參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)最大化意味著股東財(cái)富最大化。在股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變的情況下，公司價(jià)值最大化意味著股東財(cái)富最大化。所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 價(jià)值評(píng)估理論是關(guān)于內(nèi)在價(jià)值、凈增加值(如凈現(xiàn)值)和價(jià)值評(píng)估模型的理論，是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)核心理論。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題是對(duì)財(cái)務(wù)管理基本理論的考核，沒有難度，就是考核的教材的一個(gè)觀點(diǎn)，我們需要按照教材記憶，財(cái)務(wù)管理的基本理論涉及現(xiàn)金流量理論、價(jià)值評(píng)估理論、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論、投資組合理論和資本結(jié)構(gòu)理論，這些在第一章只是大致做了介紹，在后面章節(jié)會(huì)具體涉及。其中現(xiàn)金流量理論是財(cái)務(wù)管理最為基礎(chǔ)性的理論，價(jià)值評(píng)估理論是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)核心理論。

　　3、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 由于計(jì)算資本成本的主要目的是用于資本預(yù)算，資本成本應(yīng)當(dāng)與資本預(yù)算一樣面向未來。因此，通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 籌資活動(dòng)包括債務(wù)籌資活動(dòng)和權(quán)益籌資活動(dòng)，金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債。所以選項(xiàng)A的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 0=70%-37%-(1+10%)/10%×10%×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)，得出：預(yù)計(jì)股利支付率=70%。

　　6、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 空頭對(duì)敲策略的最好結(jié)果是到期日股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核期權(quán)的投資策略，尤其是近幾年來，這個(gè)知識(shí)點(diǎn)備受考試青睞，在歷年考題中多次涉及，有時(shí)候還涉及計(jì)算分析題，我們需要重點(diǎn)掌握。對(duì)于每種投資策略的構(gòu)成，特點(diǎn)，組合凈損益計(jì)算，適用情況都需要熟練掌握。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中的較高者。所以選項(xiàng)A的說法不正確。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核可轉(zhuǎn)換債券籌資。選項(xiàng)A就是考核的底線價(jià)值的定義的，底線價(jià)值應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中的較高者，所以A不正確。計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本，是站在投資人的角度計(jì)算的，不考慮所得稅因素，就是投資人的內(nèi)含報(bào)酬率�？赊D(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險(xiǎn)介于普通債券和普通股之間，所以可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本應(yīng)該高于普通債券的市場利率，低于稅前普通股成本，D的說法是對(duì)的。

　　8、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 稅差理論認(rèn)為，如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核各種股利相關(guān)論的觀點(diǎn)。對(duì)于這幾種理論的觀點(diǎn)，我們記住就行了�？荚嚨臅r(shí)候能夠?qū)��?yīng)客觀題即可，沒有必要花費(fèi)過多的時(shí)間在這上面。

　　9、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。由此可知，設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核可轉(zhuǎn)換債券的主要條款。對(duì)于每種條款設(shè)立的出發(fā)點(diǎn)我們需要分清楚，知道是為了保護(hù)哪一方的利益而設(shè)置的。

　　10、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 由于H=3R-2L=20000，而R-L=5000，所以，L=5000，因此，現(xiàn)金持有量的合理區(qū)間為5000～20000元，由于目前的現(xiàn)金持有量為18000元，處于合理區(qū)間內(nèi)，所以，不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換。

　　11、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 滲透性定價(jià)法是在新產(chǎn)品試銷初期以較低價(jià)格進(jìn)入市場，以期迅速獲得市場份額，等到市場地位已經(jīng)較為穩(wěn)固的時(shí)候，再逐步提高銷售價(jià)格�！靶∶住笔謾C(jī)的定價(jià)就是采用的這種策略。

　　12、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異=(實(shí)際工時(shí)-標(biāo)準(zhǔn)工時(shí))×變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率。所以選項(xiàng)A的說法不正確�！军c(diǎn)評(píng)】本題考核變動(dòng)成本差異的計(jì)算公式，我們需要熟練掌握。

　　總結(jié)：變動(dòng)成本差異分析的具體公式

　　13、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 假設(shè)年末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)為W，則：30%=20%×2×W×(1-60%)/[1-20%×2×W×(1-60%)]，解得：W=1.44，年末股東權(quán)益=720/1.44=500(萬元)。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核基于管理用報(bào)表可持續(xù)增長率的測算，題目中給出了可持續(xù)增長率，營業(yè)凈利率，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，股利支付率給出了，自然就知道了利潤留存率，這樣直接帶入期末股東權(quán)益的計(jì)算公式即可得出凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)，這樣年末股東權(quán)益=年末凈經(jīng)營資產(chǎn)/凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)。

