2017年高級會計師考試模擬試題及答案：并購價值評估（2）

　　光華公司是一家大型汽車制造企業(yè)，資本雄厚，融資渠道廣泛，經(jīng)營管理也比較成熟，目前公司必須順應(yīng)潮流提供低價格產(chǎn)品，才能在激烈的競爭中生存下來。嘉怡公司主要從事各類汽車底盤配件的制造及銷售，聲譽良好，并且擁有兩個初具規(guī)模的基地和先進(jìn)的加工技術(shù)，但該公司盈利總額比較少，光華公司是其最大的客戶。

　　光華公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是以低價格產(chǎn)品占領(lǐng)并擴(kuò)大市場。在此戰(zhàn)略目標(biāo)下，光華公司決定進(jìn)行經(jīng)濟(jì)適用車的開發(fā)。2014年年底，光華公司開始準(zhǔn)備收購嘉怡公司，并聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對嘉怡公司進(jìn)行估值，評估基準(zhǔn)日是2014年12月31日。嘉怡公司財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)如下：

　　(1)2014年12月31日，嘉怡公司負(fù)債占資產(chǎn)比為55%，稅前債務(wù)資本成本為10%。假定無風(fēng)險報酬率為5%，股票市場投資組合的收益率為11%，可比上市公司的無負(fù)債經(jīng)營β值為1.0。

　　(2)嘉怡公司的盈利能力比較穩(wěn)定，2012年凈利潤為8000萬元，2013年凈利潤為10000 萬元，2014年凈利潤為9000萬元，沒有非經(jīng)常性損益。嘉怡公司目前的市盈率指標(biāo)為15。

　　光華公司擬以現(xiàn)金方式收購嘉怡公司的全部股份。光華公司目前的市場價值為100億元，估計合并后新公司的市場價值將可達(dá)到120億元。嘉怡公司股東要求以15億元成交，并購過程中發(fā)生的交易費用為1億元。

　　2015年7月20日，光華公司向嘉怡公司全額支付了并購對價，并辦理了并購交易手續(xù)。光華公司在并購整合過程中，建立了一套現(xiàn)代企業(yè)管理運行機(jī)制，規(guī)范嘉怡公司的法人治理結(jié)構(gòu)，以此促進(jìn)管理水平的提升;對嘉怡的專業(yè)技術(shù)人員，給予優(yōu)惠的任用條件;另外向嘉怡委派財務(wù)負(fù)責(zé)人，實施嚴(yán)格的財務(wù)管理機(jī)制。

　　假設(shè)兩家公司適用的所得稅稅率為25%，不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料，從并購雙方行業(yè)相關(guān)性角度，判斷光華公司并購嘉怡公司屬于何種并購類型，并說明理由和該并購類型的缺點。

　　2.用收益法計算評估嘉怡公司價值時的加權(quán)平均資本成本。

　　3.以近三年凈利潤平均數(shù)作為嘉怡公司的利潤業(yè)績，運用市盈率乘數(shù)計算嘉怡公司的價值(假定以當(dāng)前的市盈率作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率)。

　　4.計算并購收益、并購溢價和并購凈收益，判斷并購是否可行。

　　5.根據(jù)資料，指出光華公司在并購嘉怡公司過程中主要進(jìn)行了哪些方面的整合。