第四章 資本成本

　　一 、單項選擇題

　　1.下列關(guān)于公司資本成本的說法中，不正確的是(　D　)。

　　A.資本成本可以視為項目投資或使用資本的機(jī)會成本

　　B.資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價

　　C.資本成本是公司投資人要求的必要報酬率

　　D.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實際付出的代價

　　2.從資本成本的計算與應(yīng)用價值看，資本成本屬于(　D　)。

　　A.實際成本

　　B.計劃成本

　　C.沉沒成本

　　D.機(jī)會成本

　　3.下列有關(guān)公司資本成本的用途的表述，正確的是(　C　)。

　　A.投資決策決定了一個公司的加權(quán)平均資本成本

　　B.各類流動資產(chǎn)投資的資本成本是相同的

　　C.資本成本是投資人要求的必要報酬率

　　D.如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，此時，公司資本成本沒有重要價值

　　4.下列有關(guān)公司資本成本用途的表述，正確的是(　B　)。

　　A.投資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)

　　B.加權(quán)平均資本成本可以指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策

　　C.評估項目價值時，會使用公司的資本成本作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　D.資本成本是投資人要求的實際報酬率

　　5.下列有關(guān)資本成本變動影響因素的表述中，正確的是(　B　)。

　　A.利率與公司資本成本反方向變化

　　B.利率與公司價值反方向變化

　　C.稅率對公司債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本均有影響

　　D.公司將固定股利政策更改為剩余股利政策，權(quán)益資本成本上升

　　6.A公司采用風(fēng)險調(diào)整法計算公司稅前債務(wù)成本，其中企業(yè)信用風(fēng)險補(bǔ)償率是指(　D　)。

　　A.信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率

　　B.政府債券的市場回報率

　　C.與上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率

　　D.信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率減與其同期的長期政府債券到期收益率

　　7.公司有多種債務(wù)，它們的利率各不相同，短期債務(wù)其數(shù)額和籌資成本經(jīng)常變動，所以計算加權(quán)平均資本時通�？紤]的債務(wù)是(　C　)。

　　A.短期債務(wù)的平均值和長期債務(wù)

　　B.實際全部債務(wù)

　　C.只考慮長期債務(wù)

　　D.只考慮短期債務(wù)

　　8.在計算稅前債務(wù)成本時，下列選項中，屬于可比公司具備的條件是(　A　)。

　　A.與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式

　　B.與目標(biāo)公司信用級別一致

　　C.與目標(biāo)公司規(guī)模一致

　　D.與目標(biāo)公司的財務(wù)狀況一致

　　9.丁公司擬按照面值發(fā)行債券籌集資金150萬元，每張面值1000元，每季度付息一次。該公司認(rèn)為發(fā)行債券稅前成本應(yīng)該為12%，則丁公司適用的票面年利率為(　C　)。

　　A.12%

　　B.14%

　　C.11.49%

　　D.14.12%

　　【解析】

　　稅前債務(wù)成本=12%，因為按照面值發(fā)行債券，即平價發(fā)行，所以稅前債務(wù)成本等于有效的票面利率，所以根據(jù)公式有效年利率=(1+報價利率/一年內(nèi)計息次數(shù))一年內(nèi)計息次數(shù)-1的逆運(yùn)算.

　　10.某公司折價發(fā)行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次還本的公司債券，該公司適用的所得稅稅率為25%，在不考慮籌資費(fèi)的前提下，則其稅后資本成本(　A　)。

　　A.大于7.5%

　　B.小于7.5%

　　C.等于6%

　　D.小于6%

　　【解析】 在不考慮籌資費(fèi)的前提下，平價發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折價發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于7.5%。

　　11.某公司計劃發(fā)行債券，面值1000萬元，年利息率為10%，期限5年，每年年末付息一次，到期還本。預(yù)計發(fā)行價格為1200萬元，所得稅稅率為25%，則該債券的稅后資本成本為(　　)。

　　A.3.54% B.5.05%

　　C.4.01% D.3.12%

　　【答案】 C 本題的主要考核點是債券稅后資本成本的計算。

　　NPV=1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)-1200

　　當(dāng)Kd=5%，NPV=1000×10%×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)-1200

　　=100×4.3295+1000×0.7835-1200=16.45(萬元)

　　當(dāng)Kd=6%，NPV=1000×10%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)-1200

　　=100×4.2124+1000×0.7473-1200=-31.46(萬元)

　　Kd=5%+(0-16.45)/(-31.46-16.45)×(6%-5%)=5.34%

　　債券稅后資本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%

　　12.在運(yùn)用財務(wù)比率法時，通常會涉及到(　D　)。

　　A.債券收益加風(fēng)險溢價法

　　B.到期收益率法

　　C.可比公司法

　　D.風(fēng)險調(diào)整法

　　13.ADF公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，權(quán)益資本全部為發(fā)行普通股籌集資本。市場無風(fēng)險名義報酬率為5%，無風(fēng)險實際報酬率為3.5%。ADF公司β資產(chǎn)為0.7851，市場平均報酬率為12.6%，不考慮所得稅，則該公司普通股資本成本為(　C　)。

　　A.13.11% B.8.6%

　　C.14.96% D.17.32%

　　【解析】

　　產(chǎn)權(quán)比率=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)-1=0.67，ADF公司β權(quán)益=0.7851×(1+0.67)=1.3111，普通股資本成本=5%+1.3111×(12.6%-5%)=14.96%。

　　14.采用債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型計算企業(yè)的普通股資本成本，下列公式表述正確的是(　D　)。

　　A.十年期政府債券利率+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價

　　B.無風(fēng)險報酬率+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價

　　C.稅前債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價

　　D.稅后債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價

　　15.市場的無風(fēng)險報酬率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均風(fēng)險股票報酬率是12%，則普通股的成本是(　C　)。

　　A.18.4%

　　B.16%

　　C.13.6%

　　D.12%

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型Ks=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.2×(12%-4%)=13.6%。