第四章 證券分析

　　1 基本分析的兩種主要方法

　　1)由上而下法：1)宏觀經(jīng)濟(jì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析(貨幣政策，財(cái)政政策，匯率政策)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析(GDP增值，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，通貨膨脹分析)。2)證券市場(chǎng)分析：包括證券市場(chǎng)供給的決定因素(宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場(chǎng)設(shè)立制度，發(fā)行上市制度，股權(quán)流通制度 ，上市公司質(zhì)量等)和市場(chǎng)需求的決定因素(宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，利率水平，投資者的數(shù)量和類型，個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu))。3)行業(yè)和區(qū)域分析。4)公司分析。

　　2)由下而上法。

　　2 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　1)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：①企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。宏觀經(jīng)濟(jì)是影響公司發(fā)展的最基本因素。

　�、诰用窠�(jīng)濟(jì)水平。

　　③投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。

　�、苜Y金成本。

　　2)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)的波動(dòng) ①國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)。GDP從根本反應(yīng)了一國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就，從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致時(shí)，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與GDP的變化趨勢(shì)是相吻合的。但不能簡(jiǎn)單認(rèn)為GDP增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)就必定上升，實(shí)際走勢(shì)有時(shí)恰恰相反。

　�、诮�(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)。

　�、� 通貨變動(dòng)。a通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響。若通脹是溫和穩(wěn)定的，對(duì)股價(jià)影響較小，這種通脹能增加債券的必要收益率，使債券價(jià)格下跌。若通脹處于可容忍范圍內(nèi)，而經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，產(chǎn)量就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)上升。若通脹是嚴(yán)重的，將嚴(yán)重扭曲經(jīng)濟(jì)，加速貨幣貶值，這時(shí)人們會(huì)通過(guò)購(gòu)買房屋囤積商品進(jìn)行保值。b通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響.通貨緊縮會(huì)使證券負(fù)增長(zhǎng)，債券，股票房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下降，銀行資產(chǎn)嚴(yán)重惡化，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融蕭條，影響投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心。

　　3)財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響：財(cái)政政策包括擴(kuò)張性，緊縮性，中性財(cái)政政策。

　　(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求，從而擴(kuò)大社會(huì)供給，進(jìn)而增加人們的收入，并同時(shí)增加了他們的投資需求和消費(fèi)支出。減少稅收對(duì)證券市場(chǎng)的影響為：增加收入直接引起證券市場(chǎng)價(jià)格上漲，增加投資需求和消費(fèi)支出又會(huì)拉動(dòng)社會(huì)總需求;而總需求增加又反過(guò)來(lái)刺激投資需求，從而使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加企業(yè)利潤(rùn);利潤(rùn)增加，又將刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的積極性，進(jìn)一步增加利潤(rùn)總額，從而促進(jìn)股票價(jià)格上漲。因市場(chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，盈利能力增強(qiáng)，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。

　　(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。其政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。政府通過(guò)購(gòu)買和公共支出增加對(duì)商品和勞務(wù)的需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤(rùn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。同時(shí)，居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，持有貨幣增加，景氣的趨勢(shì)更增加了投資者的信心，買氣增強(qiáng)，證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購(gòu)買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲。但過(guò)度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌。

　　(3)減少國(guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)。國(guó)債是證券市場(chǎng)上重要的交易券種，國(guó)債發(fā)行規(guī)模的縮減使市場(chǎng)供給量減少，從而對(duì)證券市場(chǎng)原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)證券市場(chǎng)上揚(yáng)。

　　(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大。其政策效應(yīng)是擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)的總體水平趨于上漲。

　　緊縮財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響與上述情況相反。

　　4)中央銀行貨幣政策對(duì)股票價(jià)格影響

　�、倮�率：利率下降股票上升，利率上升股票下降。

　�、诠�開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：實(shí)行寬松的公開(kāi)市場(chǎng)政策，中央銀行就會(huì)增加有價(jià)證券的購(gòu)進(jìn)，增加市場(chǎng)上的貨幣供給量，使得利率下調(diào)，降低資金成本，企業(yè)和個(gè)人投資消費(fèi)熱情高漲，擴(kuò)大生產(chǎn)，增加利潤(rùn)，最終推動(dòng)股價(jià)上漲。反之，股價(jià)將下跌。

　　③貨幣供應(yīng)量：通過(guò)再貼現(xiàn)和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

　　④選擇性貨幣工具。

　　5)匯率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響：匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。

　�、僖酝鈳艦榛鶞�(zhǔn)，匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲;相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券的價(jià)格將下跌。

　�、趨R率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。

　�、蹍R率上升時(shí)，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響需根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策行為進(jìn)行分析。為維持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。如果政府利用債市與匯市聯(lián)動(dòng)操作達(dá)到既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯的同時(shí)回購(gòu)國(guó)債，則將使國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。

　　4)收入政策：民間金融資產(chǎn)增多，社會(huì)總積累向社會(huì)分配的趨勢(shì)，將增加儲(chǔ)蓄和證券市場(chǎng)的需求，擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)價(jià)格水平逐步提高。收入總量調(diào)控能夠控制財(cái)政，貨幣政策調(diào)節(jié)短期供應(yīng)總量均衡，即通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策傳導(dǎo)影響證券市場(chǎng)。

　　3 證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析(掌握)：

　　證券的市場(chǎng)交易價(jià)格由供求關(guān)系決定。成熟市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性影響。而我國(guó)的證券價(jià)格在很大程度上由證券的供求關(guān)系決定。

　　一、證券市場(chǎng)的供給方和需求方

　　(一)供給方：證券市場(chǎng)的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。

　　(二)需求方：證券投資者是證券市場(chǎng)的需求主體，同時(shí)是市場(chǎng)資金的供給者，投資者保證各種證券發(fā)行，直接融資渠道的建立，以及市場(chǎng)正常交易的維持。

　　1.個(gè)人投資者。個(gè)人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

　　2.機(jī)構(gòu)投資者。它包括開(kāi)放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。特征：資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)主要參與者，是市場(chǎng)成熟的一個(gè)標(biāo)志。

　　根據(jù)投資證券市場(chǎng)的目的不同，可以把投資者分為長(zhǎng)期投資者和短期投資者。從以下三個(gè)方面對(duì)二者進(jìn)行區(qū)分：時(shí)間區(qū)分;范圍區(qū)分;風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分。

　　二、證券市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

　　證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量是證券市場(chǎng)供給方的主要影響因素。

　　(一)上市公司質(zhì)量

　　上市公司的質(zhì)量狀況影響到股票市場(chǎng)的前景、投資者的收益及投資熱情、個(gè)股價(jià)格及大盤指數(shù)變動(dòng)，這些因素將直接或間接影響股票市場(chǎng)的供給。質(zhì)量高的上市公司，易于為股票市場(chǎng)所接受，因而有利于股票供給的增加;反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市場(chǎng)接受，對(duì)股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)情況也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。因此，上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響股票市場(chǎng)供給的最直接、最根本的因素。

　　(二)上市公司數(shù)量：決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

　　①宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好，就會(huì)增加對(duì)股票的需求。

　　②政策因素：包括市場(chǎng)準(zhǔn)入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財(cái)政政策在內(nèi)的一系列政策，將對(duì)證券市場(chǎng)的需求產(chǎn)生影響。

　　③居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成。目前我國(guó)資本市場(chǎng)特別是股市看好，吸引大量的資金流向股票市場(chǎng)，所以居民金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了調(diào)整，調(diào)整的結(jié)果是人市的資金大量增加。

　�、軝C(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大

　�、葙Y本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放：資本市場(chǎng)開(kāi)放包括：融資的開(kāi)放和投資的開(kāi)放。

