【1】某公司的資金結(jié)構(gòu)中長期債券、普通股分別為600萬元和200萬元，其中，長期債券的年利率為12%，籌資費(fèi)用率為2%，普通股每股市價為40元，當(dāng)前股利為5元。企業(yè)打算擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營，向銀行借款100萬元，年利率為10%，所得稅稅率為25%，銀行要求按照借款總額的10%保留補(bǔ)償性余額，取得價款之后，預(yù)計下一年每股股利為4元，預(yù)計股利每年增長3%，則該企業(yè)的加權(quán)資本成本為(　)。

A.12.56%　　　　B.9.94%

C.10.00%　　　　D.11.34%

『正確答案』B

『答案解析』借款的資本成本=100×10%×(1-25%)/[100×(1-10%)]=8.33%

債券的資本成本=12%×(1-25%)/(1-2%)=9.18%

股票的資本成本=4/40+3%=13%

加權(quán)資本成本=600/(600+200+100)×9.18%+200/(600+200+100)×13%+100/(600+200+100)×8.33%=9.94%

【2】某公司息稅前利潤為400萬元，資本總額賬面價值1000萬元。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，證券市場平均報酬率為10%，所得稅率為25%。債務(wù)市場價值(等于債務(wù)面值)為600萬元時，稅前債務(wù)利息率(等于稅前債務(wù)資本成本)為9%，股票貝塔系數(shù)為1.8，在公司價值分析法下，股票的市場價值是(　)萬元。

A.1621.88 　　　　B.1572.73

C.1965.91 　　　　D.1600.00

『正確答案』C

『答案解析』權(quán)益資本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%，股票市場價值=(400-600×9%)×(1-25%)/13.2%=1965.91(萬元)。

【3】下列關(guān)于每股收益無差別點(diǎn)的說法中，正確的有(　)。

A.企業(yè)預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)銷售額的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇負(fù)債融資的方式

B.企業(yè)預(yù)計銷售額低于每股收益無差別點(diǎn)銷售額的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇所有者權(quán)益融資的方式

C.企業(yè)預(yù)計息稅前利潤高于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇所有者權(quán)益融資的方式

D.企業(yè)預(yù)計息稅前利潤低于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇負(fù)債融資的方式

E.企業(yè)預(yù)計息稅前利潤低于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤的情況下，企業(yè)應(yīng)該選擇所有者權(quán)益融資的方式

『正確答案』ABE

『答案解析』如果預(yù)計銷售額或者息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)銷售額或每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤，應(yīng)該采用負(fù)債融資方式，反之采用所有者權(quán)益融資方式。

【4】東大公司原資金總額1500萬元，普通股資本800萬元(每股面值50元)，債務(wù)資本700萬元，年利率是10%，預(yù)計下年需追加籌資500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：一是全部發(fā)行普通股，增發(fā)10萬股，每股面值50元;二是全部籌措長期債務(wù)，債務(wù)利率為10%。公司的變動成本率為60%，固定成本為300萬元，所得稅稅率為25%。則每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為(　)萬元。

A.1250　　　　B.1500

C.1750　　　　D.1800

『正確答案』A

『答案解析』籌資之前企業(yè)的普通股股數(shù)=800/50=16(萬股)

根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)銷售收入的計算式得：

(S-0.6S-300-700×10%)×(1-25%)/(16+10)=(S-0.6S-300-700×10%-500×10%)×(1-25%)/16

得出S=1250(萬元)

【5】某公司上年的銷售量為10萬臺，單價為18元/臺，變動成本率為70%，固定性經(jīng)營成本為20萬元;預(yù)計本年的銷售量會提高20%(即達(dá)到12萬臺)，單價、變動成本率和固定成本保持不變，則本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為(　)。

A.1.45 　　　　B.1.30

C.1.59 　　　　D.1.38

『正確答案』C

『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/(基期邊際貢獻(xiàn)-固定成本)=基期銷售收入×(1-變動成本率)/[基期銷售收入×(1-變動成本率)-固定成本]=10×18×(1-70%)/[10×18×(1-70%)-20]=1.59。

【6】某企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入1200萬元，變動成本率為60%，下年經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，則該企業(yè)的固定成本為(　)萬元。

A.160　　　　B.320

C.240　　　　D.無法計算

『正確答案』A

『答案解析』下年經(jīng)營杠桿系數(shù)=本年邊際貢獻(xiàn)/(本年邊際貢獻(xiàn)-固定成本)=1200×(1-60%)/[1200×(1-60%)-固定成本]=1.5，解得：固定成本為160萬元。

【7】某企業(yè)2017年稅前利潤500萬元，利息50萬元，2018年稅前利潤600萬元，利息80萬元，所得稅稅率為25%。企業(yè)不存在優(yōu)先股，則該企業(yè)2018年財務(wù)杠桿系數(shù)為(　)。

A.1.10　　　　B.1.13

C.10.00　　　　D.7.50

『正確答案』A

『答案解析』計算財務(wù)杠桿需要使用基期數(shù)據(jù)，所以計算2018年財務(wù)杠桿系數(shù)要使用2017年數(shù)據(jù)，財務(wù)杠桿系數(shù)=(500+50)/500=1.1。

