答案與解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】選項(xiàng)A屬于鑒定成本;選項(xiàng)B屬于內(nèi)部失敗成本;選項(xiàng)C屬于外部失敗成本;選項(xiàng)D屬于預(yù)防成本。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】當(dāng)公司的所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)分離以后，所有者成為委托人，經(jīng)營管理者成為代理人，代理人有可能為了自身利益而損害委托人利益，這屬于委托代理問題。所以選項(xiàng)C正確。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)的適用情形。標(biāo)準(zhǔn)差僅適用于預(yù)期值相同的情況，在預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大;變異系數(shù)主要適用于預(yù)期值不同的情況，在預(yù)期值不同的情況下，變異系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。本題兩個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期值不相同，故應(yīng)使用變異系數(shù)比較，甲項(xiàng)目的變異系數(shù)=16%/8%=2，乙項(xiàng)目的變異系數(shù)=20%/11%=1.82，故甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度大于乙項(xiàng)目。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】由于借款金額=申請(qǐng)貸款的數(shù)額/(1-補(bǔ)償性余額比率)，所以，本題中需要向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額=72/(1-20%)=90(萬元)，選項(xiàng)A是正確答案。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)含增長率的計(jì)算。設(shè)銷售增長率為g，則有：0=130%-52%-10%×[(1+g)÷g]×(1-40%)，求得：g=8.33%，當(dāng)增長率為8.33%時(shí)，不需要向外界籌措資金。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】第一道工序的完工程度為：(6×50%)/(6+4)×100%=30%，第二道工序的完工程度為：(6+4×50%)/(6+4)×100%=80%，期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=40×30%+35×80%=40(件)。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的價(jià)格和股票價(jià)格之間存在一定的依存關(guān)系，滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=30/(1+6%)+10-7=31.30(美元)。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】對(duì)于平息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率(即溢價(jià)發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則償還期限長的債券價(jià)值高，償還期限短的債券價(jià)值低。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)H=3R-2L，所以，現(xiàn)金持有量上限=3×7000-2×2000=17000(元)，應(yīng)當(dāng)投資于有價(jià)證券的金額=18400-7000=11400(元)。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】實(shí)際利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)-1=(1+7%)/(1+3%)-1=3.88%。所以選項(xiàng)A正確。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)優(yōu)序融資理論的原理，在成熟的證券市場(chǎng)上，企業(yè)的融資優(yōu)序模式是內(nèi)部融資優(yōu)于外部融資，外部債務(wù)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資。即融資優(yōu)序模式首先是留存收益，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股融資。但在本題中，甲公司設(shè)立于2018年12月31日，預(yù)計(jì)2019年年底投產(chǎn)，投產(chǎn)前無法獲得內(nèi)部融資，所以，甲公司在確定2019年融資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的融資方式是銀行借款。

　　13.

　　【答案】C

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)之一：具有較大的靈活性，既可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好的結(jié)合。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　2.

　　【答案】ACD

　　【解析】在貨幣供給不變的情況下，如果貨幣需求增加，投資人便會(huì)提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會(huì)上升;如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會(huì)提出更高的收益率來補(bǔ)償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升;企業(yè)經(jīng)營杠桿提高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，投資人對(duì)企業(yè)要求的投資報(bào)酬率也會(huì)增加，導(dǎo)致資本成本上升;證券市場(chǎng)的流動(dòng)性差，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率提高，導(dǎo)致企業(yè)的資本成本也會(huì)上升。

　　3.

　　【答案】ABC

　　【解析】價(jià)格型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格一般適用于內(nèi)部利潤中心;成本型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格一般適用于內(nèi)部成本中心;協(xié)商型內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格主要適用于分權(quán)程度較高的企業(yè)。

　　4.

　　【答案】ABCD

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】在半成品是否深加工的決策中，半成品本身的成本(包括固定成本和變動(dòng)成本)均為沉沒成本。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、連續(xù)復(fù)利的年度無風(fēng)險(xiǎn)利率、以年計(jì)算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　7.

　　【答案】BC

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值等于其純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者之間的最大值，所以，該可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為780元;可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值等于其底線價(jià)值與期權(quán)價(jià)值之和，即：可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=max(純債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值)+期權(quán)價(jià)值=780+125=905(元)。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予變動(dòng)的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。只有在這些條件發(fā)生變化時(shí)，基本標(biāo)準(zhǔn)成本才需要修訂，由于市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度變化，不屬于生產(chǎn)的基本條件重大變化，因此也就不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本，故選項(xiàng)D不正確。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】預(yù)期股利與看漲期權(quán)價(jià)值負(fù)相關(guān)變動(dòng)。

　　10.