　　三、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革

　　(一)股權(quán)分置改革

　　由于特殊歷史原因，我國(guó)A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會(huì)流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價(jià)、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。股權(quán)分置問(wèn)題的由來(lái)和發(fā)展可以分為三個(gè)階段。第一階段，股權(quán)分置問(wèn)題的形成。第二階段，通過(guò)國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題。2001年6月12日，國(guó)務(wù)院頒布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。第三階段，2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》。

　　2005年4月29日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分制改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題通知》標(biāo)志股權(quán)分制改革正式啟動(dòng)。2005年9月4日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)分制改革管理辦法》標(biāo)志股權(quán)分制改革從試點(diǎn)階段開(kāi)始轉(zhuǎn)為全面穩(wěn)妥積極鋪開(kāi)新階段。

　　股權(quán)分置改革的影響與意義：

　　1.不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問(wèn)題，不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

　　2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。

　　3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

　　4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。

　　5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)的重要內(nèi)容。

　　6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多。

　　7.股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)受限股得到解禁。供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。

　　(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　2005年10月27日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了新修訂的《人民共和國(guó)證券法》和《人民共和國(guó)公司法》。修訂后的兩法于2006年1月1日開(kāi)始施行。標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。

　　兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：

　　1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新;

　　2.切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度;

　　3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

　　4.促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

　　5.完善證券發(fā)行、上市制度。

　　(三)融資融券業(yè)務(wù)

　　融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資融券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。市場(chǎng)通常說(shuō)的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。　2006年6月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。融資融券制度的推出是繼股權(quán)分置改革全面實(shí)施之后，又一個(gè)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有根本性影響的制度安排。

　　1.融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

　　(2)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。

　　(3)融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置，增加資本市場(chǎng)資金供給。

　　(4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場(chǎng)效率。

　　(5)融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

　　2.融資融券在促進(jìn)市場(chǎng)完善、提高市場(chǎng)有效性的同時(shí)，也帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)：

　　(1)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。

　　(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。

　　(3)融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)一定威脅。

　　總之，融資融券業(yè)務(wù)的推出是加深我國(guó)證券市場(chǎng)基本制度建設(shè)的一項(xiàng)重要舉措，其利大于弊。它將改變我國(guó)證券市場(chǎng)“單邊市”的狀況，改善證券市場(chǎng)中資金和證券的供給和需求關(guān)系，對(duì)于提高證券市場(chǎng)的效率具有重要意義

　　4證券市場(chǎng)傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要途徑和內(nèi)在機(jī)制。

　　(一)證券市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的主要途徑

　　1)傳統(tǒng)體制下的直接傳導(dǎo)機(jī)制：①時(shí)制短，方式簡(jiǎn)單，作用效應(yīng)快。②信貸現(xiàn)金計(jì)劃從屬于實(shí)物分配計(jì)劃。央行無(wú)法主動(dòng)對(duì)其進(jìn)行調(diào)控。③因?yàn)槿狈χ虚g變量，政策靈活性不足。政策變動(dòng)往往會(huì)造成較大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。④企業(yè)對(duì)銀行依賴性強(qiáng)，實(shí)際上是企業(yè)資金供應(yīng)的大鍋飯。

　　2)改革以來(lái)的雙傳導(dǎo)機(jī)制。

　　①第一個(gè)環(huán)節(jié)是運(yùn)用貨幣政策工具影響操作目標(biāo)———同業(yè)拆借率，備付金率，基礎(chǔ)貨幣。此環(huán)節(jié)主要調(diào)控金融市場(chǎng)的資金融通成本和各金融機(jī)構(gòu)的貸款能力。

　�、诓僮髂繕�(biāo)的變動(dòng)影響貨幣供應(yīng)量，信用總量，市場(chǎng)利率。此環(huán)節(jié)是金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)和居民對(duì)金融條件的變化做出反應(yīng)，改變貨幣需求和貨幣供給行為，從而引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。

　�、鄣谌齻�(gè)環(huán)節(jié)是貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)影響最終目標(biāo)的變動(dòng)。

　　3)貨幣政策的傳導(dǎo)途徑：其順序是中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己行為，從而影響各類經(jīng)濟(jì)行為主體的儲(chǔ)蓄，消費(fèi)，投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　(二)證券市場(chǎng)傳導(dǎo)財(cái)政政策的主要途徑和內(nèi)在機(jī)制

　　財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指財(cái)政政策發(fā)揮作用時(shí)，各種財(cái)政政策工具的構(gòu)成要素通過(guò)收入分配這一主要中介指標(biāo)。通過(guò)某種作用機(jī)制相互聯(lián)系，形成一個(gè)有機(jī)的作用整體。從而影響社會(huì)總需求進(jìn)而上新實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策目標(biāo)。按照政府是否采取行動(dòng)，財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制分為兩種情況。

　　1)“自動(dòng)穩(wěn)定器”財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制。自動(dòng)穩(wěn)定器財(cái)政政策是指經(jīng)濟(jì)不均衡時(shí)，政府無(wú)需采取任何行動(dòng)，財(cái)政政策工具就會(huì)自動(dòng)發(fā)揮作用，減緩經(jīng)濟(jì)膨脹或者衰退，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。這里自動(dòng)穩(wěn)定器主要有超額累進(jìn)稅率的所得稅以及有明確條件規(guī)定的對(duì)個(gè)人的轉(zhuǎn)移支付兩種。

　　2)“相機(jī)抉擇”財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

　　相機(jī)抉擇財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制多數(shù)是指總供求失衡時(shí)，為了使經(jīng)濟(jì)達(dá)到一定就業(yè)和總需求水平，只依靠自動(dòng)穩(wěn)定器的工具一般調(diào)整力度不足，政府還要根據(jù)不同的相機(jī)采用不同的財(cái)政調(diào)節(jié)手段，以影響居民和企業(yè)的可支配收入，進(jìn)而影響社會(huì)總需求。

　　5行業(yè)分析的主要內(nèi)容：

　　1)基本狀況分析。

　　2)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期分析：

　�、傩袠I(yè)市場(chǎng)類型分析：完全競(jìng)爭(zhēng)，壟斷競(jìng)爭(zhēng)，完全壟斷，寡頭壟斷。

　�、谛袠I(yè)的經(jīng)濟(jì)周期分析：增長(zhǎng)型，周期型，防守型。

　�、坌袠I(yè)生命周期模型

　　3)行業(yè)結(jié)構(gòu)分析

　�、俟�佛大學(xué)創(chuàng)立的SCP理論。SCP框架中重點(diǎn)突出市場(chǎng)結(jié)構(gòu)作用，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很大程度上決定市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效，企業(yè)在市場(chǎng)中的行為。而企業(yè)市場(chǎng)決定了經(jīng)濟(jì)績(jī)效，由此可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善市場(chǎng)績(jī)效

　�、诓ㄌ匚辶δＰ头治觥＜尤胝撸�購(gòu)買者，供應(yīng)者，替代品，行業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。

　　6行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析

　　(一)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈

　　美國(guó)哈佛商學(xué)院教授邁克爾·波特在其1985年出版的《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》一書中提出了“價(jià)值鏈(ValueChain)”理論。他認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)部各業(yè)務(wù)單元的聯(lián)系構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值鏈，一般企業(yè)都可以視為一個(gè)由管理、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、交貨等一系列創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)所組成的鏈條式集合體。

　　(二)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)

　　邁克爾·波特認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面源于其內(nèi)存的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。

