參考答案及解析：

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 實務(wù)中廣泛使用每周或每月的報酬率計算貝塔值。年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。

　　2、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

　　即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

　　用i=9%進(jìn)行測算：

　　100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37

　　所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%

　　3、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。

　　可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

　　4、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 ABC公司的股利(幾何)增長率為：(0.25/0.16)^1/4-1=11.80%

　　股票資本成本為=0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

　　【提示】本題也可以改為按照算術(shù)平均法計算增長率，即分別計算出各年股利增長率再除以4平均，第一年股利增長率=(0.19-0.16)/0.16;第二年股利增長率=(0.2-0.19)/0.19;第三年股利增長率=(0.22-0.2)/0.2;第四年股利增長率=(0.25-0.22)/0.22;然后各年相加再除4得出平均增長率。

　　5、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險報酬率的代表，不能選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率的代表，因為不同年份發(fā)行的上市交易的政府長期債券的票面利率會有很大差別，但是，其到期收益率只有很小的差別。

　　6、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 股利年增長率=50%×8%=4%

　　普通股資本成本=D0×(1+g)/P0(1-f)+g=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　7、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。

　　8、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)重和市場價值權(quán)重那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按實際市場價值計量的目標(biāo)價值權(quán)重計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

　　9、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 股利增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。

　　10、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。

　　【提示】如果為中等風(fēng)險企業(yè)，普通股成本=6%+4%=10%;如果為風(fēng)險較高的企業(yè)，普通股成本=6%+5%=11%。

　　11、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 估計市場風(fēng)險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期。

　　【點評】本題考核資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)的估計。分別涉及無風(fēng)險利率、貝塔系數(shù)和市場風(fēng)險溢價。關(guān)于這樣的知識點，我們不用深究，記住教材的內(nèi)容，按照教材的結(jié)論記憶即可，這里在考試的時候也就是客觀題的考點，直接考核教材內(nèi)容。

　　12、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 項目要求的報酬率取決于項目投資的風(fēng)險，因此選項A的表述不正確;如果新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本，選項B只說明了經(jīng)營風(fēng)險相同，選項C只說明了財務(wù)風(fēng)險相同，因此都不正確。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 優(yōu)先股成本一般高于債務(wù)資本成本。選項D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 如果名義利率為10%，通貨膨脹率為4%，則實際利率=(1+10%)/(1+4%)-1=5.77%，選項A的說法正確，選項D的說法不正確;如果存在惡性通貨膨脹或預(yù)測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本，選項B的說法不正確。

　　3、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率，所以選項B的說法不正確;采用風(fēng)險調(diào)整法，是在找不到可比公司的情況下的，選項D是可比公司法的要求的，所以選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 優(yōu)先股資本成本是優(yōu)先股股東要求的必要報酬率。優(yōu)先股資本成本包括股息和發(fā)行費(fèi)用，所以選項B的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本�，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本。所以，選項A的說法不正確。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。因為公司可以違約，所以，承諾收益夸大了債務(wù)成本。因此，選項B的說法不正確。由于計算資本成本的主要目的是用于資本預(yù)算，資本成本應(yīng)當(dāng)與資本預(yù)算一樣面向未來。因此，通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。 即選項C的說法不正確。由于債務(wù)資本的提供者承擔(dān)的風(fēng)險顯著低于股東，所以，選項D的說法正確。

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　因為：

　　52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)

　　=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81

　　52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)

　　=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29

　　所以：

　　(Kd-5%)/(6%-5%)

　　=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)

　　解得：債券的稅前成本Kd=5.12%(1分)

　　則債券稅后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%(1分)

　　【正確答案】 該股票的β系數(shù)=0.5×3.9/3.0=0.65 (1分)

　　普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%(1分)

　　【正確答案】 留存收益成本=3.84%+5%=8.84%(2分)

　　【正確答案】 資本總額=1000+1500+1500=4000(萬元)(1分)

　　加權(quán)平均資本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%(1分)