　　14、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 A部門的剩余收益=12000-60000×10%=6000(元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 資本成本的決定因素是風(fēng)險(xiǎn)，如果新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則可以使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本。其中的風(fēng)險(xiǎn)既包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，又包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)A意味著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同，選項(xiàng)C意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相同。

　　2、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】

　　選項(xiàng)C、D是市場分割理論的觀點(diǎn)。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核無偏預(yù)期理論的假定。我們直接按照教材記憶即可的。預(yù)期理論最主要的缺陷是假定人們對(duì)未來短期利率具有確定的預(yù)期;其次，還假定資金在長期資金市場和短期資金市場的流動(dòng)完全自由。這兩個(gè)假定都過于理想化，與金融市場的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。

　　3、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型。本期市盈率的公式是這樣推導(dǎo)的。

　　本期市盈率=本期每股市價(jià)/本期每股收益=[D0×(1+g)/(Rs-g)]/EPS0=(D0/EPS0)×(1+g)/(Rs-g)=股利支付率×(+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)。選項(xiàng)BCD是考核的三種模型的適用情況，我們按照教材記憶即可，另外，市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是增長率，市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率，市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是營業(yè)凈利率，也需要記憶的。這個(gè)知識(shí)點(diǎn)還很可能在主觀題中涉及，考核修正的模型，我們要會(huì)計(jì)算的，對(duì)于每種模型的優(yōu)缺點(diǎn)也需要記憶。

　　4、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】

　　由于貝塔權(quán)益是含有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值，貝塔資產(chǎn)是不含有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值。所以，對(duì)于同一個(gè)企業(yè)而言，貝塔權(quán)益大于貝塔資產(chǎn)，即選項(xiàng)C的說法不正確。根據(jù)貝塔權(quán)益確定貝塔資產(chǎn)的過程，通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿”;根據(jù)貝塔資產(chǎn)確定貝塔權(quán)益的過程，通常叫“加載財(cái)務(wù)杠桿”。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核可比公司法下資本成本的確定。貝塔資產(chǎn)反映的是資金整體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，沒有區(qū)分權(quán)益和負(fù)債，也就是沒有考慮負(fù)債情況，因此不含負(fù)債的貝塔值是貝塔資產(chǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。貝塔權(quán)益反映的是股東承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn)，因此貝塔權(quán)益確定時(shí)考慮了企業(yè)的負(fù)債情況，所以含有負(fù)債的貝塔值是貝塔權(quán)益;貝塔權(quán)益是包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔權(quán)益考慮的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貝塔資產(chǎn)沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以貝塔權(quán)益大于貝塔資產(chǎn)。

　　確定資本成本的思路：第一，卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿，得出貝塔資產(chǎn)。第二，加載目標(biāo)公司財(cái)務(wù)杠桿得出貝塔權(quán)益。第三，按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股東要求的報(bào)酬率。第四，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，就是債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均�？杀裙�司法經(jīng)常在主觀題中涉及，要求按照該方法確定項(xiàng)目的資本成本，計(jì)算過程我們需要熟練掌握的。

　　5、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，而計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由此說明，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，即與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A的說法正確;根據(jù)無稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，無稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無稅無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+無稅有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價(jià)值/無稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價(jià)值×(無稅無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本-稅前債務(wù)資本成本)，由此可知，在不考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加，即選項(xiàng)B的說法正確;在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值，由于債務(wù)越多，債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越大，所以選項(xiàng)C的說法正確;根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，有稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無稅無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+無稅有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價(jià)值/無稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價(jià)值×(1-所得稅稅率)×(無稅無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本-稅前債務(wù)資本成本)，與不考慮企業(yè)所得稅的情況下有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本的表達(dá)式相比可知，其僅有的差異是由(1-所得稅稅率)引起的，由于(1-所得稅稅率)小于1，因此，一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本低，即選項(xiàng)D的說法不正確。

　　6、

　　【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 根據(jù)短期金融負(fù)債(100萬元)小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)(120萬元)可知，該企業(yè)采用的是保守型籌資政策，即選項(xiàng)BCD是答案，選項(xiàng)A不是答案。

　　7、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 確定成本動(dòng)因比較困難，所以選項(xiàng)C不是答案。作業(yè)成本法不利于管理控制，所以，選項(xiàng)D不是答案。