　　從靜態(tài)角度看，這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及其綜合強(qiáng)度決定著行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，決定著行業(yè)內(nèi)的企業(yè)可能獲得利潤(rùn)的最終潛力。從動(dòng)態(tài)角度看，這五種競(jìng)爭(zhēng)力量抗衡的結(jié)果共同決定著行業(yè)的發(fā)展方向，共同決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度和獲利能力。但是，各種力量的作用是不同的，常常是最強(qiáng)的某個(gè)力量或某幾個(gè)力量處于支配地位、起著決定性的作用。例如，一個(gè)企業(yè)在某行業(yè)中處于極為有利的市場(chǎng)地位時(shí)，潛在的加入者可能不會(huì)對(duì)它構(gòu)成威脅。但如果它遇到了高質(zhì)量、低成本的替代品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，可能會(huì)失去其有利的市場(chǎng)地位，只能獲得低的收益。有時(shí)，即使沒(méi)有替代品和大批的加入者，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的激烈抗衡也.會(huì)限制該企業(yè)的潛在收益。

　　五種力量中每種力量的優(yōu)勢(shì)都是行業(yè)結(jié)構(gòu)或作為行業(yè)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)特征和技術(shù)特征的一個(gè)函數(shù)。行業(yè)結(jié)構(gòu)是相對(duì)穩(wěn)定的，但又隨行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程而變化。結(jié)構(gòu)變化改變了競(jìng)爭(zhēng)力量總體的相對(duì)強(qiáng)度，從而能夠以積極或消極的方式影響行業(yè)的盈利能力

　　7 行業(yè)生命周期的主要內(nèi)容和基本方法

　　一、行業(yè)生命周期分析：幼稚期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。

　　1)幼稚期：1.含義：一個(gè)行業(yè)的萌芽與形成，最基本、最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。而資本支持與資源的穩(wěn)定供給則是行業(yè)形成的基本保證。

　　2.特征(1)只有為數(shù)不多的投資公司投資于該行業(yè)：(2)研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高、成功的不確定性大;(3)大眾對(duì)產(chǎn)品缺乏全面了解，致使產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹小、銷售收入較低。(4)財(cái)務(wù)上不但無(wú)盈利，反而出現(xiàn)較大虧損(5)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都較大;6)這類企業(yè)更合適投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者;(7)在后期，隨著生產(chǎn)技術(shù)成熟、生產(chǎn)成本降低和市場(chǎng)需求擴(kuò)大，新行業(yè)邁入成長(zhǎng)期。

　　【點(diǎn)撥1】上市公司漢王科技業(yè)績(jī)大變臉就是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)還處于幼稚期，企業(yè)發(fā)展還非常不確定，因而其主導(dǎo)產(chǎn)品“電紙書”容易受到該細(xì)分行業(yè)中的其他企業(yè)或相關(guān)行業(yè)的替代而喪失原有的市場(chǎng)份額。

　　2)成長(zhǎng)期1.含義：行業(yè)成長(zhǎng)實(shí)際上使企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，成長(zhǎng)能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模擴(kuò)張、區(qū)域的橫向滲透能力和自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。

　　2.判斷：行業(yè)的成長(zhǎng)能力主要表現(xiàn)在如下幾方面。

　　(1)需求彈性較高，成長(zhǎng)能力也較強(qiáng);

　　(2)技術(shù)進(jìn)步快、創(chuàng)新能力強(qiáng)，生產(chǎn)率上升快，容易保持優(yōu)勢(shì)地位，成長(zhǎng)能力也強(qiáng)：

　　(3)市場(chǎng)容量和市場(chǎng)潛力大，成長(zhǎng)空間也大：

　　(4)行業(yè)的空間轉(zhuǎn)移活動(dòng)停止時(shí)，行業(yè)成長(zhǎng)到達(dá)了市場(chǎng)需求邊界。成長(zhǎng)期也進(jìn)入尾聲;

　　(5)行業(yè)中企業(yè)組織不斷集團(tuán)化、大型化。

　　3.階段

　　(1)成長(zhǎng)期的初期：技術(shù)逐漸成形，市場(chǎng)認(rèn)可并接受了行業(yè)產(chǎn)品，產(chǎn)品銷量迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)逐步擴(kuò)大，企業(yè)仍然虧損或微利，需要外部資金注入以增加人員設(shè)備，并著手下一代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā);

　　(2)加速的成長(zhǎng)期：產(chǎn)品和勞務(wù)被廣大消費(fèi)者接受，銷售收入和利潤(rùn)開(kāi)始加速增長(zhǎng)，新機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍需大量資金以實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng);研發(fā)、營(yíng)銷、資本和融資實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)脫穎而出，行業(yè)增長(zhǎng)非常迅猛，投資回報(bào)往往極高;

　　(3)新行業(yè)繁榮期：廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步開(kāi)始多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、產(chǎn)品產(chǎn)量不斷增加、生產(chǎn)廠商數(shù)量也不斷增加;

　　(4)成長(zhǎng)期的后期：廠商不僅僅依靠擴(kuò)大產(chǎn)量和提高市場(chǎng)份額獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還需不斷提高生產(chǎn)技術(shù)水平、降低成本，研制和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，從而戰(zhàn)勝和緊跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、維持企業(yè)的生存。

　　4.特征

　　(1)利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率和被兼并率非常高，廠商數(shù)量在一個(gè)階段后大幅減少，之后逐漸穩(wěn)定下來(lái)：(2)由于市場(chǎng)需求趨勢(shì)飽和，產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)率減慢，迅速賺取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)減少，整個(gè)行業(yè)便開(kāi)始進(jìn)入成熟期。

　　【點(diǎn)撥2】目前我國(guó)的電子信息、生物醫(yī)藥這兩個(gè)行業(yè)在某種程度上就已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期了，其市場(chǎng)份額、利潤(rùn)增長(zhǎng)和發(fā)展速度都明顯領(lǐng)先其他行業(yè)。而電子計(jì)算機(jī)、軟件、通信行業(yè)則已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期的后期階段。

　　3)成熟期

　　1.表現(xiàn)

　　(1)產(chǎn)品成熟：基本性能、式樣、功能、規(guī)格、結(jié)構(gòu)等趨于成熟，已被消費(fèi)者習(xí)慣使用。

　　(2)技術(shù)成熟：行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的，至少具有一定先進(jìn)性和穩(wěn)定性的技術(shù)。

　　(3)生產(chǎn)工藝成熟。

　　4)產(chǎn)業(yè)組織成熟：行業(yè)內(nèi)企業(yè)已建立良好的分工協(xié)作關(guān)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有效，運(yùn)作規(guī)則合理，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

　　2.特點(diǎn)

　　(1)企業(yè)規(guī)�？涨�、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高：

　　(2)行業(yè)生產(chǎn)能力和市場(chǎng)需求接近飽和，買方市場(chǎng)特征很明顯(出現(xiàn)買方市場(chǎng))：

　　(3)構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，要素、產(chǎn)值和利稅在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地，短期難辨。

　　3.格局(1)市場(chǎng)已被少數(shù)資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)的大廠商控制，整個(gè)市場(chǎng)的生產(chǎn)布局和份額在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)處于穩(wěn)定狀態(tài);(2)廠商之間轉(zhuǎn)向非價(jià)格手段，如質(zhì)量、性能和服務(wù)等;(3)一定程度的壟斷造成行業(yè)利潤(rùn)較高，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定造成風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　4.增長(zhǎng)(1)行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)適度水平;(2)在某些情況下，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可能完全停止，行業(yè)產(chǎn)出甚至出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì);(3)行業(yè)發(fā)展很難較好地與國(guó)民生產(chǎn)總值保持同步增長(zhǎng);(4)由于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)全球化等原因，某些行業(yè)可能在進(jìn)入成熟期后迎來(lái)新的增長(zhǎng)。

　　【點(diǎn)撥1】石油化工、超級(jí)市場(chǎng)、電力等行業(yè)在我國(guó)和全球都已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，其發(fā)展速度、利潤(rùn)增長(zhǎng)和市場(chǎng)擴(kuò)張等都相對(duì)穩(wěn)定。

