參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的缺點(diǎn)：使用賬面利潤(rùn)而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響;忽視了凈利潤(rùn)的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，丁方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10%小于報(bào)價(jià)設(shè)定折現(xiàn)率12%，所以乙方案和丁方案均不可行;甲方案和丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期不等，應(yīng)選擇等額年金最大的方案為最優(yōu)方案。甲方案的等額年金=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值×投資回收系數(shù)=1000×0.177=177(萬元)，高于丙方案的等額年金150萬元，所以甲方案較優(yōu)。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率=120/(100+50)=80%。

　　4.

　　【答案】B

　　【解析】在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先估計(jì)資本成本，只是最后才需要一個(gè)切合實(shí)際的資本成本來判斷項(xiàng)目是否可行。所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】不包括籌建期的靜態(tài)回收期=4+(600+400-220×4)/140=4.86(年)，包括籌建期的靜態(tài)回收期=4.86+2=6.86(年)。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】對(duì)于多個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目，在資本總量受到限制時(shí)，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】對(duì)于使用年限不同的互斥方案，決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)選用平均年成本法，所以選項(xiàng)C正確。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;只有那些采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】第一年所需經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=30-20=10(萬元)

　　首次經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資額=10-0=10(萬元)

　　第二年所需經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=50-35=15(萬元)

　　第二年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資額=本年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本需用額-上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本需用額=15-10=5(萬元)

　　經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資合計(jì)=10+5=15(萬元)

　　終結(jié)期收回的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資總額=15萬元。

　　10.

　　【答案】D

　　【解析】每年折舊額=10000/8=1250(元)，賬面價(jià)值=10000-1250×5=3750(元)，處置損益=2750-3750=-1000(元)，即處置損失為1000元，會(huì)產(chǎn)生損失抵稅現(xiàn)金流量，所以由所得稅產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量影響=1000×25%=250(元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】AB

　　【解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。折現(xiàn)率越高，折現(xiàn)回收期會(huì)越大。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】投資項(xiàng)目的回收期指標(biāo)只考慮了部分現(xiàn)金流量，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　3.

　　【答案】AB

　　【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)：它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解;使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得;考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn);該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，也便于項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。缺點(diǎn)：使用賬面利潤(rùn)而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響;忽視了凈利潤(rùn)的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】互斥方案下，內(nèi)含報(bào)酬率法可能會(huì)出現(xiàn)與凈現(xiàn)值法結(jié)論不一致的情況，所以內(nèi)含報(bào)酬率法不適用于互斥方案的比較;凈現(xiàn)值法適用于項(xiàng)目壽命相同的多個(gè)互斥方案的比較決策;共同年限法和等額年金法適用于項(xiàng)目投資額不同而且壽命不相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。

　　5.

　　【答案】AD

　　【解析】增加的生產(chǎn)線價(jià)款和墊支的營(yíng)運(yùn)資本會(huì)引起現(xiàn)金流出，選項(xiàng)A不正確;增加的營(yíng)業(yè)收入扣除有關(guān)的付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用增量后的余額是一項(xiàng)現(xiàn)金流入，選項(xiàng)D不正確。

　　6.

　　【答案】BD

　　【解析】固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用-所得稅，所以選項(xiàng)A不正確;選項(xiàng)B、C、D作為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量的計(jì)算公式都是正確的。

　　8.

　　【答案】ACD

　　【解析】相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如，邊際成本、機(jī)會(huì)成本、重置成本、付現(xiàn)成本、可避免成本、可延緩成本、專屬成本、差量成本等都屬于相關(guān)成本。與之相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。例如，沉沒成本、不可避免成本、不可延緩成本、共同成本等往往是非相關(guān)成本。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。如果假設(shè)市場(chǎng)是完善的，資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的平均資本成本，所以選項(xiàng)A、B正確。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)股權(quán)資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%

　　加權(quán)平均資本成本=4/10×8%×(1-25%)+6/10×11%=9%

　　由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P-Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。

　　(2)初始現(xiàn)金流量=-(1000+300)=-1300(萬元)

　　第5年年末稅法預(yù)計(jì)凈殘值=1000×5%=50(萬元)

　　設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量=100-(100-50)×25%=87.5(萬元)

　　每年折舊=1000×(1-5%)/5=190(萬元)

　　第5年現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營(yíng)運(yùn)資本回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(萬元)。

　　(3)產(chǎn)品P-Ⅱ1～4年的現(xiàn)金凈流量：

　　5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(萬元)

　　凈現(xiàn)值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/F，9%，5)-1300=208.18(萬元)。

　　2.

　　【答案】因新舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運(yùn)用考慮資金時(shí)間價(jià)值的平均年成本法比較二者的優(yōu)劣。

　　(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

　　每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150×(1-25%)×(P/A，12%，5)=2150×(1-25%)×3.6048=5812.74(元)

　　年折舊額=(14950-14950×10%)÷6=2242.5(元)

　　折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50×25%×(P/A，12%，3)=2242.50×25%×2.4018=1346.51(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×(P/F，12%，5)=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×0.5674=956.78(元)

　　目前舊設(shè)備變現(xiàn)利得=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×25%=8430.63(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5812.74+8430.63-1346.51-956.78=11940.08(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11940.08÷(P/A，12%，5)=11940.08÷3.6048=3312.27(元)。

　　(2)更換新設(shè)備的平均年成本

　　購(gòu)置成本=13750元

　　每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=850×(1-25%)×(P/A，12%，6)=850×(1-25%)×4.1114=2621.02(元)

　　年折舊額=(13750-13750×10%)÷6=2062.5(元)

　　折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.50×25%×(P/A，12%，6)=2062.50×25%×4.1114=2119.94(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×(P/F，12%，6)=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×0.5066=1124.02(元)

　　更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06(元)

　　更換新設(shè)備的平均年成本=13127.06÷(P/A，12%，6)=13127.06÷4.1114=3192.84(元)

　　因?yàn)楦鼡Q新設(shè)備的平均年成本(3192.84元)低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本(3312.27元)，故應(yīng)更換新設(shè)備。