參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.【正確答案】C

　　【答案解析】在互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題中，如果項(xiàng)目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法。

　　2.【正確答案】B

　　【答案解析】共同年限法的原理是：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。

　　3.【正確答案】D

　　【答案解析】互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時(shí)用絕對(duì)數(shù)指標(biāo)判斷對(duì)企業(yè)最有利，可以最大限度地增加企業(yè)價(jià)值，所以在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。內(nèi)含報(bào)酬率具有“多值性”，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)值，所以，凈現(xiàn)值大于0(或者獲利指數(shù)大于1)的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率不一定大于必要報(bào)酬率，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確。舉例來(lái)說(shuō)，比如某項(xiàng)目的計(jì)算期是兩年，第一年年初的現(xiàn)金凈流量是-1600元，第1年年末的現(xiàn)金凈流量為10000元，第2年年末的現(xiàn)金凈流量是-10000元，則：1600=10000×(P/F，IRR，1)-10000×(P/F，IRR，2)，解得：IRR=25%或400%。如果項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為32%，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=10000×0.7576-10000×0.5739-1600=237(元)，獲利指數(shù)=1.15，從凈現(xiàn)值或者獲利指數(shù)來(lái)看，項(xiàng)目是可行的。但是，從內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)看，由于有兩個(gè)數(shù)值25%或者400%，前者(25%)小于32%，所以，就無(wú)法判斷項(xiàng)目是否具有可行性。

　　4.【正確答案】B

　　【答案解析】β 資產(chǎn)=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125，目標(biāo)β 權(quán)益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97，股東要求的報(bào)酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加權(quán)平均成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

　　5.【正確答案】A

　　【答案解析】當(dāng)資本成本為8%時(shí)，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為200元大于零，由于折現(xiàn)率越高，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值越小，而且按照內(nèi)含報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值=0，小于200，故知該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%。

　　6.【正確答案】A

　　【答案解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目資本成本應(yīng)具備的兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。所以選項(xiàng)A是答案。

　　7.【正確答案】D

　　【答案解析】新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)在產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張項(xiàng)目，通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。其他三項(xiàng)并不直接增加現(xiàn)金流入，所以選項(xiàng)D是答案。

　　8.【正確答案】C

　　【答案解析】敏感分析是一種常用的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，計(jì)算過(guò)程簡(jiǎn)單，易于理解。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

　　9.【正確答案】C

　　【答案解析】年折舊額=300000/6=50000(元)，假定單價(jià)提高20%，新單價(jià)為12元，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元)，NPV=114500×(P/A，10%，6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元)，NPV的變動(dòng)百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%，單價(jià)的敏感系數(shù)=589.27%/20%=29.46，所以選項(xiàng)C為本題答案。

　　10.【正確答案】C

　　【答案解析】在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本，在現(xiàn)金流量估計(jì)中需要考慮。

　　11.【正確答案】B

　　【答案解析】年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后營(yíng)業(yè)收入-稅后付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用+折舊抵稅=400×(1-30%)-(300-100)×(1-30%)+100×30%=170(萬(wàn)元)

　　12.【正確答案】B

　　【答案解析】按照稅法規(guī)定每年計(jì)提的折舊=(60000-6000)/10=5400(元)，所以目前設(shè)備的賬面價(jià)值=60000-5400×5=33000(元)，處置該設(shè)備發(fā)生的凈損失=33000-30000=3000(元)，出售該設(shè)備引起的現(xiàn)金流量=30000+3000×25%=30750(元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　13.【正確答案】ABC

　　【答案解析】等額年金法的最后一步即永續(xù)凈現(xiàn)值的計(jì)算，并非總是必要的。等額年金法應(yīng)用簡(jiǎn)單，但不便于理解。

　　14.【正確答案】ACD

　　【答案解析】更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價(jià)收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。所以選項(xiàng)B不正確。

　　15.【正確答案】ABC

　　【答案解析】固定資產(chǎn)平均年成本=(現(xiàn)金流出現(xiàn)值-現(xiàn)金流入現(xiàn)值)/年金現(xiàn)值系數(shù)，所以D的表達(dá)式不正確。