　　4)衰退期

　　原因：替代品大量出現(xiàn)，原行業(yè)市場(chǎng)需求逐步減少，產(chǎn)品銷售量開(kāi)始下降，某些廠商投資轉(zhuǎn)向，因而廠商減少、利潤(rùn)難增甚至不斷下降。

　　特點(diǎn)：期間很長(zhǎng)，衰而不亡，甚至?xí)�與人類社會(huì)長(zhǎng)期存在，比如煙草、鋼鐵和紡織業(yè)等。

　　行業(yè)生命周期分析

　　(二)實(shí)際判斷

　　1.行業(yè)規(guī)模：市場(chǎng)容量和資產(chǎn)總規(guī)模都有一個(gè)“小——大——小”的過(guò)程：

　　2.產(chǎn)出增長(zhǎng)率：成長(zhǎng)期高，成熟期降到15%以下，衰退期低速運(yùn)行甚至負(fù)增長(zhǎng)：

　　3.利潤(rùn)率水平：低一高一穩(wěn)定—低一嚴(yán)重虧損;

　　4.技術(shù)進(jìn)步和成熟程度：創(chuàng)新能力從強(qiáng)增長(zhǎng)到逐步衰退，技術(shù)成熟程度“低一高一老化”：

　　5.開(kāi)工率：衰退期開(kāi)工不足;

　　6.職業(yè)化水平與工資福利收入：低一高—低：

　　7.資本進(jìn)退：成熟期前總流入，衰退期凈流出。

　　【點(diǎn)撥1】在我國(guó)，手機(jī)、鐘表、自行車等行業(yè)已經(jīng)或正在經(jīng)歷著其生命周期中的四個(gè)典型階段。

　　5，公司分析的主要內(nèi)容：基本分析，財(cái)務(wù)分析，重大事項(xiàng)分析。

　　(一)公司基本分析包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析、公司經(jīng)營(yíng)能力分析、公司盈利能力和公司成長(zhǎng)性分析、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用。

　　1) 公司行業(yè)地位分析：(1) 行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。(2) 企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位。(3) 衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是：行業(yè)綜合排序、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

　　2) 公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析：(1) 區(qū)位，或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。(2) 區(qū)位分析的內(nèi)容：區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色。

　　3)公司產(chǎn)品分析：產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力包括：成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。

　　4)公司經(jīng)營(yíng)能力分析：公司經(jīng)營(yíng)能力分析包括：公司法人治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)理層素質(zhì)、公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力。

　　5)公司盈利能力和公司成長(zhǎng)性分析：(1) 具體包括：公司盈利預(yù)測(cè)、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析。(2) 對(duì)公司盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，是判斷公司估值水平及投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。

　　6)公司償還能力分析：一般有短期償還能力和長(zhǎng)期償還能力分析。一般根據(jù)現(xiàn)金比率，流動(dòng)比率，速凍比率，營(yíng)運(yùn)資本等衡量短期償還能力。根據(jù)投資效果，營(yíng)利能力，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量及權(quán)益資金的增長(zhǎng)和穩(wěn)定程度衡量公司長(zhǎng)期償債能力。

　　(二)財(cái)務(wù)分析：根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析，財(cái)務(wù)報(bào)表分析，公司財(cái)務(wù)比率分析及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析。

　　(三)重大事項(xiàng)分析：是指公司資產(chǎn)重組，關(guān)聯(lián)交易。重大事項(xiàng)等，稅收政策及會(huì)計(jì)政策變化。

　　6.財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有(掌握) 比較分析法和因素分析法兩大類。

　　1)財(cái)務(wù)報(bào)表的 比較分析是指對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異和變動(dòng)關(guān)系，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最基本的方法。最常用的比較分析方法有：?jiǎn)蝹�(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析三種。

　　①單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析：指對(duì)公司一個(gè)財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等情況。

　�、� 對(duì)公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析：可以對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)、盈利能力做出分析，從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)動(dòng)態(tài)地分析公司狀況。

　　③ 與同行業(yè)其他公司之間的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析，可以了解公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個(gè)體。使用本方法時(shí)常選用行業(yè)平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，通過(guò)比較得出公司在行業(yè)中的地位，認(rèn)識(shí)優(yōu)勢(shì)與不足，真正確定公司的價(jià)值。

　　2)財(cái)務(wù)報(bào)表的因素分析是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則(1)堅(jiān)持全面原則;(2)堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。

　　7主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析(掌握)

　　(一)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)包括：

　　1.股東權(quán)益比率。該項(xiàng)指標(biāo)反應(yīng)所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重以及企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

　　(1)股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為

　　股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額)*100%，也可以表示為

　　股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/(負(fù)債總額+股東權(quán)益總額)*100%

　　這里的股東權(quán)益總額也即資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益總額。

　　2.資產(chǎn)負(fù)債比率。

　　(l)資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

　　資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%

　　公式中的負(fù)債總額不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司擴(kuò)展經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰υ綇?qiáng)，股東權(quán)益運(yùn)用越充分，債務(wù)越多，債務(wù)的償還能力越弱。

　　3.長(zhǎng)期負(fù)債比率。

　　長(zhǎng)期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，它是長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率，用公式表示為

　　長(zhǎng)期負(fù)債比率=(長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額)*100%

　　4.固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率。固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率也是衡量公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個(gè)指標(biāo)。它是固定資產(chǎn)總額除以股東權(quán)益的比率，用公式表示為

　　固定資產(chǎn)與股東權(quán)益比率=(固定資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額)*100%

　　股東權(quán)益和固定資產(chǎn)反應(yīng)購(gòu)買固定資產(chǎn)所需要的資金來(lái)自所有者資本的比例。

　　(二)償還能力指標(biāo)。

　　長(zhǎng)期償債能力分析：長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來(lái)衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率等。

　　1)資產(chǎn)負(fù)債率：是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量公司在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%

　　這項(xiàng)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。公式中的負(fù)債總額不僅包括長(zhǎng)期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)�，從總體上看，公司總是長(zhǎng)期性占用著短期負(fù)債，可以視同長(zhǎng)期資本來(lái)源的一部分。從股東的立場(chǎng)上看，全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好;否則相反。

　　2) 產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱為債務(wù)股權(quán)比率。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%。

　　該項(xiàng)指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。從股東的角度來(lái)看，在通貨膨脹加劇時(shí)期，公司多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人;在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，公司多借債可以獲得額外的利潤(rùn);在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率具有相同的經(jīng)濟(jì)意義，2個(gè)指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。

　　3) 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率是公司負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值的百分比。有形資產(chǎn)凈值是股東權(quán)益減去無(wú)形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計(jì)算公式為：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值)*100%。

　　有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，其更為謹(jǐn)慎、保守地反映了公司清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。所謂謹(jǐn)慎和保守，是指該指標(biāo)不考慮無(wú)形資產(chǎn)——商譽(yù)、商標(biāo)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等的價(jià)值。鑒于它們不一定能用來(lái)還債，為謹(jǐn)慎起見(jiàn)，一律視為不能償債，將其從分母中扣除。從長(zhǎng)期償債能力來(lái)講，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率越低越好。

　　4) 已獲利利息保障倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：

　　已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用(倍)。

　　公式中的稅息前利潤(rùn)是息倍數(shù)：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)是指公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾�息的能力，也稱指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)。它可以用利潤(rùn)總額加利息費(fèi)用來(lái)測(cè)算。利息費(fèi)用是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤(rùn)表中扣除，但仍然是要償還的。由于我國(guó)現(xiàn)行利潤(rùn)表中利息費(fèi)用沒(méi)有單列，證券分析師一般以利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)估計(jì)稅息前利潤(rùn)。已獲利息倍數(shù)的重點(diǎn)是衡量公司支付利息的能力，沒(méi)有足夠大的稅息前利潤(rùn)，利息的支付就會(huì)發(fā)生困難。