　　8、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 “所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)是在利潤預(yù)測時(shí)估計(jì)的，并已列入現(xiàn)金預(yù)算。它通常不是根據(jù)“利潤總額”和所得稅稅率計(jì)算出來的。因此選項(xiàng)D的說法不正確。

　　9、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 10月份收到貨款=20×15%+30×35%+50×50%=38.5(萬元)，10月末的應(yīng)收賬款為30×15%+50×(1-50%)=29.5(萬元)，其中在11月份收回30×15%+50×35%=22(萬元);11月份的貨款有100×15%=15(萬元)計(jì)入年末的應(yīng)收賬款，12月份的貨款有200×(1-50%)=100(萬元)計(jì)入年末的應(yīng)收賬款，因此，年末的應(yīng)收賬款為115萬元。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核銷售預(yù)算。這樣的題目很多考生反映不好理解，不會(huì)做，其實(shí)題目難度并不大的，關(guān)鍵就是要熟悉題目的收現(xiàn)條件的，銷售當(dāng)月收回貨款50%，次月收回貨款35%，再次月收回貨款15%，這樣對(duì)于10月份來說，可以收回的金額就是10月份銷售收入的50%+9月份銷售收入的35%+8月份銷售收入的15%的，8月份的再次月是10月份，9月份的次月是10月份。其他選項(xiàng)不再一一說明了。

　　10、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 標(biāo)準(zhǔn)成本中心必須是所生產(chǎn)的產(chǎn)品穩(wěn)定而明確，并且已經(jīng)知道單位產(chǎn)品所需要的投入量的責(zé)任中心。通常，典型的標(biāo)準(zhǔn)成本中心有制造業(yè)工廠、車間、工段、班組等。另外，銀行業(yè)、醫(yī)院和快餐業(yè)也可以建立標(biāo)準(zhǔn)成本中心。

　　11、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 集權(quán)的優(yōu)點(diǎn)包括：(1)便于提高決策效率，對(duì)市場作出迅速反應(yīng);(2)容易實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一致性;(3)可以避免重復(fù)和資源浪費(fèi)。缺點(diǎn)在于容易形成對(duì)高層管理者的個(gè)人崇拜，形成獨(dú)裁，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。分權(quán)的優(yōu)點(diǎn)之一是可以讓高層管理者將主要精力集中于重要事務(wù)。

　　12、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】

　　在評(píng)價(jià)利潤中心業(yè)績時(shí)，至少有三種選擇：邊際貢獻(xiàn)、部門可控邊際貢獻(xiàn)、部門稅前經(jīng)營利潤。選項(xiàng)B是投資中心的考核指標(biāo)，選項(xiàng)D是成本中心的考核指標(biāo)。

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核利潤中心的考核指標(biāo)，題目沒有難度。對(duì)于成本中心，利潤中心和投資中心分別考核哪些指標(biāo)，我們需要記住。并且要會(huì)計(jì)算利潤中心和投資中心的指標(biāo)，掌握其特點(diǎn)。

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 可持續(xù)增長率=160/(800-160)×100%=25%(1分)

　　【正確答案】 由于符合可持續(xù)增長的全部條件，因此，本年的營業(yè)收入增長率=上年的可持續(xù)增長率=25%(1分)

　　本年的營業(yè)收入=2000×(1+25%)=2500(萬元)(1分)

　　【正確答案】 本年?duì)I業(yè)收入=2000×(1+30%)=2600(萬元)

　　本年的收益留存=2600×10%×0.8=208(萬元)

　　本年末的股東權(quán)益=800+208=1008(萬元)(1分)

　　本年末的資產(chǎn)=1008×2.5=2520(萬元)

　　本年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2600/2520=1.03(次)(1分)

　　即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次提高到1.03次。(0.5分)

　　【正確答案】 方法1：

　　根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資產(chǎn)負(fù)債率不變，可知，股東權(quán)益增長率=營業(yè)收入增長率=30%，由于今年不增發(fā)新股，所以今年的利潤留存=800×30%=240(萬元)(1分)

　　根據(jù)營業(yè)凈利率不變可知，凈利潤增長率=營業(yè)收入增長率=30%，今年的凈利潤=200×(1+30%)=260(萬元)

　　所以，利潤留存率=240/260×100%=92.31%(1.5分)