　　16.【正確答案】AB

　　【答案解析】因?yàn)镹PV大于0，所以現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)定的折現(xiàn)率12%，選項(xiàng)AB的說(shuō)法正確;項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，意味著未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額大于0，但不一定各年的現(xiàn)金凈流量都大于0，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈收益÷原始投資額×100%，凈現(xiàn)值大于0并不意味著會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于12%，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　17.【正確答案】ABC

　　【答案解析】雙倍余額遞減法前期的計(jì)提基數(shù)中沒(méi)有扣除預(yù)計(jì)殘值，年數(shù)總和法的計(jì)提基數(shù)中已經(jīng)扣除了預(yù)計(jì)凈殘值，所以選項(xiàng)D不正確。

　　18.【正確答案】ACD

　　【答案解析】新產(chǎn)品需要占用營(yíng)運(yùn)資金100萬(wàn)元屬于項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，應(yīng)該考慮，選項(xiàng)A是答案;兩年前為是否投產(chǎn)該產(chǎn)品發(fā)生的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用10萬(wàn)元，屬于沉沒(méi)成本，與現(xiàn)在的決策無(wú)關(guān)，選項(xiàng)B不是答案;新產(chǎn)品銷售使公司同類產(chǎn)品收入減少100萬(wàn)元，屬于擠出效應(yīng)，應(yīng)該考慮，選項(xiàng)C是答案;動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原材料150萬(wàn)元，屬于機(jī)會(huì)成本，應(yīng)該考慮，選項(xiàng)D是答案。

　　19.【正確答案】AD

　　【答案解析】在資本總量不受限制的情況下，凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項(xiàng)目或者內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本的項(xiàng)目，都可以增加股東財(cái)富，都應(yīng)當(dāng)被采用;在資本總量受限制的情況下，現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。

　　三、計(jì)算分析題

　　20.(1)【正確答案】證券市場(chǎng)線的截距=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=政府長(zhǎng)期上市債券的到期收益率，假設(shè)證券市場(chǎng)線的截距為i，則有：

　　1000×6%+1000×6%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=1180

　　即：60×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=1120(1分)

　　i=5%時(shí)，

　　60×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.202

　　i=4%時(shí)，

　　60×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.254

　　i=4%+(5%-4%)×(1162.254-1120)/(1162.254-1077.202)=4.50%(1分)

　　(2)【正確答案】乙公司的β 資產(chǎn)

　　=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1

　　丙公司的β 資產(chǎn)

　　=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88(0.5分)

　　鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值=(1+0.88)/2=0.94(0.5分)

　　(3)【正確答案】鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益

　　=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24(0.5分)

　　鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本

　　=4.50%+1.24×6.05%=12%(0.5分)

　　(4)【正確答案】加權(quán)平均資本成本

　　=7.11%×(1-25%)×30%+12%×70%

　　=10%(1分)

　　(5)【正確答案】該項(xiàng)目可以為甲公司增加的價(jià)值

　　=該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　=-1000+200×(P/F，10%，1)+300×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)

　　=-1000+200×0.9091+300×3.1699×0.9091

　　=46.35(萬(wàn)元)(1分)

　　(6)【正確答案】要想使得該項(xiàng)目能夠增加甲公司的股東財(cái)富，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值應(yīng)該大于0，項(xiàng)目的資本成本應(yīng)該低于內(nèi)含報(bào)酬率，假設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為r，則有：

　　1000=200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　當(dāng)r=12%時(shí)，

　　200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　=200×0.8929+300×3.0373×0.8929

　　=992.18

　　當(dāng)r=10%時(shí)，

　　200×(P/F，r，1)+300×(P/A，r，4)×(P/F，r，1)

　　=200×0.9091+300×3.1699×0.9091

　　=1046.35(1分)

　　所以：(r-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.35)/(992.18-1046.35)

　　解得：r=11.71%(1分)