　　5) 結(jié)合已獲利息倍數(shù)，公司還可以測(cè)算長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率。

　　它是用公司的長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金相除計(jì)算的，其計(jì)算公式如下：

　　長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債/(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)。

　　一般情況下，長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金，長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨著時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，并需運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金，就不會(huì)因這種轉(zhuǎn)化而造成流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債，從而使長(zhǎng)期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。

　　(三)盈利能力分析：反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有：銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。

　　1)營(yíng)業(yè)凈利率：指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的百分比，計(jì)算公式為：

　　銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%。

　　凈利潤(rùn)，或稱凈利，在我國(guó)會(huì)計(jì)制度中是指稅后利潤(rùn)。

　　2)營(yíng)業(yè)毛利率：是毛利占營(yíng)業(yè)收入的百分比，其中毛利是營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的差。其計(jì)算公式為：

　　銷售毛利率=(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入*100%。

　　銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。

　　3)資產(chǎn)凈利率：是公司凈利潤(rùn)的平均資產(chǎn)總額的百分比。其計(jì)算公式如下：

　　資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%。

　　把公司一定期間的凈利潤(rùn)與公司的資產(chǎn)相比較，可表明公司資產(chǎn)利用的綜合效果。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合指標(biāo)，公司的資產(chǎn)是由投資人投資或舉債形成的。影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占有量的大小等。

　　4)凈資產(chǎn)收益率：是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的百分比，也稱凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。

　　(四) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：營(yíng)運(yùn)能力是指公司經(jīng)營(yíng)管理中利用資金運(yùn)營(yíng)的能力，一般通過(guò)公司資產(chǎn)管理比率來(lái)衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。主要包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　1)存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動(dòng)性將直接影響公司的流動(dòng)比率。存貨的流動(dòng)性一般用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)來(lái)反映，即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨(次)

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天)

　　一般，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，變現(xiàn)能力強(qiáng)。

　　2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款的比值。它反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說(shuō)明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)乘以360天，也稱應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，是用時(shí)間表示的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款(次);

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(天)=平均應(yīng)收賬款*360/營(yíng)業(yè)收入(天);

　　——公式中的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表。平均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額，是資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款期初數(shù)與期末數(shù)及對(duì)應(yīng)壞賬準(zhǔn)備的平均數(shù)。平均應(yīng)收賬款是指未扣除壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額，是資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款期初數(shù)與期末數(shù)及對(duì)應(yīng)壞賬準(zhǔn)備的平均數(shù)

　　影響該指標(biāo)正確及時(shí)的因素有：(1)季節(jié)性經(jīng)營(yíng);(2)大量使用分期付款結(jié)算方式;(3)大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售;(4)年末銷售的大幅度增加或下降。

　　3)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營(yíng)業(yè)收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值。其計(jì)算公式為：

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次)。

　　公式中的平均流動(dòng)資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。

　　4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。計(jì)算公式為：

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額(次)。

　　公式中的平均資產(chǎn)總額是資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總計(jì)的期初數(shù)與期末數(shù)的平均數(shù)。該指標(biāo)是反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)，公司可以通過(guò)薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。

　　(五)成長(zhǎng)能力指標(biāo)

　　(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，即本期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去上期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差再除以上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。通常具有成長(zhǎng)性的公司多數(shù)都是主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、經(jīng)營(yíng)比較單一的公司。因此，利用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這一指標(biāo)可以較好地考查公司的成長(zhǎng)性。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高，表明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求大，業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。如果一家公司中能連續(xù)幾年保持30%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，基本上可以認(rèn)為這家公司具備成長(zhǎng)性。

　　(2)主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，即本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去上期主營(yíng)利潤(rùn)之差再除以上期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比值。一般來(lái)說(shuō)，主營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)且占利潤(rùn)總額的比例呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的公司正處在成長(zhǎng)期。一些公司盡管年度內(nèi)利潤(rùn)總額有較大幅度的增加，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻未相應(yīng)增加，甚至大幅下降，這樣的公司質(zhì)量不高，投資這樣的公司，尤其需要警惕。這里可能蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也可能存在資產(chǎn)管理費(fèi)用居高不下等問(wèn)題。

　　(3)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，即本年凈利潤(rùn)減去上年凈利潤(rùn)之差再除以上期凈利潤(rùn)的比值。凈利潤(rùn)是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終結(jié)果。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)是公司成長(zhǎng)性的基本特征，凈利潤(rùn)增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。反之，凈利潤(rùn)增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也就談不上具有成長(zhǎng)性。

　　(4)股本比重。該指標(biāo)用來(lái)反映企業(yè)擴(kuò)展能力大小。

　　股本比重=股本(注冊(cè)資金)/股東權(quán)益總額

　　(5)固定資產(chǎn)比重。該指標(biāo)用來(lái)衡量企業(yè)的生產(chǎn)能力，體現(xiàn)企業(yè)存在增產(chǎn)的潛能。

　　固定資產(chǎn)比重=固定資產(chǎn)總額/資產(chǎn)總額

　　(6)利潤(rùn)保留率。該指標(biāo)說(shuō)明企業(yè)稅后利潤(rùn)的留存程度，反映企業(yè)的擴(kuò)展能力和補(bǔ)虧能力。該比率越大，企業(yè)擴(kuò)展能力越大。

　　利潤(rùn)保留率=(稅后利潤(rùn)-應(yīng)發(fā)股利)/稅后利潤(rùn)

　　(7)再投資率。該指標(biāo)是反映企業(yè)在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期后的成長(zhǎng)能力。該比率越大，說(shuō)明企業(yè)在本期獲利大，今后的擴(kuò)展能力強(qiáng)。

　　再投資率=(稅后利潤(rùn)-應(yīng)付利潤(rùn))/股東權(quán)益

　　(六)現(xiàn)金流量分析：流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金能力分析、財(cái)務(wù)彈性分析、收益質(zhì)量分析。

　　現(xiàn)金流量分析是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來(lái)的，其方法體系并不完善，一致性也不充分�，F(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表，還要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。

　　(1) 流動(dòng)性分析：流動(dòng)性是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定的流動(dòng)比率雖然也能反映流動(dòng)性，但有很大的局限性。一般來(lái)講，真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流量，所以，現(xiàn)金流量和債務(wù)的比較可以更好地反映公司償還債務(wù)的能力。流動(dòng)性分析包括：現(xiàn)金到期債務(wù)比、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比。

　�、佻F(xiàn)金到期債務(wù)比：是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與本期到期債務(wù)的比值，計(jì)算公式為：

　　現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)。

　　公式中，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的凈流量是現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付的應(yīng)付票據(jù)。

　　②現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比：是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比值。計(jì)算公式為：

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。

　�、郜F(xiàn)金債務(wù)總額比：是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比值。計(jì)算公式為：

　　現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額。

　�、� 獲取現(xiàn)金能力：是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是銷售收入、總資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。

　　(2) 獲取現(xiàn)金能力分析包括：銷售現(xiàn)金比率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。

　　①銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入。

　　公式中的營(yíng)業(yè)收入是指營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)向購(gòu)買者收取的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。

　�、诿抗蔂I(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)。

　　該指標(biāo)反映公司最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅。

　�、� 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額*100%。該指標(biāo)說(shuō)明公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

　　(3) 財(cái)務(wù)彈性：是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。這種能力來(lái)源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。現(xiàn)金流量超過(guò)需要，有剩余的資金，適應(yīng)性就強(qiáng)。財(cái)務(wù)彈性是用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與支付要求進(jìn)行比較。支付要求可以是投資需求或承諾支付等。

