參考答案及解析

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】本題主要考核的是對債券相關(guān)概念的理解，債券利息要根據(jù)債券面值和票面利率來計算。因此選項C不正確。

　　2.

　　【答案】A

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】PV=2000×5%×(P/A，8%，3)+2000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+2000×0.7938

　　=1845.31(元)。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】債券的價值=1000×(1+5×6%)×(P/F，5%，5)=1000×(1+5×6%)×0.7835=1018.55(元)

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】計算債券價值時折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報酬率。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。債券價值PV=

　　，式中：i是折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資必要報酬率。從公式可以看出，折現(xiàn)率i與債券價值呈反向變動關(guān)系，即在其他因素不變時，當(dāng)時的市場利率越高，債券價值越小。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值越高。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面計息期利率等于到期收益率的計息期利率，所以，到期收益率計息期利率=票面計息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=

　　-1=8.16%。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】由于是溢價購買的，所以購買價格等于其面值×(1+10%)。計算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。

　　假設(shè)面值為M，到期收益率為i，則有：

　　M×(1+10%)=M×(1+3×8%)×(P/F，i，3)

　　(P/F，i，3)=1.1/(1+3×8%)=0.8871

　　經(jīng)查表

　　當(dāng)i=4%時，(P/F，4%，3)=0.8890

　　當(dāng)i=5%時，(P/F，5%，3)=0.8638

　　則:i=4%+

　　×(5%-4%)=4.08%。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】股票的價值主要由預(yù)期股利和當(dāng)時的市場利率決定，而股票的價格除了受這些因素影響，還受整個經(jīng)濟環(huán)境和投資者心理等復(fù)雜因素的影響，所以股票的價格不一定等于股票的價值。所以，選項C的說法不正確。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】零增長股票的價值模型就是假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】根據(jù)已知條件：

　　(1)先計算投資的必要報酬率(資本資產(chǎn)定價模型)

　　RS=5%+2×8%=21%

　　(2)計算股票價值(固定增長股票價值模型)

　　P=D1/(Rs-g)=1/(21%-5%)=6.25(元)

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】股票帶給持有人的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股票的價值是由一系列股利和將來出售股票時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成。股票價值=1000×(P/A，9%，3)+10000×(P/F，9%，3)=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3(元)。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】目前每股股利1.5元，那么未來第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增長，所以股票的價值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)++D3/(Rs-g)×(P/F，15%，2)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99/(15%-12%)×0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91(元)。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】股票的期望報酬率=0.8/15+5%=10.33%。

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】債券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，也可以是每季度支付一次。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】債券除基本模型外，還包括平息債券、流通債券、永久債券和純貼現(xiàn)債券模型。

　　3.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響債券價值的因素有面值、票面利率、付息頻率、折現(xiàn)率和到期時間。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降;溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升;平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。

　　5.

　　【答案】BD

　　【解析】對于平息債券(即分期付息債券)，票面利率高于折現(xiàn)率，即溢價發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(期限縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即降低)，所以離到期日期限越長的債券價值越高;在溢價發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價值就大;如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大(即票面利率一定的時候，折現(xiàn)率降低)，債券價值就越大。

　　6.

　　【答案】AB

　　【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%為債券的報價票面利率，其計息期利率為4%(即8%/2)。又由于平價發(fā)行，所以，債券的報價折現(xiàn)率=債券的報價票面利率=8%，其計息期利率為4%(即計息期利率為8%/2)。A債券的年有效折現(xiàn)率=(1+8%/2)2-1=8.16%。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】平價發(fā)行的債券其到期收益率等于票面利率，因此選項A不正確。如果收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄;債券到期收益率可以理解為是債券投資的內(nèi)含報酬率;債券到期收益率是以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。因此選項B、C、D是正確的。

　　8.

　　【答案】AD

　　【解析】股票按股東所享有的權(quán)利可分為普通股和優(yōu)先股。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】P=D1/(Rs-g)，由公式看出，股利增長率g和年股利D與股票價值呈同向變化，而投資要求的報酬率Rs與股票價值呈反向變化，而β與投資要求的報酬率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價值亦成反向變化。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進行股權(quán)籌資的情況下，股利增長率等于銷售增長率(即此時的可持續(xù)增長率)。所以，股利增長率為8%。

　　股利收益率=1×(1+8%)/15=7.2%

　　期望報酬率=7.2%+8%=15.2%。

　　三、計算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)債券到期收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價購入，到期收益率與票面利率相同，即為10%。

　　(4)PV=100×(P/A，9%，3)+1000×(P/F，9%，3)=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33(元)

　　因PV小于市價(1200元)，故不應(yīng)購買。

　　2.

　　【答案】

　　(1)股票的必要報酬率=4%+1×(10%-4%)=10%

　　股票的價值=0.3×(P/F，10%，1)+0.5×(P/F，10%，2)+(0.75+5.25)×(P/F，10%，3)

　　=0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513

　　=0.2727+0.4132+4.5078=5.19(元)

　　所以，當(dāng)股票價格低于5.19元投資者可以購買。

　　(2)NPV=0.3×(P/F，i，1)+0.5×(P/F，i，2)+(0.75+5.25)×(P/F，i，3)-5

　　當(dāng)i=10%，NPV=0.3×(P/F，10%，1)+0.5×(P/F，10%，2)+(0.75+5.25)×(P/F，10%，3)-5=0.1937(元)