　　【答案】ABC

　　【解析】杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿=(稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率)×凈負(fù)債/股東權(quán)益，可見，選項(xiàng)A、B、C正確。

　　11.

　　【答案】ABCD

　　【解析】責(zé)任中心提供的產(chǎn)品(或服務(wù))經(jīng)常外銷且外銷比例較大的，或提供的產(chǎn)品(或服務(wù))有外部活躍市場(chǎng)可靠報(bào)價(jià)的，可以外銷價(jià)格或活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。責(zé)任中心一般不對(duì)外銷售且外部市場(chǎng)沒有可靠報(bào)價(jià)的產(chǎn)品(或服務(wù))，或企業(yè)管理層和有關(guān)各方認(rèn)為不需要頻繁變動(dòng)價(jià)格的，可參照外部市場(chǎng)或預(yù)測(cè)價(jià)格制定模擬市場(chǎng)價(jià)作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。責(zé)任中心沒有外部市場(chǎng)但企業(yè)出于管理需要設(shè)置為模擬利潤中心的，可在生產(chǎn)成本基礎(chǔ)上加一定比例毛利作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。

　　12.

　　【答案】ACD

　　【解析】資本市場(chǎng)強(qiáng)式有效的含義是：價(jià)格能夠反映所有可得到的信息;擁有內(nèi)幕信息的人士將不能獲得超額收益;投資股票只能獲得等風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率。

　　三、計(jì)算題

　　1.

　　【答案】(1)廠房投資6000萬元，設(shè)備投資2000萬元，營運(yùn)資本投資3000萬元，初始投資總額=6000+2000+3000=11000(萬元)。

　　(2)設(shè)備的年折舊額=2000×(1-5%)/5=380(萬元)

　　廠房的年折舊額=6000×(1-6%)/20=282(萬元)

　　第4年年末設(shè)備的賬面價(jià)值=2000-380×4=480(萬元)

　　第4年年末廠房的賬面價(jià)值=6000-282×4=4872(萬元)

　　(3)第4年年末處置設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=200+(480-200)×25%=270(萬元)

　　第4年年末處置廠房引起的稅后現(xiàn)金凈流量=5000-(5000-4872)×25%=4968(萬元)

　　(4)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元

　　【提示】2022年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊=3575.75+662=4237.75(萬元)

　　2022年終結(jié)期現(xiàn)金凈流量=回收營運(yùn)資本投資+處置廠房和設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=3183.62+270+4968=8421.62(萬元)

　　2022年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量+終結(jié)期現(xiàn)金凈流量=4237.75+8421.62=12659.37(萬元)。

　　2.

　　【答案】(1)甲、乙兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量比例為4:5，所以甲產(chǎn)品產(chǎn)量=99000×4/(4+5)=44000(千克)，乙產(chǎn)品產(chǎn)量=99000×5/(4+5)=55000(千克)

　　甲產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值=44000×8.58=377520(元)

　　乙產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值=55000×(8.2-0.336)=432520(元)

　　甲產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合加工成本=589120×377520/(377520+432520)=274560(元)

　　甲產(chǎn)品單位成本=274560/44000=6.24(元/千克)

　　乙產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合加工成本=589120×432520/(377520+432520)=314560(元)

　　乙產(chǎn)品單位成本=314560/55000+0.336=6.06(元/千克)

　　(2)①將全部甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品方案確認(rèn)相關(guān)收入的相關(guān)業(yè)務(wù)量就是丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量：44000×0.8=35200(千克)，相關(guān)收入=16×35200=563200(元)，該方案確認(rèn)變動(dòng)成本的相關(guān)業(yè)務(wù)量是甲產(chǎn)品的產(chǎn)量44000千克，變動(dòng)成本=4×44000=176000(元)，專屬成本為65000元。

　�、趯�70%的甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品方案確認(rèn)相關(guān)收入的相關(guān)業(yè)務(wù)量包括丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量和直接出售的甲產(chǎn)品產(chǎn)銷量：

　　丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量=44000×0.8×70%=24640(千克)

　　直接出售的甲產(chǎn)品銷量=44000×(1-70%)=13200(千克)