　　方法2：假設(shè)利潤留存率為S

　　由于本年不打算增發(fā)新股或回購股票，并且資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變，所以，本年的營業(yè)收入增長率=本年的可持續(xù)增長率，即本年的可持續(xù)增長率=30%，代入可持續(xù)增長率的計(jì)算公式可得：30%=[(200/2000)×(2000/2000)×(2000/800)×S]/[1-(200/2000)×(2000/2000)×(2000/800)×S]，解得：S=92.31%。

　　英文答案：

　　(1)Sustainable growth rate=160/(800-160)×100%=25%

　　(2) Since all sustainable development conditions are met, expected sales growth rate of current year = sustainable growth rate of last year = 25%

　　Sales revenue of current year =2000×(1+25%)=2500 (in ten thousand Yuan)

　　(3) Sales revenue of current year=2000×(1+30%)=2600 (in ten thousand Yuan)

　　Retained earnings of current year=2600×10%×0.8=208 (in ten thousand Yuan)

　　Shareholders’ equity of current year=800+208=1008 (in ten thousand Yuan)

　　Asset at the end of current year=1008×2.5=2520 (in ten thousand Yuan)

　　Asset turnover of current year=2600/2520=1.03 (times)

　　This means asset turnover rate increases from 1 time to 1.03 times.

　　(4) Method 1:

　　According to invariant asset turnover rate and debt-to-assets ratio, it is known that growth rate on equity = growth rate on sales revenue = 30%. Since no additional issuance of stock will be made, retained earnings of current year=800×30%=240 (in ten thousand Yuan)

　　According to invariant net profit margin on sales, it is known that growth rate of net profit margin = growth rate of sales revenue = 30%, net profit of current year =200×(1+30%)=260 (in ten thousand Yuan).

　　Therefore, ratio of retained earnings=240/260×100%=92.31%

　　Method 2: assume ratio of retained earnings is S.

　　Since neither additional issuance of stock nor stock repurchase will be made, and debt-to-assets ratio and asset turnover rate remain the same, growth rate of sales of current year = sustainable growth rate or current year, which means sustainable growth rate of current rate = 30%. Put into formula of sustainable growth rate：30%=[(200/2000)×(2000/2000)×(2000/800)×S]/[1-(200/2000)×(2000/2000)×(2000/800)×S], get：S=92.31%。(5分)

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核可持續(xù)增長率的測算，題目難度不大，我們需要掌握好。對(duì)于第一問的計(jì)算，直接按照期末股東權(quán)益的簡化公式計(jì)算即可，也就是可持續(xù)增長率=本期利潤留存/(期末股東權(quán)益-本期利潤留存)，該公式是根據(jù)期末股東權(quán)益的公式進(jìn)行的化簡，適用于任何情況。

　　對(duì)于第二問，由于本年滿足了可持續(xù)增長的全部條件，這樣本年的營業(yè)收入增長率等于上年的可持續(xù)增長率，這是根據(jù)可持續(xù)增長率的定義得出。題目一點(diǎn)難度沒有。

　　對(duì)于第三問，在其他條件不變的時(shí)候，要求計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這樣只有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是變動(dòng)的，其他指標(biāo)不變，利用其他不變指標(biāo)逐步推算即可，注意在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的時(shí)候，本年的實(shí)際增長率不等于本年的可持續(xù)增長率，需要逐步推算。按照解析掌握即可。

　　對(duì)于第四問，計(jì)算利潤留存率，在其他因素不變，利潤留存率變動(dòng)的時(shí)候，本年的實(shí)際增長率等于本年的可持續(xù)增長率，所以這一問的計(jì)算可以利用不變指標(biāo)逐步推算，也可以帶入可持續(xù)增長率的公式計(jì)算，這一問的計(jì)算有兩種計(jì)算方法。我們按照解析掌握即可。

　　我們需要知道在不增發(fā)新股和回購股票的時(shí)候，如果本年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，這樣本年的實(shí)際增長率等于本年的可持續(xù)增長率，則推算利潤留存率或者營業(yè)凈利率可以直接帶入可持續(xù)增長率的公式推算。如果在不增發(fā)新股的時(shí)候，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或者資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生了變動(dòng)，這樣本年的實(shí)際增長率不等于本年的可持續(xù)增長率，不能帶入可持續(xù)增長率的公式推算了。

　　2、

　　【正確答案】 息稅前利潤=580+(20-8)=592(萬元)

　　利息保障倍數(shù)=592/20=29.6(1分)

　　現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/利息總額=280/20=14(1分)

