參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)情況，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)，實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，很少超過(guò)10年。由此可知，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，即資產(chǎn)息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長(zhǎng)，因此，現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率相同。由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過(guò)程中根據(jù)銷售增長(zhǎng)率與投資資本回報(bào)率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的。因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 基期數(shù)據(jù)不僅包括各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長(zhǎng)率以及反映各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間關(guān)系的財(cái)務(wù)比率，因此，選項(xiàng)A的表述不正確;確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來(lái)的情況。因此，選項(xiàng)B的表述正確，選項(xiàng)C的表述不正確;預(yù)測(cè)期根據(jù)計(jì)劃期的長(zhǎng)短確定，一般為5-7年，通常不超過(guò)10年。因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　3、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=20+480-150=350(萬(wàn)元);

　　凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=800-200=600(萬(wàn)元);

　　本年凈投資=350+600=950(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=(2000-40)×(1-30%)=1372(萬(wàn)元);

　　由于該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，所以：

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-本年凈投資×(1-負(fù)債率)=1372-950×(1-40%)=802(萬(wàn)元)。

　　4、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 資產(chǎn)就是未來(lái)可以帶來(lái)現(xiàn)金流入的資源，由于不同時(shí)間的現(xiàn)金不等價(jià)，需要通過(guò)折現(xiàn)處理，因此，資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”高于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值”，二者的差額為“控股權(quán)溢價(jià)”，由此可知，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)，由此可知，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以選項(xiàng)D不正確。

　　5、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

　　6、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估和項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的，但是典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長(zhǎng)的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同的特征。所以B選項(xiàng)的說(shuō)法是不正確的。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 每年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=800×(1-25%)=600(萬(wàn)元)，第1年實(shí)體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬(wàn)元)，第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬(wàn)元)，企業(yè)實(shí)體價(jià)值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬(wàn)元)。

　　8、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量，實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本年凈投資=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-(資本支出-折舊與攤銷+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加)=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加+股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　9、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　10、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=(期末凈負(fù)債+期末股東權(quán)益)-(期初凈負(fù)債+期初股東權(quán)益)=金融負(fù)債增加-金融資產(chǎn)增加+股東權(quán)益增加=(400-250)-(80-100)+(1650-1500)=320(萬(wàn)元)。

　　11、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 每股股權(quán)價(jià)值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計(jì)算出的每股股權(quán)價(jià)值低于目前每股股價(jià)，因此企業(yè)股價(jià)被高估了。

　　12、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 股利支付率=600/1500×100%=40%，股權(quán)成本=4%+2×6%=16%，下年股東權(quán)益凈利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，內(nèi)在市凈率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67。

　　多項(xiàng)選擇題：

　　1、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 根據(jù)教材的表述，判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志主要有兩個(gè)：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率;(2)具有穩(wěn)定的凈投資資本報(bào)酬率，它與資本成本接近。選項(xiàng)A、B、C、D均正確。

　　2、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 企業(yè)整體價(jià)值的類別包括：實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值;持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值;少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值。ABC選項(xiàng)正確。

　　3、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加;整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式;部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值;整體只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái)。故ABD選項(xiàng)正確。企業(yè)的有些部分是可以剝離出來(lái)單獨(dú)存在的，其單獨(dú)價(jià)值不同于作為整體一部分的價(jià)值，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的包括：價(jià)值評(píng)估可以用于投資分析;可以用于戰(zhàn)略分析;可以用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理。選項(xiàng)A、B、C是答案。

　　5、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，如果企業(yè)不保留多余的現(xiàn)金，而將股權(quán)現(xiàn)金全部作為股利發(fā)放，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量，可見(jiàn)選項(xiàng)B不正確。實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可以提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量，選項(xiàng)C不正確。

　　6、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 市盈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本);市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本);市銷率的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本)。

　　7、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 由于本期市盈率=股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)，增長(zhǎng)率變大時(shí)，一方面導(dǎo)致本期市盈率計(jì)算表達(dá)式的分子變大，另一方面導(dǎo)致本期市盈率計(jì)算表達(dá)式的分母變小，因此，在股利支付率、股權(quán)成本和增長(zhǎng)率這三個(gè)因素中，本期市盈率對(duì)增長(zhǎng)率的變動(dòng)最敏感，所以，在影響市盈率的三個(gè)因素中，關(guān)鍵是增長(zhǎng)潛力，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;由于市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;由于在驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，權(quán)益凈利率是特有的因素，所以，驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;由于在市銷率的驅(qū)動(dòng)因素中，銷售凈利率是特有的因素，所以，在市銷率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵是銷售凈利率，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　8、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 內(nèi)在市凈率=(預(yù)期權(quán)益凈利率×股利支付率)/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)，由該公式可知，本題的正確選項(xiàng)為ABC。

　　9、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 (1)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加，由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=原凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×銷售增長(zhǎng)率=2500×8%=200(萬(wàn)元);

　　(2)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=銷售收入×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=5000×(1+8%)×10%=540(萬(wàn)元);

　　(3)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=540-200=340(萬(wàn)元);

　　(4)凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=540-300×4%=528(萬(wàn)元)。

　　10、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 企業(yè)在發(fā)生投資支出的同時(shí)，還通過(guò)“折舊與攤銷”收回一部分現(xiàn)金，因此，“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分，稱之為“本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資”，本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;因?yàn)楸酒趦艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;因?yàn)閷?shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;因?yàn)閮艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。