【8】如果沒有優(yōu)先股，下列項(xiàng)目中，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的有(　)。

A.息稅前利潤

B.銷售量(額)

C.所得稅稅率

D.普通股股利

E.固定成本

『正確答案』ABE

『答案解析』在不考慮優(yōu)先股的情況下，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素有單價、單位變動成本、固定成本、銷售量(額)、利息。

【9】某公司無優(yōu)先股，利息為24萬元，變動成本率為60%，所得稅稅率為25%。當(dāng)銷售額為600萬元時，息稅前利潤為120萬元，則該公司的總杠桿系數(shù)為(　)。

A.2.50　　　　B.1.25

C.2.00 　　　 D.2.40

『正確答案』A

『答案解析』總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/(息稅前利潤-利息)=600×(1-40%)/(120-24)=2.5。

【10】某公司年固定成本為100萬元，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果年利息增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?　)。

A.3　　　　B.6

C.5　　　　D.4

『正確答案』B

『答案解析』根據(jù)(EBIT+100)/EBIT=1.5，解出EBIT=200(萬元)，根據(jù)，200/(200-原有的利息)=2，解得原有的利息=100(萬元)，所以利息增加后，總杠桿系數(shù)=(200+100)/(200-100-50)=6。

【11】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股收益增加(　)倍。

A.1.20 　　　 B.1.50

C.0.30　　　　D.2.70

『正確答案』D

『答案解析』因?yàn)镈TL=DOL×DFL=1.8×1.5=2.7，ΔQ/Q=1，則ΔEPS/EPS=2.7。

【12】某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為(　)。

A.4%　　　　B.5%

C.20% 　　　D.25%

『正確答案』D

『答案解析』財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長率/息稅前利潤增長率=每股收益增長率/10%=2.5，所以每股收益增長率為25%。

【13】甲企業(yè)2012年凈利潤750萬元，所得稅率25%。已知甲企業(yè)負(fù)債10000萬元，利率10%。2012年銷售收入5000萬元，變動成本率40%，固定成本總額與利息費(fèi)用數(shù)額相同。則下列說法錯誤的是(　)。

A.如果銷售量增加10%，息稅前利潤將增加15%

B.如果息稅前利潤增加20%，每股收益將增加40%

C.如果銷售量增加10%，每股收益將增加30%

D.如果每股收益增加10%，銷售量需要增加30%

『正確答案』D

『答案解析』稅前利潤=750/(1-25%)=1000(萬元)，利息費(fèi)用=10000×10%=1000(萬元)，財務(wù)杠桿系數(shù)=(1000+1000)/1000=2。經(jīng)營杠桿系數(shù)=5000×(1-40%)/[5000×(1-40%)-1000]=1.5。

因?yàn)榻?jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，所以銷售量增加10%，息稅前利潤將增加10%×1.5=15%，選項(xiàng)A的說法正確。由于財務(wù)杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2=40%，選項(xiàng)B的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為1.5×2=3，所以如果銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3=30%，選項(xiàng)C的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為3，所以每股收益增加10%，銷售量增加10%/3=3.33%，選項(xiàng)D的說法不正確。

【14·計算題】長江公司2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入800萬元，固定成本235萬元(其中利息費(fèi)用20萬元，優(yōu)先股股利15萬元)，變動成本率為60%，普通股80萬股。2016年長江公司計劃銷售收入提高50%，固定成本和變動成本率不變。2015年度的利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利在2016年保持不變。

計劃2016年籌資360萬元，以滿足銷售收入的增長需要，有以下兩個方案。

方案一：新增發(fā)普通股，發(fā)行價格為6元/股。

方案二：新增發(fā)行債券，票面金額100元/張，票面年利率5%，預(yù)計發(fā)行價格120元/張。

采用每股收益無差別點(diǎn)法選擇方案，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%。

根據(jù)上述資料，回答下列問題：

(1)采用每股收益無差別點(diǎn)法，長江公司應(yīng)選擇的方案是(　)。

A.兩個方案一致

B.無法確定

C.方案一

D.方案二

『正確答案』D

『答案解析』假設(shè)每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為EBIT，則：[(EBIT-20)×(1-25%)-15]/(80+360/6)=[(EBIT-20-360/120×100×5%)×(1-25%)-15]/80

解得EBIT=75(萬元)

2016年預(yù)計收入=800×(1+50%)=1200(萬元)

EBIT=1200×(1-60%)-(235-20-15)=280(萬元)>每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，因此選擇負(fù)債籌資，即方案二。

(2)籌資后，2016年每股收益為(　)元。

A.1.29　　　　B.0.92

C.2.11　　　　D.0.19

『正確答案』C

『答案解析』選擇負(fù)債籌資，其每股收益=[(280-20-360/120×100×5%)×(1-25%)-15]/80≈2.11(元)

