2017年高級會計(jì)師考試模擬試題及答案：并購價值評估（4）

　　光明公司是國內(nèi)規(guī)模很大的一家牛奶生產(chǎn)企業(yè)，成立于1998年，目前國內(nèi)的市場份額達(dá)到了14%，為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，計(jì)劃收購?fù)�行業(yè)的宏達(dá)公司，宏達(dá)公司目前的股票市價(等于收購價)為18元，普通股股數(shù)為300萬股，債務(wù)市值為100萬元，現(xiàn)在要對宏達(dá)公司的股票進(jìn)行估價，有關(guān)資料如下：

　　預(yù)計(jì)收購后第一年宏達(dá)公司的凈利潤為600萬元，利息費(fèi)用為80萬元，折舊與攤銷為120萬元，資本支出為400萬元，營運(yùn)資金由目前的200萬元增加為220萬元。第二年至第五年的自由現(xiàn)金流量均為500萬元，從第六年開始，自由現(xiàn)金流量增長率長期穩(wěn)定為5%。交易完成后，宏達(dá)公司將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1.5。宏達(dá)公司的股票貝塔系數(shù)為1.2，稅前債務(wù)資本成本為8%。此次收購的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與宏達(dá)公司其他投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大致相當(dāng)，企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場摩擦，所得稅稅率為25%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票市場的風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。

　　要求：

　　評估宏達(dá)公司目前的每股市值，并說明是否值得收購?