參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】按照無(wú)稅的MM理論，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】股權(quán)資本成本和企業(yè)價(jià)值都會(huì)隨著債務(wù)比重增加而上升;加權(quán)平均資本成本會(huì)隨著債務(wù)比重增加而下降;債務(wù)資本成本不會(huì)隨著債務(wù)比重變化而變化。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】根據(jù)無(wú)稅MM理論，債務(wù)資本成本、加權(quán)平均資本成本和企業(yè)價(jià)值是不變的，而股權(quán)資本成本會(huì)隨著債務(wù)比重增加而提高，所以選項(xiàng)B正確。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】企業(yè)在籌集資金的過(guò)程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債務(wù)融資，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。所以，選項(xiàng)D正確。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】過(guò)度投資問(wèn)題，是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象。發(fā)生過(guò)度投資問(wèn)題的兩種情形：一是當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時(shí)，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過(guò)度投資問(wèn)題;二是當(dāng)企業(yè)股東與債權(quán)人之間存在利益沖突時(shí)，經(jīng)理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生的過(guò)度投資問(wèn)題。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】不動(dòng)產(chǎn)密集性高的企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本可能較低，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值大多來(lái)自相對(duì)容易出售和變現(xiàn)的資產(chǎn)。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】一般性用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)因其資產(chǎn)作為債務(wù)抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產(chǎn)比例高的類似企業(yè)的負(fù)債水平高，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】資本成本比較法和每股收益無(wú)差別點(diǎn)法都沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異。

　　9.

　　D.2.98

　　【答案】B

　　【解析】利息保障倍數(shù)=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，凈利潤(rùn)=(EBIT-I)×(1-T)，則63=(2.4I-I)×(1-25%)，解得：I=60(萬(wàn)元)，EBIT=2.4I=60×2.4=144(萬(wàn)元)，2020年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=144/[144-60-15/(1-25%)]=2.25。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)息前稅前利潤(rùn)的影響程度。

　　11.

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(5000-1800)/(5000-1800-1400)=1.78;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(5000-1800-1400)/(5000-1800-1400-50)=1.03;則聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.78×1.03=1.83。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】AB

　　【解析】無(wú)稅MM理論認(rèn)為：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加，所以選項(xiàng)A、B正確;有稅MM理論認(rèn)為：企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例的增加而降低，所以選項(xiàng)C不正確;有負(fù)債企業(yè)在有稅時(shí)的權(quán)益資本成本比無(wú)稅時(shí)的要低，所以選項(xiàng)D不正確。

　　2.

　　【答案】BD

　　【解析】在無(wú)稅MM理論下，加權(quán)平均資本成本和債務(wù)資本成本都是不變的，所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤。

　　3.

　　【答案】ABD

　　【解析】債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資問(wèn)題使經(jīng)理和股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇，這一觀點(diǎn)通常被稱為優(yōu)序融資理論。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】權(quán)衡理論下，有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+債務(wù)利息抵稅現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值，所以選項(xiàng)A、B正確，選項(xiàng)C、D影響代理理論下的有負(fù)債企業(yè)價(jià)值。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素包括：營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。

　　7.

　　【答案】BD

　　【解析】資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　8.

　　【答案】ABCD

　　【解析】每股收益無(wú)差別點(diǎn)法只是以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素;當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用債務(wù)籌資，反之，則采用普通股籌資;在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式的影響。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】節(jié)約固定成本開(kāi)支、提高產(chǎn)品銷量，可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而提高資產(chǎn)負(fù)債率、提高權(quán)益乘數(shù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，只影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　10.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本、利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利、所得稅稅率。

　　11.

　　【答案】BC

　　【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×3=6。根據(jù)三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A、D正確。