二、單項選擇題

　　【多選題】期權(quán)是指一種合約，下列表述不正確的有(　)。

　　A.合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)一種資產(chǎn)的權(quán)利

　　B.期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)，以便期權(quán)到期時雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割

　　C.期權(quán)是一種特權(quán)，期權(quán)合約的買賣雙方只有權(quán)利沒有義務(wù)

　　D.期權(quán)合約至少要涉及購買人和出售人兩方

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』期權(quán)合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，A錯誤;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，期權(quán)購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標(biāo)的物，因此，期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補(bǔ)足價款即可，B錯誤;期權(quán)是一種特權(quán)，持有人只有權(quán)利沒有義務(wù)，C錯誤。

　　【多選題】下列屬于美式看跌期權(quán)的特征的有(　)。

　　A.該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行

　　B.該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行

　　C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

　　D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』A選項是歐式期權(quán)的特征;C選項是美式看漲期權(quán)的特征。

　　【多選題】甲股票當(dāng)前市價20元，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為18元，三個月后到期。下列說法中，正確的有(　)。

　　A.看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)

　　B.看漲期權(quán)時間溢價大于0

　　C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)

　　D.看跌期權(quán)時間溢價小于0

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實值狀態(tài)，選項A正確;對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。選項C正確;期權(quán)的時間溢價是一種等待的價值，只要未到期，時間溢價就是大于0的。選項B正確，選項D錯誤。

　　【多選題】對于未到期的看漲期權(quán)來說，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時(　)。

　　A.該期權(quán)處于虛值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)當(dāng)前期權(quán)價值為零

　　C.該期權(quán)處于實值狀態(tài)

　　D.該期權(quán)當(dāng)前價值可以大于零

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』其內(nèi)在價值為零，但仍有“時間溢價”，因此仍可以按正的價格出售，其價值大于零。

　　【多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權(quán)價值下降的有(　)。

　　A.股票市價下降

　　B.股價波動率下降

　　C.到期期限縮短

　　D.無風(fēng)險報酬率降低

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』看跌期權(quán)在未來某一時間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額。如果其他因素不變，當(dāng)股票價格下降時，看跌期權(quán)的價值上升，選項A錯誤;一種簡單而不全面的解釋，假設(shè)股票價格不變，無風(fēng)險報酬率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越高，看跌期權(quán)的價值越高，選項D錯誤。

　　【多選題】下列表述正確的有(　)。

　　A.看漲期權(quán)的期權(quán)價值不會超過執(zhí)行價格

　　B.看跌期權(quán)的期權(quán)價值不會超過執(zhí)行價格

　　C.看漲期權(quán)的期權(quán)價值不會超過股票價格

　　D.看跌期權(quán)的期權(quán)價值不會超過股票價格

　　『正確答案』BC

　　『答案解析』對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)的價值上不會超過股價;對于看跌期權(quán)來說，期權(quán)的價值不會超過執(zhí)行價格。

　　【多選題】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為60元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格是62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風(fēng)險利率為每年4%，按照復(fù)制原理下列表述正確的有(　)。

　　A.購買股票的股數(shù)為0.5143

　　B.借款數(shù)額為22.69

　　C.期權(quán)價格為8.24

　　D.期權(quán)價格為8.17

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』上行股價Su=股票現(xiàn)價S0×上行乘數(shù)u=60×1.3333=80(元)

　　下行股價Sd=股票現(xiàn)價S0×下行乘數(shù)d=60×0.75=45(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格

　　=80-62=18(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化

　　=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　借款=(H×Sd-Cd)/(1+r)

　　=(45×0.5143-0)/1.02=22.69(元)

　　期權(quán)價格=H×S0-借款

　　=0.5143×60-22.69=8.17(元)

　　【多選題】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為56.26元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為是62元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升42.21%，或者降低29.68%。無風(fēng)險利率為每年4%，則利用風(fēng)險中性原理所確定的相關(guān)指標(biāo)正確的有(　)。(計算中股價取整數(shù))

　　A.期權(quán)價值為7.78元

　　B.期權(quán)價值為5.93元

　　C.上行概率為0.4407

　　D.上行概率為0.5593

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』上行股價Su=56.26×1.4221=80(元)

　　下行股價Sd=56.26×(1-29.68%)=40(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=80-62=18(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　期望報酬率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×

　　(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期權(quán)6月后的期望價值

　　=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)

　　期權(quán)的價值=7.9326/1.02=7.78(元)。

　　【多選題】利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型估算期權(quán)價值時，下列表述正確的有(　)。

　　A.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對期權(quán)估值時，要從估值中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　B.在標(biāo)的股票派發(fā)股利的情況下對期權(quán)估值時，要從估值中加上期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值

　　C.模型中的無風(fēng)險利率應(yīng)采用政府債券按連續(xù)復(fù)利計算的到期報酬率

　　D.股票報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可以使用連續(xù)復(fù)利的歷史報酬率來確定

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』股利的現(xiàn)值是股票價值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權(quán)持有人不能享有。因此，在期權(quán)估價時要從股價中扣除期權(quán)到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。

　　【多選題】甲投資人同時買入一只股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　)。

　　A.到期日股票價格低于41元

　　B.到期日股票價格介于41元至50元之間

　　C.到期日股票價格介于50元至59元之間

　　D.到期日股票價格高于59元

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』多頭對敲，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題期權(quán)購買成本是9元，執(zhí)行價格是50元，所以股價必須大于59元或者小于41元。