　　財(cái)務(wù)彈性分析包括：現(xiàn)金滿足投資比率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。

　�、佻F(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和。

　　該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高。達(dá)到1時(shí)，說(shuō)明公司可以用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金;若小于1，則說(shuō)明公司是靠外部融資來(lái)補(bǔ)充的。

　　②現(xiàn)金股利倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利。該比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。

　�、凼找尜|(zhì)量：是指報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。如果收益能如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為收益的質(zhì)量好;如果收益不能很好地反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為收益的質(zhì)量不好。

　　從現(xiàn)金流量表的角度來(lái)看，收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系，其主要的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)。營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=經(jīng)營(yíng)凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用=凈利潤(rùn)-非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用�！�—關(guān)于收益質(zhì)量的信息，列示在現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料中。其中，非經(jīng)常收益涉及處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的損失，固定資產(chǎn)報(bào)廢損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用，投資損失等項(xiàng)目;非付現(xiàn)費(fèi)用涉及計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷、待攤費(fèi)用的減少、預(yù)提費(fèi)用的增加等項(xiàng)目。

　　小于1的營(yíng)運(yùn)指數(shù)，說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好。首先，營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明一部分收益尚沒(méi)有取得現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款能否足額變現(xiàn)是有疑問(wèn)的，存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益。其次，營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金增加了，反映公司為取得同樣的收益占用了更多的營(yíng)運(yùn)資金，即取得收益的代價(jià)增加了，所以同樣的收益代表著較差的業(yè)績(jī)。應(yīng)收賬款增加和應(yīng)付賬款減少使收現(xiàn)數(shù)減少，影響到公司的收益質(zhì)量。應(yīng)收賬款如不能收回，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益就會(huì)落空;即使延遲收現(xiàn)，其收益質(zhì)量也低于已收現(xiàn)的收益。

　　8 杜邦分析法(掌握)

　　(一)含義：杜邦分析法(DuPont Analysis)是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。具體來(lái)說(shuō)，它是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

　　(二)特點(diǎn)：杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)權(quán)益收益率來(lái)綜合反映。

　　(三)應(yīng)用：①采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。②杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

　　(四)杜邦分析法的的基本思路

　　1、權(quán)益凈利率，也稱權(quán)益報(bào)酬率，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

　　2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

　　3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高;反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。

　　(五)財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系：杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：

　　凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))×權(quán)益乘數(shù) (總資產(chǎn)/總權(quán)益資本)

　　而：資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))=銷售凈利率(凈利潤(rùn)/總收入)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(總收入/總資產(chǎn))

　　即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率(NPM)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AU,資產(chǎn)利用率)×權(quán)益乘數(shù)(EM)

　　(六)局限性從企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的角度來(lái)看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：

　　1.對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分重視，有可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。

　　2.財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大，而杜邦分析法在這些方面是無(wú)能為力的。

　　3.在市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的無(wú)形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題

　　9分紅派息的含義(掌握)

　　(一)含義：分紅派息，是指公司以稅后利潤(rùn)，在彌補(bǔ)以前年度虧損、提取法定公積金及任意公積金后，將剩余利潤(rùn)以現(xiàn)金或股票的方式，按股東持股比例或按公司章程規(guī)定的辦法進(jìn)行分配的行為。

　　(二)交付方式：其交付方式一般有三種：一種以現(xiàn)金的形式向股東支付。這是最常見(jiàn)、最普通的形式。二是向股東配股，采取這種方式主要是為了把資金留在公司里擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，以追求公司發(fā)展的遠(yuǎn)期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。第三種形式是實(shí)物分派，即是把公司的產(chǎn)品作為股息和紅利分派給股東。

　　(三)四個(gè)重要日期:在分紅派息前夕，持有股票的股東一定要密切關(guān)注與分紅派息有關(guān)的4個(gè)日期

　　1.股息宣布日，即公司董事會(huì)將分紅派息的消息公布于眾的時(shí)間。

　　2.派息日，即股息正式發(fā)放給股東的日期。

　　3.股權(quán)登記日，即統(tǒng)計(jì)和 認(rèn)參加期股息紅利分配的股東的日期。

　　4.除息日，即不再亨有本期股息的日期。

　　(四)一般程序：

　　1.董事會(huì)根據(jù)公司的盈利水平和股息政策確定股利分派方案，提交股東大會(huì)和主管機(jī)關(guān)審議。

　　2.董事會(huì)根據(jù)審議的結(jié)果向社會(huì)公告分紅派息方案，并規(guī)定股權(quán)登記日。

　　3.發(fā)行公司所在地的股權(quán)登記機(jī)構(gòu)(下同)按分紅派息方案向上市公司收取紅股和現(xiàn)金股息。

　　(五)送紅股

　　送紅股是上市公司按比例無(wú)償向股民贈(zèng)送一定數(shù)額的股票。滬深兩市送紅股程序大體相仿：上證中央登記結(jié)算公司和深圳證券登記公司在股權(quán)登記日閉市后，向券商傳送投資者送股明細(xì)數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)中包括流通股的送股和非流通股(職工股、轉(zhuǎn)配股)的送股。券商據(jù)此數(shù)據(jù)直接將紅股數(shù)劃至股民帳上。根據(jù)規(guī)定，滬市所送紅股在股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日———除權(quán)日即可上市流通;深市所送紅股在股權(quán)登記日后第三個(gè)交易日上市。上市公司一般在公布股權(quán)登記日時(shí)，會(huì)同時(shí)刊出紅股上市流通日期，股民亦可留意上市公司的公告。

　　10 證券估值在公司未來(lái)財(cái)務(wù)中的應(yīng)用分析(掌握)

　　1)證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)

　　證券估值是指對(duì)證券價(jià)值的評(píng)估，有價(jià)證券買賣雙方根據(jù)各自掌握的信息對(duì)證券的價(jià)格進(jìn)行評(píng)估。然后才能以雙方均接受的價(jià)格成交，因此從這個(gè)意義上說(shuō)，證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)。

　　2)證券估值可以成為證券交易的結(jié)果

　　當(dāng)證券的持有者參考市場(chǎng)上同種或同類證券來(lái)給自己持有的證券估值，此時(shí)證券估值成為證券交易的結(jié)果。

　　11證券估值方法

　　(一)絕對(duì)估值：絕對(duì)估值是指通過(guò)對(duì)證券的基本財(cái)務(wù)要素的計(jì)算和處理得出該證券的絕對(duì)金額，各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法均屬此類。

　　(二)相對(duì)估值：相對(duì)估值的哲學(xué)基礎(chǔ)在于，不能孤立地給某個(gè)證券進(jìn)行估值，而是參考可比證券的價(jià)格，相對(duì)地確定待估證券價(jià)值。通常需要運(yùn)用證券的市場(chǎng)價(jià)格與某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在的比例關(guān)系來(lái)對(duì)證券進(jìn)行估值。如常見(jiàn)的市盈率、市凈率、股價(jià)/銷售額比率、市值回報(bào)增長(zhǎng)比等均屬相對(duì)估值方法。

　　(三)資產(chǎn)價(jià)值：根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、負(fù)債價(jià)值與權(quán)益價(jià)值三者之間存在下列關(guān)系：權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值一負(fù)債價(jià)值。因此，如果可以評(píng)估出三個(gè)因素中的兩個(gè)，則剩下的一個(gè)也就可以計(jì)算出來(lái)了。常用方法包括重置成本法和清算價(jià)值法，分別適用于可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)和停止經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。

　　(四)其他估值方法：在金融工程領(lǐng)域中，常見(jiàn)的估值方法還包括無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)，它們?cè)谘苌�產(chǎn)品估值中得到廣泛應(yīng)用。

