二、多項(xiàng)選擇題

1.下列各項(xiàng)中，影響債券價(jià)值的有(　　)。

A.債券的期限

B.債券的票面利率

C.債券的面值

D.貼現(xiàn)利率

E.收益增長(zhǎng)率

【答案】ABCD

【解析】影響債券價(jià)值的有債券的期限、票面利率、面值、貼現(xiàn)利率(市場(chǎng)利率)。

2.下列各項(xiàng)關(guān)于債券投資的說(shuō)法中，正確的有(　　)。

A.債券的內(nèi)在價(jià)值也稱為債券的理論價(jià)格

B.只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)才值得投資

C.債券價(jià)值指的是未來(lái)收到的利息和收回本金的現(xiàn)值

D.市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的上升

E.債券投資收益比較穩(wěn)定、安全性好

【答案】ABCE

【解析】市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降，D錯(cuò)誤。

3.下列各項(xiàng)關(guān)于并購(gòu)動(dòng)因的說(shuō)法中，正確的有(　　)。

A.獲取公司控制權(quán)增效

B.取得協(xié)同效應(yīng)

C.向市場(chǎng)傳遞公司價(jià)值高估的信息

D.降低代理成本

E.管理者擴(kuò)張動(dòng)機(jī)

【答案】ABDE

【解析】向市場(chǎng)傳遞公司價(jià)值低估的信息，C錯(cuò)誤。

4.下列各項(xiàng)關(guān)于并購(gòu)支付方式的說(shuō)法中，正確的有(　　)。

A.現(xiàn)金支付并購(gòu)價(jià)款，是一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式

B.采用股票對(duì)價(jià)方式，即集團(tuán)公司通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)，這種方式可以避免集團(tuán)公司現(xiàn)金的大量流出，從而并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

C.杠桿收購(gòu)(LBO)是指集團(tuán)公司通過(guò)借款的方式購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩?/P>

D.杠桿并購(gòu)需要目標(biāo)公司具備有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預(yù)見的未來(lái)現(xiàn)金流量

E.賣方融資是指作為并購(gòu)公司的集團(tuán)公司需要向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，價(jià)款缺口向銀行借款等方式融資支付并購(gòu)價(jià)款的方式

【答案】ABCD

【解析】

區(qū)分：杠桿收購(gòu)與賣方融資

杠桿收購(gòu)(LBO)是指集團(tuán)公司通過(guò)借款的方式購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩�。通常有兩種情況:一是集團(tuán)公司以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押取得貸款購(gòu)買目標(biāo)公司股權(quán);二是由風(fēng)險(xiǎn)資本家或投資銀行先行借給集團(tuán)公司一筆“過(guò)渡性貸款”去購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，集團(tuán)公司再安排目標(biāo)公司發(fā)行債務(wù)或用目標(biāo)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩睢?/P>

杠桿并購(gòu)需要目標(biāo)公司具備：

①有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預(yù)見的未來(lái)現(xiàn)金流量;

②公司的利潤(rùn)與現(xiàn)金流量有明顯的增長(zhǎng)潛力;

③具有良好抵押價(jià)值的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn);

④有一支富有經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的管理隊(duì)伍等。

賣方融資是指作為并購(gòu)公司的集團(tuán)公司暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)分期、分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。

選項(xiàng)E不正確。

5.下列關(guān)于投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式的表述中，錯(cuò)誤的有(　　)。

A.現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅

B.現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊×(1-所得稅稅率)

C.現(xiàn)金凈流量=稅前利潤(rùn)+折舊×所得稅稅率

D.現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊×所得稅稅率

E.現(xiàn)金凈流量=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率

【答案】BCD

【解析】現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊=

(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率。

6.下列關(guān)于投資方案評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的表述中，正確的有(　　)。

A.兩者都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率

B.兩者都沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素

C.兩者都必須按照預(yù)定的折現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

D.兩者都不能反映投資方案的實(shí)際投資報(bào)酬率

E.兩者對(duì)同一投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果是—致的

【答案】CDE

【解析】?jī)衄F(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法都考慮了資金的時(shí)間價(jià)值因素，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

(2)評(píng)價(jià)

凈現(xiàn)值大于0，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性;

凈現(xiàn)值小于0，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目則不可行。

凈現(xiàn)值等于0，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率等于所要求的報(bào)酬率，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。

多個(gè)方案中，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案

(3)折現(xiàn)率的確定方法

①以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率;

②如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不一致，則采用項(xiàng)目本身的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率;

③如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一致，則可采用企業(yè)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

(4)優(yōu)點(diǎn)

①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策;

②能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求，所以能有效地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

(5)缺點(diǎn)

①所采用的貼現(xiàn)率不易確定;

②不適宜于對(duì)投資額差別較大的獨(dú)立投資方案的比較決策;

③凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。