(3)籌資后，2016年息稅前利潤為(　)萬元。

A.260　　　　B.200

C.280　　　　D.180

『正確答案』C

『答案解析』2016年預(yù)計收入=800×(1+50%)=1200(萬元)

EBIT=1200×(1-60%)-(235-20-15)=280(萬元)

(4)籌資后，2016年利潤總額(　)萬元。

A.225　　　　B.245

C.520　　　　D.440

『正確答案』B

『答案解析』利潤總額=息稅前利潤280-利息(20+360/120×100×5%)=245(萬元)

【15·計算題】M公司目前擁有資金6000萬元，其中，長期借款2400萬元，年利率10%;普通股3600萬元，上年支付每股股利2元，預(yù)計以后各年股利增長率為5%，股票發(fā)行價格20元，目前市場價格也為20元。

M公司為生產(chǎn)A產(chǎn)品，急需購置一臺價值為2000萬元的W型設(shè)備，該設(shè)備購入后即可投入生產(chǎn)使用。預(yù)計使用年限為4年，預(yù)計凈殘值率為1%。按年限平均法計提折舊。

經(jīng)測算，A產(chǎn)品的單位變動成本(包括銷售稅金)為600元，邊際貢獻(xiàn)率為40%，固定成本總額為1250萬元，A產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售量4萬件。

為購置該設(shè)備，M公司計劃再籌集資金2000萬元，有兩種籌資方案：

方案甲：增加長期借款2000萬元，借款利率為12%，籌資后股價下降到18元，不考慮籌資費(fèi)用，其他條件不變。

方案乙：增發(fā)普通股80萬股，普通股市價上升到每股25元，其他條件不變。

已知(P/F，10%，4)=0.683，(P/A，10%，4)=3.169，(F/P，10%，4)=1.464，(F/A，10%，4)=4.641。企業(yè)所得稅稅率為25%。

根據(jù)上述資料，回答下列各題：

(1)若不考慮籌資費(fèi)用，采用EBIT-EPS分析方法計算，甲、乙兩個籌資備選方案籌資無差別點(diǎn)的EBIT為(　)萬元。

A.1250　 　　B.1020

C.1500　 　　D.1000

『正確答案』B

『答案解析』 [(EBIT-2400×10%)×(1-25%)]/(3600/20+80)=[(EBIT-2400×10%-2000×12%)×(1-25%)]/(3600/20)，解得EBIT=1020(萬元)。

(2)若根據(jù)比較資本成本法確定該公司最佳的籌資方案，則采用方案甲和方案乙后M公司的綜合資本成本分別為(　)。

A.12%、14.9%

B.12%、11.63%

C.12.25%、11.63%

D.12.25%、14.9%

『正確答案』B

『答案解析』 若采用方案甲：

原有借款的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%，新借款的資本成本=12%×(1-25%)=9%，普通股的資本成本=[2×(1+5%)]/18+5%=16.67%;

采用方案甲籌資后的加權(quán)資本成本=7.5%×(2400/8000)+9%×(2000/8000)+16.67%×(3600/8000)=2.25%+2.25%+7.50%=12%。

若采用方案乙：

原有借款的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%，普通股的資本成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%;

采用方案乙籌資后的加權(quán)資本成本=7.5%×(2400/8000)+13.4%×[(2000+3600)/8000]=2.25%+9.38%=11.63%。

(3)若資本成本為10%，則M公司購置W型設(shè)備這一投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為(　)萬元。

A.414.1775　 　B.419.2475

C.747.1775　　 D.845.2475

『正確答案』A

『答案解析』每年的息前稅后利潤=[4×600/(1-40%)×40%-1250]×(1-25%)=262.5(萬元)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=[262.5+(2000-2000×1%)/4]×(P/A，10%，4)+2000×1%×(P/F，10%，4)-2000=(262.5+495)×3.169+20×0.683-2000=414.1775(萬元)。

(4)根據(jù)綜合資本成本法選擇籌資方案后，若M公司要求A產(chǎn)品投產(chǎn)后的第2年其實(shí)現(xiàn)的稅前利潤總額比第1年增長200萬元，在其他條件保持不變的情況下，應(yīng)將A產(chǎn)品的銷售量提高(　)萬件。

A.0.75　　　B.0.50

C.1.00　　　D.0.80

『正確答案』B

『答案解析』因?yàn)榧追桨傅木C合資本成本高于乙方案，所以應(yīng)該采用發(fā)行新股的方式籌集資金。

第一年的稅前利潤=息稅前利潤-利息=600/(1-40%)×40%×4-1250-2400×10%=110(萬元)，因?yàn)榈诙�年的稅前利潤比第一年增長200萬元，假設(shè)第二年的銷售量為X萬件，則：

110+200=X×600/(1-40%)×40%-1250-2400×10%，解得X=4.5(萬件)。

所以，若要求A產(chǎn)品投產(chǎn)后的第二年其實(shí)現(xiàn)的稅前利潤總額比第一年增長200萬元，在其他條件保持不變的情況下，應(yīng)將A產(chǎn)品的銷售量提高0.5(4.5-4)萬件。