　　相關(guān)收入=24640×16+13200×8.58=507496(元)

　　該方案確認(rèn)變動(dòng)成本的相關(guān)業(yè)務(wù)量是甲產(chǎn)品產(chǎn)量的70%

　　變動(dòng)成本=4×44000×70%=123200(元)

　�、壑苯映鍪廴�部甲產(chǎn)品方案的相關(guān)業(yè)務(wù)量為44000千克

　　相關(guān)收入=8.58×44000=377520(元)

　　相關(guān)成本=0

　　依題意編制的相關(guān)損益分析表如下表所示：

　　相關(guān)損益分析表

　　單位：元

　　決策結(jié)論：將70%的甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品后再出售。

　　3.

　　【答案】(1)2019年：

　　2018年年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=1000+2000=3000(萬元)

　　2019年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3000×15%=450(萬元)

　　2019年股東權(quán)益增加=450×70%=315(萬元)

　　2019年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+15%)-315=306(萬元)

　　2020年：

　　2019年年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3000×(1+15%)=3450(萬元)

　　2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3450×15%=517.5(萬元)

　　2020年股東權(quán)益增加=517.5×70%=362.25(萬元)

　　2020年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+15%)×(1+15%)-362.25=351.9(萬元)

　　(2)預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=306×(P/F，15%，1)+351.9×(P/F，15%，2)=306×0.8696+351.9×0.7561=532.17(萬元)

　　(3)2020年年末凈經(jīng)營資產(chǎn)=3450×(1+15%)=3967.5(萬元)

　　2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=3967.5×5%=198.38(萬元)

　　2021年股東權(quán)益增加=198.38×70%=138.87(萬元)

　　2021年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+15%)×(1+15%)×(1+5%)-138.87=610.99(萬元)

　　后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=610.99/(15%-5%)×(P/F，15%，2)=6109.9×0.7561=4619.7(萬元)

　　(4)目前的股權(quán)價(jià)值=532.17+4619.7=5151.87(萬元)。

　　四、綜合題

　　【答案】(1)普通股的資本成本=0.15×(1+10%)/18+10%=10.92%

　　(2)第3年年末每份純債券的價(jià)值=1000×4%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=40×4.2124+1000×0.7473=915.8(元)

　　(3)轉(zhuǎn)換比率=1000/23=43.48(股)

　　第3年年末的每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率×每股市價(jià)=43.48×18×(1+10%)3=1041.69(元)

　　(4)第3年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值=max(純債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值)=1041.69(元)

　　(5)由于第3年年末的每份轉(zhuǎn)換價(jià)值(1041.69元)大于贖回價(jià)格(970元)，所以，投資者應(yīng)考慮選擇轉(zhuǎn)換。

　　(6)設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(即投資者要求的稅前報(bào)酬率)為K，則有：

　　NPV=1000×4%×(P/A，K，3)+1041.69×(P/F，K，3)-1000

　　當(dāng)K=5%時(shí)，NPV=1000×4%×(P/A，5%，3)+1041.69×(P/F，5%，3)-1000=40×2.7232+1041.69×0.8638-1000=8.74(元)

　　當(dāng)K=6%時(shí)，NPV=1000×4%×(P/A，6%，3)+1041.69×(P/F，6%，3)-1000=40×2.673+1041.69×0.8396-1000=-18.48(元)

　　(K-5%)/(6%-5%)=(0-8.74)/(-18.48-8.74)

　　求得：K=5.32%

　　(7)由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(5.32%)低于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率6%，對(duì)投資人沒有吸引力，所以，該方案不可行。同時(shí)，股權(quán)的稅前成本=10.92%/(1-25%)=14.56%。

　　因此，修改的目標(biāo)是使得籌資成本處于6%和14.56%之間。

　　修改建議1：提高票面利率

　　根據(jù)：NPV=1000×i×(P/A，6%，3)+1041.69×(P/F，6%，3)-1000=0

　　求得：i=4.69%，即票面利率至少提高到4.69%，方案2才是可行的。

　　修改建議2：降低轉(zhuǎn)換價(jià)格

　　根據(jù)：NPV=1000×4%×(P/A，6%，3)+1000/X×18×(1+10%)3×(P/F，6%，3)-1000=0

　　求得：X=22.52(元)，即轉(zhuǎn)換價(jià)格至少降低到22.52元，方案2才是可行的。