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)+股東權(quán)益

　　=4800×70%-(4800+2400)×20%+2400

　　=4320(萬元)

　　稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)=600×(1-25%)=450(萬元)

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=450/4320×100%=10.42%(1分)

　　稅后經(jīng)營凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/營業(yè)收入×100%=450/6000×100%=7.5%(1分)

　　長期負(fù)債/總資產(chǎn)=4800×60%/(4800+2400)×100%=40%(1分)

　　資產(chǎn)負(fù)債率=4800/(4800+2400)×100%=66.67%(1分)

　　【正確答案】 根據(jù)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率判斷，東方公司的信用級(jí)別為AA級(jí)。(0.5分)

　　風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值=(4.80%+5.66%+8.20%-3.80%-3.45%-5.90%)/3=1.84%(0.5分)

　　稅前債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值=5%+1.84%=6.84%(0.5分)

　　稅后債務(wù)成本=6.84%×(1-25%)=5.13%(0.5分)

　　3、

　　【正確答案】 應(yīng)選擇的投資組合是保護(hù)性看跌期權(quán)。(1分)

　　保護(hù)性看跌期權(quán)投資組合是指購買1股股票，同時(shí)購入該股票的1股看跌期權(quán)。(1分)

　　股票凈收入=40×(1+20%)=48(元)

　　看跌期權(quán)凈收入=0(1分)

　　組合凈收入=48(元)

　　組合凈損益=48-40-3=5(元)(1分)

　　【正確答案】 應(yīng)選擇的投資組合是空頭對(duì)敲。(1分)

　　空頭對(duì)敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。(1分)

　　股價(jià)下跌50%，則：

　　看漲期權(quán)凈收入=0

　　看跌期權(quán)凈收入=-[45-40×(1-50%)]=-25(元)

　　組合凈收入=-25(元)(1分)

　　看漲期權(quán)凈損益=5(元)

　　看跌期權(quán)凈損益=-25+3=-22(元)

　　組合凈損益=-22+5=-17(元)(1分)

　　4、

　　【正確答案】 速動(dòng)比率=(100+100+500+460+2850+2660)÷(2350+2250)=1.45(1分)

　　評(píng)價(jià)乙公司的短期償債能力時(shí)，需要考慮應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%，實(shí)際壞賬很可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債均低于平均水平，計(jì)算結(jié)果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。(2分)

　　【點(diǎn)評(píng)】本題是對(duì)速動(dòng)比率的考核，需要知道哪些是速動(dòng)資產(chǎn)，根據(jù)給出的報(bào)表，速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款和存貨，注意不包括預(yù)付賬款。要求(6)中說明了資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)是取平均數(shù)，這個(gè)條件在做題的時(shí)候非常關(guān)鍵，需要利用好。計(jì)算完以后，就是要進(jìn)行分析，對(duì)于這樣的題目很多考生不知道如何下手，這確實(shí)是一個(gè)難點(diǎn)，我們要從影響速動(dòng)比率的因素入手。速動(dòng)比率的主要構(gòu)成因素是應(yīng)收賬款，所以要從應(yīng)收賬款的角度進(jìn)行分析的。

　　【正確答案】 利息保障倍數(shù)

　　=(97.50+32.50+500)÷(500+100)=1.05(0.5分)

　　現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=1000÷(500+100)=1.67(0.5分)

　　雖然乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1，但是現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的數(shù)值較大，并且作為衡量長期償債能力的指標(biāo)，現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)比利息保障倍數(shù)更為可靠，所以，乙公司的長期償債能力較強(qiáng)。(1分)

　　【正確答案】 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　=14500÷[(2850+150+2660+140)÷2]=5(次)(1分)

　　乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款余額低于平均水平，計(jì)算結(jié)果會(huì)高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。(1分)

　　計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時(shí)應(yīng)使用賒銷額，由于無法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用營業(yè)收入計(jì)算時(shí)，會(huì)高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例，現(xiàn)銷比例增大，會(huì)進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。(1分)

　　【點(diǎn)評(píng)】本題考核應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算，注意計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的時(shí)候，報(bào)表中的應(yīng)收賬款是凈額，而且本題的壞賬準(zhǔn)備數(shù)據(jù)較大，需要加上壞賬準(zhǔn)備。然后對(duì)這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。一是該公司存在季節(jié)性，二是按照銷售收入計(jì)算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)會(huì)被高估。

　　5、

　　【正確答案】 ①變動(dòng)成本總額

　　=3000-600=2400(萬元)(1分)

