單選題：

　　下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是( )。

　　A.時(shí)機(jī)選擇期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)

　　B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值

　　C.擴(kuò)張期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)

　　D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)

　　【答案】B

　　【解析】時(shí)機(jī)選擇期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;擴(kuò)張期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;放棄期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤;實(shí)物期權(quán)的存在會(huì)增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，選項(xiàng)B正確。

　　下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本

　　D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

　　【答案】C

　　【解析】選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的：保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但改變了凈損益的預(yù)期值;選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的：拋補(bǔ)看漲期權(quán)在股價(jià)上升時(shí)可以鎖定組合最高凈收入和組合最高凈損益，在股價(jià)下跌時(shí)可以使組合凈收入和組合凈損益波動(dòng)的區(qū)間變小，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略;選項(xiàng)C是正確的：多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本;選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的：空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。

　　某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為l0元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是( )。

　　A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

　　C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

　　【答案】C

　　【解析】對(duì)于看跌期權(quán)，實(shí)值是指執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格;虛值是指執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格;平價(jià)是指標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格。由題目資料可知，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，平價(jià)和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，所以，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項(xiàng)C正確。買入看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(8-股票市價(jià)，0)，假設(shè)該公司股票在未來(lái)三個(gè)月中的某個(gè)時(shí)刻市價(jià)為0，則買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，所以，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　多選題：

　　在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有( )。

　　A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高

　　B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng)

　　C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加

　　D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高

　　【答案】CD

　　【解析】看漲期權(quán)的價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，由此可知，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)值負(fù)相關(guān)，即選項(xiàng)A錯(cuò)誤;歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，即期權(quán)到期期限長(zhǎng)短與看漲期權(quán)價(jià)值是不相關(guān)的(或獨(dú)立的)，所以，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，會(huì)使期權(quán)價(jià)值(即選擇權(quán)價(jià)值)越大，即選項(xiàng)C正確;如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，則投資者購(gòu)買看漲期權(quán)未來(lái)履約價(jià)格的現(xiàn)值隨利率(即折現(xiàn)率)的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)按固定履約價(jià)格購(gòu)買股票的成本降低，看漲期權(quán)的價(jià)值增大，因此，看漲期權(quán)的價(jià)值與利率正相關(guān)變動(dòng)，即選項(xiàng)D正確

　　單選題：

　　已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬(wàn)元，利息費(fèi)用為1萬(wàn)元，則利息保障倍數(shù)為( )。

　　A.2 B.2.5

　　C.3 D.4

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)+9)/息稅前利潤(rùn)=4，求得：息稅前利潤(rùn)=3(萬(wàn)元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　下列關(guān)于利息抵稅的表述中，正確的是( )。

　　A.抵稅來(lái)源于債務(wù)利息、資產(chǎn)折舊、優(yōu)先股股利的抵稅作用

　　B.當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較低且其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值

　　C.當(dāng)企業(yè)負(fù)債率低且其他條件不變的情況下，適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債額可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值

　　D.企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法并不會(huì)影響抵稅的價(jià)值

　　【答案】C

　　【解析】?jī)?yōu)先股股利是稅后扣除，不能抵減所得稅，因此，不具有抵稅作用，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個(gè)公式來(lái)分析，似乎提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值，但要考慮到由于企業(yè)負(fù)債率較低，在利息率不變的情況下，利息抵稅受公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對(duì)于增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值的效果不明顯，同時(shí)在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會(huì)使得營(yíng)業(yè)所得的現(xiàn)金流量 [即EBIT(1-所得稅稅率)] 減少，進(jìn)而使得企業(yè)價(jià)值降低，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價(jià)值，但不一定提高企業(yè)價(jià)值，所以，選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的;當(dāng)企業(yè)負(fù)債率低且其他條件不變的情況下，適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債額可以增加抵稅的價(jià)值，從而提高企業(yè)價(jià)值，這依據(jù)的是有稅情形下的MM第一命題，所以，選項(xiàng)C正確;企業(yè)選用不同的固定資產(chǎn)折舊方法會(huì)影響折舊的數(shù)額，從而影響折舊抵稅的價(jià)值，所以，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　多選題：

　　下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的表述中，正確的有( )。

　　A.財(cái)務(wù)杠桿越高，抵稅的價(jià)值越高

　　B.如果企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中包括負(fù)債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不變

　　C.企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的控制力要弱于對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的控制力

　　D.資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)通常會(huì)改變企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

　　【答案】BD

　　【解析】利息抵稅=利息×所得稅稅率，因此，在企業(yè)所得稅稅率一定的前提下，財(cái)務(wù)杠桿越高，利息抵稅就越大，利息抵稅的價(jià)值就越高，但一定要注意前提條件是“企業(yè)所得稅稅率一定”，因?yàn)槿绻�企業(yè)所得稅稅率降低的話，盡管財(cái)務(wù)杠桿較高，但利息抵稅較小，利息抵稅的價(jià)值也較小，選項(xiàng)A缺少“所得稅稅率一定的前提下”，所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-利息)，由此可知，選項(xiàng)B和D的說(shuō)法正確;由于控制利息費(fèi)用比控制固定成本容易，所以，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大

　　B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

　　C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì)選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

　　【答案】ABD

　　【解析】選項(xiàng)A是正確的：根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，所以，企業(yè)負(fù)債比例越高，則債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越大，企業(yè)價(jià)值越大;選項(xiàng)B是正確的：權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)，在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu);選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的：根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲利;選項(xiàng)D是正確的：優(yōu)序融資理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

　　下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨負(fù)債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例的增加而增加

　　D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】在無(wú)稅條件下，MM理論的兩個(gè)命題說(shuō)明了在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債并不能增加企業(yè)價(jià)值，其原因是以低成本借入負(fù)債所得到的杠桿收益會(huì)被權(quán)益資本成本的增加而抵銷，最終使有負(fù)債企業(yè)與無(wú)負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本相等，即企業(yè)的價(jià)值與加權(quán)平均資本成本都不受資本結(jié)構(gòu)的影響，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)A正確;根據(jù)無(wú)稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)B正確;在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著負(fù)債比例的增加，債務(wù)利息抵稅收益比權(quán)益資本成本對(duì)加權(quán)平均資本成本的影響更大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的增加而降低，即選項(xiàng)C錯(cuò)誤;根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　以下是歸屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第11章股利分配的近三年真題匯總：