通股數(shù)為1500萬股，債務(wù)為5500萬元。財務(wù)分析師認(rèn)為，同行業(yè)內(nèi)的丙公司與乙公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性，但是丙公司沒有債務(wù)，為全權(quán)益公司。丙公司的P/E是15，EV/EBITDA乘數(shù)是8。

　　甲公司并購乙公司采用股權(quán)并購的方式，準(zhǔn)備平價發(fā)行20年期限的公司債券，籌集債務(wù)資金5000萬元，投資銀行認(rèn)為，目前長期公司債的市場利率為10%，甲公司風(fēng)險較大，按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，建議該公司每份債券面值為1000元，期限20年，票面利率設(shè)定為7%，每年付息一次，同時附送10張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價格購買1股普通股。

　　要求：

　　1.分別使用P/E、EV/EBITDA乘數(shù)，估計乙公司股票的價值。

　　2.分析說明哪種估值可能更準(zhǔn)確?

　　3.計算每張認(rèn)股權(quán)證的價值以及發(fā)行公司債券后公司總價值、債務(wù)價值、認(rèn)股權(quán)證價值。

　　4.請回答認(rèn)股權(quán)證屬于哪種融資方式，并簡述認(rèn)股權(quán)證融資的優(yōu)點(diǎn)。