　�、贌o(wú)套利定價(jià)：是指相同的商品在同一時(shí)刻只能以同一價(jià)格出售，否則市場(chǎng)參與者就會(huì)低買高賣，最終使得價(jià)格趨同，其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一價(jià)定律，根據(jù)這一原理，合理的金融資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)消除套利機(jī)會(huì)。

　�、陲L(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)：實(shí)際上投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，使得金融資產(chǎn)估值選擇的貼現(xiàn)率不同，風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)假設(shè)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)均持中性態(tài)度，不存在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為貼現(xiàn)，以簡(jiǎn)化分析過(guò)程。

　　12股息貼現(xiàn)模型(掌握)

　　(1)若凈現(xiàn)值(NPV)<0,則所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和<投資成本，即這種股票價(jià)格被高估不能購(gòu)買。

　　(2)若NPV>0.則所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估。

　　內(nèi)部收益率實(shí)際是指使得投資凈現(xiàn)值等于0時(shí)的貼現(xiàn)率。即內(nèi)部收益率實(shí)際上是指未來(lái)股息值貼現(xiàn)值恰好等于股票市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率。

　　13股息增長(zhǎng)模型(掌握)

　　(1)零增長(zhǎng)模型，即未來(lái)股息支付數(shù)量固定。用于決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值。

　　(2)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型：股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)，另一種股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　(3)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。

　　14市盈率和資本資產(chǎn)定價(jià)模型等相對(duì)估值法(掌握)

　　(一)市盈率估價(jià)法

　　市盈率=每股價(jià)格/每股收益

　　市盈率估價(jià)法包括簡(jiǎn)單估價(jià)法和市盈率分析法

　　1)簡(jiǎn)單估價(jià)法①算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法：歷年市盈率歷史數(shù)據(jù)，適用于市盈率比較穩(wěn)定的。②趨勢(shì)調(diào)整法。③回歸調(diào)整法。

　　2)市場(chǎng)決定法：①市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法。②市場(chǎng)歸類決定法

　　3)回歸分析法

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型相對(duì)估值法

　　若實(shí)際價(jià)格低于均衡價(jià)格，表明該證券是廉價(jià)證券，應(yīng)該購(gòu)買。同樣反之。

　　第二節(jié) 技術(shù)分析

　　1 技術(shù)分析的基本假設(shè)：1)市場(chǎng)行為涵蓋一切信息。2)證券價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。3)歷史會(huì)重演。

　　2支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正：通常認(rèn)為一個(gè)支撐線和壓力線具體以下

　　1)股價(jià)在這個(gè)區(qū)域停留時(shí)間的長(zhǎng)短。

　　2)股價(jià)在這個(gè)區(qū)域伴隨成交量的大小。

　　3)這個(gè)支持區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生時(shí)間距離當(dāng)前時(shí)間的遠(yuǎn)近，股價(jià)停留時(shí)間越長(zhǎng)，離現(xiàn)在越近，伴隨的成交量越大，則這個(gè)支持或壓力對(duì)當(dāng)前影響力越大。反之越小。

　　3移動(dòng)平均數(shù)(MA)

　　1)根據(jù)不同處理數(shù)據(jù)方法，移動(dòng)平均數(shù)可分為算數(shù)移動(dòng)平均數(shù)，指數(shù)平滑移動(dòng)平均數(shù)，加權(quán)移動(dòng)平均數(shù)。

　　2)MA的特點(diǎn)：①追蹤趨勢(shì)。②滯后性，③穩(wěn)定性。④助長(zhǎng)助跌。⑤支撐線和壓力線的特征。

　　3)MA的應(yīng)用法則----葛蘭威爾法則(葛氏法則)

　　葛氏法則沒(méi)有明確指出股價(jià)距平均線多遠(yuǎn)才可以買進(jìn)賣出，這可以用乖離率指數(shù)彌補(bǔ)。

　　4)金叉和死叉。

　　若現(xiàn)在價(jià)位大于長(zhǎng)期與短期MA，短期MA向上突破長(zhǎng)期MA，為金叉買進(jìn)

　　若現(xiàn)在價(jià)位小于長(zhǎng)期與短期MA，短期MA向下突破長(zhǎng)期MA.,為死叉賣出

　　5)實(shí)際工作中，短10MA.中50MA,長(zhǎng)250MA.結(jié)合起來(lái)使用。

　�、俜较蛞恢虑闆r：空頭市場(chǎng)，股價(jià)長(zhǎng)期下跌，分別是股價(jià)，10日，50日，250日依次排列，若價(jià)格反升，股價(jià)開(kāi)始回升，10日線最先上升，然后50日上升，250日上升后，則是股市基本趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，標(biāo)準(zhǔn)多頭市場(chǎng)來(lái)臨。

　�、诜较虿灰恢聲r(shí)，當(dāng)股價(jià)和短期均線相機(jī)跌破中期均線，且當(dāng)中期均線亦出現(xiàn)向下反轉(zhuǎn)跡象，說(shuō)明上升趨勢(shì)改變。只有當(dāng)股價(jià)和短期均線均回到均線之上，且中期均線向上反轉(zhuǎn)跡象，說(shuō)明趨勢(shì)改變。

　　4相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)

　　(一)相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI是根據(jù)股票市場(chǎng)上供求關(guān)系平衡的原理，通過(guò)比較一段時(shí)期內(nèi)單個(gè)股票價(jià)格的漲跌的幅度或整個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)的漲跌的大小來(lái)分析判斷市場(chǎng)上多空雙方買賣力量的強(qiáng)弱程度，從而做出未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)又叫相對(duì)力度指標(biāo)，RSI根據(jù)特點(diǎn)時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況估計(jì)價(jià)格未來(lái)變動(dòng)方向，

　　(二)RSI的應(yīng)用法則

　　①股票越活躍，RSI所達(dá)到的高度越高，分界線離50應(yīng)該越遠(yuǎn)，參數(shù)越大，分界線離50越近。

　�、趦蓷l或多條RSI曲線聯(lián)合使用：參數(shù)小的RSI為短期RSI，參數(shù)大的RSI為長(zhǎng)期RSI，兩條或多條RSI使用和兩條均線是一致的，若短期RSI>長(zhǎng)期RSI，則屬于多頭市場(chǎng)，若短期RSI小于長(zhǎng)期RSI，為空頭市場(chǎng)。

　�、蹚腞SI曲線形狀判斷，RSI在較高或較低的位置形成頭肩底頂或多重底頂是采取行動(dòng)的信號(hào)，這些形態(tài)一定要出現(xiàn)在較高位置和較低位置，離50越遠(yuǎn)，結(jié)論越可靠。

　　④從RSI與股價(jià)的背離方面判斷：RSI處于高位，形成一峰比一峰低的兩個(gè)峰，則為頂背離，是較強(qiáng)烈的賣出信號(hào)，否則是底背離。RSI在低位形成兩個(gè)抬高的谷底，而股票還在下降，可以作為買入信號(hào)。

　　5移動(dòng)平均值被離職表(MACD)

　　指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線是指利用快速移動(dòng)平均線和慢速移動(dòng)平均線，在漲勢(shì)或跌勢(shì)趨緩時(shí)兩線接近交叉，而一段上漲或下跌的行情中兩線之間的差距拉大的特征，通過(guò)雙重平滑運(yùn)算判斷買賣時(shí)機(jī)。

　　MACD包括正負(fù)差(DIF)和異同平均數(shù)(DEA)兩部分，DIF是核心，DEA是輔助。

　　MACD的應(yīng)用法則：以DIF和DEA的取值和這兩者之間的相對(duì)取值對(duì)行情進(jìn)行預(yù)測(cè)。其應(yīng)用法則如下：

　　1、DIF和DEA均為正值時(shí)，屬多頭市場(chǎng)。DIF向上突破DEA是買入信號(hào);DIF向下跌破DEA只能認(rèn)為是回落，做獲利了結(jié)。

