參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 乙股票股利在前面5年高速增長，第6年開始固定增長，整體屬于非固定增長股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票價(jià)值。

　　2、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股票的必要報(bào)酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的價(jià)值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　3、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率(即此時(shí)的可持續(xù)增長率)。所以股利增長率為10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望報(bào)酬率=11%+10%

　　4、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 股利固定增長的股票的期望報(bào)酬率R=D1/P0+g，“當(dāng)前股票價(jià)格上升、預(yù)期現(xiàn)金股利下降”是使得D1/P0降低，所以能夠引起股票期望報(bào)酬率降低，所以選項(xiàng)A、C不正確。選項(xiàng)B資本利得收益率上升，則說明g上升，所以會引起股票期望報(bào)酬率上升，所以選項(xiàng)B正確;預(yù)期持有該股票的時(shí)間延長不會影響股票期望報(bào)酬率，所以選項(xiàng)D不正確。

　　5、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 表決權(quán)恢復(fù)是指公司累計(jì)3個會計(jì)年度或連續(xù)2個會計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有

　　6、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 該債券還有兩年到期，設(shè)到期收益率為r，則存在等式：900=1000÷(1+r)2，解得：r=5.41%。

　　7、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 對于平價(jià)出售的債券，有效年票面利率=有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價(jià)值產(chǎn)生影響，債券價(jià)值一直等于債券面值，即選項(xiàng)A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時(shí)間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價(jià)值的影響越來越小(即選項(xiàng)B的說法正確)，即隨著到期日的臨近，債券價(jià)值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏(選項(xiàng)C的說法不正確)。對于折價(jià)出售的債券而言，票面利率低于報(bào)價(jià)折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價(jià)值低于債券面值的差額越大，因此，債券價(jià)值越低，即選項(xiàng)D的說法正確。

　　8、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 對于分期付息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率(即溢價(jià)發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時(shí)間縮短)，債券的價(jià)值逐漸向面值回歸(即降低)。

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 季度優(yōu)先股資本成本率=8%/4=2%，每股優(yōu)先股價(jià)值=4/2%=200(元)。

　　10、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期按面值支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　11、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 對于一年內(nèi)付息多次的債券來說，給出的票面利率指的是報(bào)價(jià)利率，所以該債券的報(bào)價(jià)票面利率為10%，有效年票面利率為(1+10%/4)4-1=10.38%，選項(xiàng)A和B的說法正確;由于有效周期利率=報(bào)價(jià)利率/一年內(nèi)付息的次數(shù)，所以本題中有效周期利率=10%/4=2.5%;債券發(fā)行價(jià)格=100×2.5%×(P/A，3%，12)+100×(P/F，3%，12)=100×2.5%×9.9540+100×0.7014=95.03(元)，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 本題注意同向變化、反向變化與正比、反比的區(qū)別。固定成長股票價(jià)值=預(yù)計(jì)下年股利/(必要報(bào)酬率-股利增長率)，可見預(yù)期股利和股利增長率越大，股票價(jià)值越大;必要報(bào)酬率越大，股票價(jià)值越小。

　　2、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 相對普通股而言，優(yōu)先股有如下特殊性：(1)優(yōu)先分配利潤;(2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn);(3)表決權(quán)限制。除規(guī)定情形外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。

　　3、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 對分期支付利息，到期還本的債券：平價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值與付息頻率加快無關(guān);折價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而下降;溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值隨付息頻率加快而上升;必要報(bào)酬率變動對付息期短(如：月)的債券價(jià)值影響大，對付息期長(如：年)的債券價(jià)值影響小，這就是說，隨著付息頻率的加快，債券價(jià)值對必要報(bào)酬率特定變化的反映越來越靈敏。

　　4、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 由于股票投資具有風(fēng)險(xiǎn)，所以，估算股票價(jià)值的貼現(xiàn)率應(yīng)該包含風(fēng)險(xiǎn)因素，而國債的利息率可以近似地認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，不包含風(fēng)險(xiǎn)因素，所以國債的利息率在估算股票的價(jià)值時(shí)不能用做折現(xiàn)率。

　　5、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 由于每年分配股利3元并假設(shè)可以持續(xù)且保持不變，所以是零增長股票，未來各年股利構(gòu)成永續(xù)年金，股票的價(jià)值=3/10%=30(元)，所以正確的答案是選項(xiàng)ABC。

　　6、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 對股票評估來說，折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資的必要報(bào)酬率即股東要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資本成本。

　　7、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 按照發(fā)行人不同分為政府債券、地方政府債券、公司債券和國際債券，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　8、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 如果每年付息一次，則m=1，由于I=1000×8%=80，所以，I/m=80/1=80，由于i=10%，所以，i/m=10%/1=10%，由于n=5，所以，m×n=1×5=5，由于M=1000，因此，債券價(jià)值=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)，由此可知，選項(xiàng)A的表達(dá)式正確;如果每年付息兩次，則m=2，I/m=80/2=40，i/m=10%/2=5%，m×n=2×5=10，即債券價(jià)值=40×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)，所以，選項(xiàng)B的表達(dá)式不正確，選項(xiàng)C的表達(dá)式正確;如果到期一次還本付息(單利計(jì)息)，則債券面值+到期收到的利息=1000+1000×8%×5=1400，由于是按年復(fù)利折現(xiàn)，所以，債券價(jià)值=1400×(P/F，10%，5)，即選項(xiàng)D的表達(dá)式正確。

　　9、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 如果債券印制或公告后折現(xiàn)率發(fā)生了變動，可以通過溢價(jià)或折價(jià)調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)，而不應(yīng)修改票面利率。所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 計(jì)算股票價(jià)值：

　　預(yù)計(jì)第一年的每股股利

　　=2×(1+14%)=2.28(元)(1分)

　　預(yù)計(jì)第二年的每股股利

　　=2.28×(1+14%)=2.60(元)(1分)

　　預(yù)計(jì)第三年的每股股利

　　=2.60×(1+8%)=2.81(元)(1分)

　　根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知，凈收益增長率=每股股利增長率，由于第4年及以后將保持其凈收益水平，即凈收益不變，所以，第4年及以后各年的每股股利不變，均等于第3年的每股股利2.81元，即從第3年開始，各年的每股股利均為2.81元。

　　股票價(jià)值

　　=2.28×(P/F，10%，1)+2.60×(P/F，10%，2)+2.81/10%×(P/F，10%，2)

　　=27.44(元)(1分)

　　【提示】由于期數(shù)無窮大，因此，可以套用零增長股票價(jià)值的公式計(jì)算第3年及以后各年股利現(xiàn)值之和=2.81/10%，不過注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初(第2年年末)的現(xiàn)值，因此還需要乘以(P/F，10%，2)折現(xiàn)到第一年初。

　　【正確答案】 計(jì)算期望報(bào)酬率：

　　設(shè)期望報(bào)酬率為i，則：

　　24.89=2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)(2分)

　　當(dāng)i=11%時(shí)：

　　2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)=24.89

　　所以期望報(bào)酬率為11%。(2分)

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