　�、谧儎�(dòng)成本率=2400/4000×100%=60%(1分)

　　【正確答案】 甲、乙兩方案收益之差=5400×(1-60%)-5000×(1-60%)-(250-200)=110(萬元)(1分)

　　【點(diǎn)評(píng)】這一問的計(jì)算還涉及固定成本的變動(dòng)，要能夠根據(jù)題目條件確定出固定成本。本題中如果營業(yè)收入介于3000～5100萬元，則固定成本為400+200=600(萬元);如果營業(yè)收入介于5100～6000萬元，則固定成本為400+250=650(萬元)，甲方案下的預(yù)計(jì)營業(yè)收入為5400萬元，在5100～6000萬元之間，所以固定成本是650萬元，乙方案下的預(yù)計(jì)營業(yè)收入為5000萬元，在3000～5100萬元之間，所以固定成本是600萬元。由于固定成本不同，所以計(jì)算收益之差時(shí)要考慮固定成本的差異(650-600=250-200)，即息稅前利潤之差=邊際貢獻(xiàn)之差-固定成本之差=5400×(1-60%)-5000×(1-60%)-(250-200)=110(萬元)。

　　【正確答案】 ①應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=(5000×45)/360×60%×8%=30(萬元)(0.5分)

　�、趬馁~成本=5000×2%=100(萬元)(0.5分)

　　③收賬費(fèi)用為20萬元

　　④采用乙方案的應(yīng)收賬款相關(guān)成本費(fèi)用=30+100+20=150(萬元)(1分)

　　【正確答案】 ①平均收賬天數(shù)=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)

　�、趹�(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=(5400×52)/360×60%×8%=37.44(萬元)(0.5分)

　�、蹓馁~成本=5400×50%×4%=108(萬元)(0.5分)

　�、墁F(xiàn)金折扣成本=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(萬元)(0.5分)

　　⑤收賬費(fèi)用為50萬元

　�、薏捎眉追桨傅膽�(yīng)收賬款相關(guān)成本費(fèi)用=37.44+108+43.2+50=238.64(萬元)(0.5分)

　　【該題針對(duì)“信用政策的制定”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)12643822,點(diǎn)擊提問】

　　【正確答案】 甲、乙兩方案稅前收益之差=110-(238.64-150)=21.36(萬元)大于0，所以企業(yè)應(yīng)選用甲方案。(1分)

　　四、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 ①營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=40000-30000=10000(萬元)(1分)

　�、诋a(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=(30000+30000)/40000=1.5(1分)

　�、圻呺H貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)/營業(yè)收入=(80000-30000)/80000×100%=62.5%(1分)

　　④保本銷售額=固定成本/邊際貢獻(xiàn)率=25000/62.5%=40000(萬元)(1分)

　　【正確答案】 經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-固定成本)=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2(1分)

　　【正確答案】 新生產(chǎn)線的指標(biāo)

　�、僭�始投資額=50000+5500=55500(萬元)(1分)

　　②年折舊=(50000-2000)/8=6000(萬元)(1分)

　　第1-7年現(xiàn)金凈流量

　　=22000×(1-25%)-10000×(1-25%)+6000×25%=10500(萬元)(1分)

　�、鄣�8年現(xiàn)金凈流量=10500+2000+5500=18000(萬元)

　�、軆衄F(xiàn)值

　　=10500×(P/A，10%，7)+18000×(P/F，10%，8)-55500

　　=10500×4.8684+18000×0.4665-55500

　　=4015.2(萬元)(1分)

　　【正確答案】 由于凈現(xiàn)值大于0，所以應(yīng)該購置該生產(chǎn)線。(1分)

　　【正確答案】 (EBIT-2000)×(1-25%)/(30000+10000)=(EBIT-2000-50000×8%)×(1-25%)/30000

　　(EBIT-2000)/4=(EBIT-6000)/3

　　3×(EBIT-2000)=4×(EBIT-6000)

　　3EBIT-6000=4EBIT-24000

　　EBIT=18000(萬元)(2分)

　　【正確答案】 投產(chǎn)后的收入=80000+22000=102000(萬元)

　　投產(chǎn)后的總成本=25000+30000+10000+6000=71000(萬元)

　　采用方案一投產(chǎn)后的息稅前利潤=102000-71000=31000(萬元)(2分)

　　投產(chǎn)后財(cái)務(wù)費(fèi)用=2000+50000×8%=6000(萬元)

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)=31000/(31000-6000)=1.24(1分)

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