　　2、DIF和DEA均為負(fù)值時(shí)，屬空頭市場(chǎng)。DIF向下突破DEA是賣出信號(hào);DIF向上突破DEA只能認(rèn)為是反彈，做暫時(shí)補(bǔ)空。

　　3、當(dāng)DIF向下跌破0軸線時(shí)，此為賣出信號(hào)，即12日EMA與26日EMA發(fā)生死亡交叉;當(dāng)DIF上穿0軸線時(shí)，為買入信號(hào)，即12日EMA與26日EMA發(fā)生黃金交叉。

　　指標(biāo)背離原則

　　若DIF走向和股價(jià)走向相背離，則可以采取行動(dòng)信號(hào)。

　　①當(dāng)股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)2-3個(gè)近期低點(diǎn)，但DIF(DAE)并不配合出現(xiàn)新低，是買入信號(hào)。

　�、诋�(dāng)股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)2-3個(gè)近期高點(diǎn)，但DIF(DEA)并不配合出現(xiàn)新高，是賣出信號(hào)。

　　MACD具有去除移動(dòng)平均線頻繁出現(xiàn)買入或賣出的信號(hào)，避免一部分假信號(hào)的優(yōu)點(diǎn)。MACD具有在股市沒(méi)有明顯趨勢(shì)的盤整時(shí)，失誤較多，對(duì)未來(lái)股價(jià)上升或下降難以提供建議。

　　6道氏理論

　　一、形成過(guò)程：該理論的創(chuàng)始人是美國(guó)人 查爾斯?亨利?道。為了反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)，他與愛(ài)德華?瓊斯創(chuàng)立了著名的道-瓊斯平均指數(shù)。

　　二、主要原理：道氏理論的6個(gè)主要原理：

　　1.市場(chǎng)價(jià)格平均指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為(對(duì)證券市場(chǎng)最大貢獻(xiàn)，認(rèn)為收盤價(jià)最重要)。

　　2.市場(chǎng)波動(dòng)具有某種趨勢(shì)。三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)(1年或1年以上)、次要趨勢(shì)(3周～3月)、短暫趨勢(shì)(不超過(guò)3周)。

　　3.主要趨勢(shì)有三個(gè)階段。第一個(gè)階段為累積階段;第二個(gè)階段為上漲階段;第三個(gè)階段為市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到頂峰后出現(xiàn)的又一個(gè)累積期。

　　4.兩種平均價(jià)格指數(shù)必須相互加強(qiáng)。(工業(yè)平均指數(shù)和運(yùn)輸業(yè)指數(shù)必須在同一方向上運(yùn)行)

　　5.趨勢(shì)必須得到交易量的確認(rèn)。

　　6.一個(gè)趨勢(shì)形成后將持續(xù)，直到趨勢(shì)出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號(hào)。(趨勢(shì)分析的基礎(chǔ)，但是不易確定趨勢(shì)的反轉(zhuǎn))

　　三、道氏理論的應(yīng)用及應(yīng)注意的問(wèn)題

　　第一個(gè)不足是道氏理論對(duì)大的形勢(shì)的判斷有較大的作用，對(duì)于每日每時(shí)都在發(fā)生的小的波動(dòng)則顯得有些無(wú)能為力。另一個(gè)不足是它的可操作性較，信號(hào)太遲，本身也有缺陷。

　　7波浪理論

　　(一)波浪理論的形成過(guò)程及其基本思想

　　1.波浪理論的形成過(guò)程波浪理論的全稱是艾略特波浪理論，波浪理論以周期為基礎(chǔ)。

　　2.波浪理論的基本思想：艾略特認(rèn)為，由于證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有周期性，所以股價(jià)的上漲和下跌也應(yīng)該遵循周期發(fā)展的規(guī)律。不過(guò)股價(jià)波動(dòng)的周期規(guī)律比經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期要復(fù)雜得多。

　　每個(gè)周期都是由上升(或下降)的五個(gè)過(guò)程和下降(或上升)的三個(gè)過(guò)程組成。艾略特不僅找到了股價(jià)移動(dòng)的規(guī)律，而且還找到了股價(jià)移動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和位置，這是波浪理論較之于道氏理論更為優(yōu)越的地方。

　　(二)波浪理論的主要原理

　　1.波浪理論考慮的因素：波浪理論考慮的因素有三個(gè)方面：

　　(1)股價(jià)走勢(shì)所形成的形態(tài);(2)股價(jià)走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置;(3)完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。簡(jiǎn)單地概括為：形態(tài)、比例和時(shí)間。

　　2.波浪理論價(jià)格走勢(shì)的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

　　艾略特認(rèn)為證券市場(chǎng)應(yīng)該遵循一定的周期，周而復(fù)始地向前發(fā)展。股價(jià)的上下波動(dòng)也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。通過(guò)多年的實(shí)踐，艾略特發(fā)現(xiàn)每一個(gè)周期(無(wú)論是上升還是下降)可以分成八個(gè)小的過(guò)程，這八個(gè)小過(guò)程一結(jié)束，一次大的行動(dòng)就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動(dòng)。

　　(三)波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意的問(wèn)題

　　首先要明確當(dāng)前所處的位置。要認(rèn)真準(zhǔn)確地識(shí)別3浪結(jié)構(gòu)和5浪結(jié)構(gòu)。

　　應(yīng)用上的困難，即學(xué)習(xí)和掌握上的困難。

　　面對(duì)同一個(gè)形態(tài)，不同人數(shù)發(fā)不同，但都有道理。

　　三、技術(shù)分析方法的分類

　　在價(jià)、量歷史資料基礎(chǔ)上進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)計(jì)算、繪制圖表的方法是技術(shù)分析方法的主要手段。

　　主要類別：一般說(shuō)來(lái)，可以將技術(shù)分析方法分為如下五類：指標(biāo)類、切線類、形態(tài)類、K線類、波浪類。

　　(一)指標(biāo)類

　　指標(biāo)類具體是指考慮市場(chǎng)行為的各個(gè)方面，建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)證券市場(chǎng)的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字。

　　(二)切線類

　　切線類具體是指按一定方法和原則在由股票價(jià)格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來(lái)趨勢(shì)，這些線稱為切線。切線畫得好壞直接影響預(yù)測(cè)的結(jié)果。

　　(三)形態(tài)類

　　形態(tài)類是指根據(jù)價(jià)格圖表中過(guò)去一段時(shí)間走過(guò)的軌跡形態(tài)來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)的方法。主要有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。

　　(四)K線類

　　K線類是根據(jù)若干天的K線組合情況，推測(cè)證券市場(chǎng)多空雙方力量的對(duì)比，判斷證券市場(chǎng)多空雙方誰(shuí)占優(yōu)勢(shì)，以及是暫時(shí)的還是決定性的優(yōu)勢(shì)。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要的圖表。

　　(五)波浪類

　　波浪類理論把股價(jià)的上下變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲和下跌看成是波浪上下的起伏。波浪理論能夠提前很長(zhǎng)的時(shí)間預(yù)計(jì)到行情的底和頂，而別的流派往往要等到新的趨勢(shì)已經(jīng)確立之后才能看到。

　　8 總體，樣本，統(tǒng)計(jì)量的含義

　　統(tǒng)計(jì)是指具有某一特征的研究對(duì)象全體所構(gòu)成的集合。

　　樣本是從總體中抽取個(gè)體所組成的集合。

　　統(tǒng)計(jì)量是指用來(lái)描述樣本特征概括性數(shù)字度量。

　　一.點(diǎn)估計(jì)與區(qū)間估計(jì)

　　參數(shù)估計(jì)是用樣本統(tǒng)計(jì)量去估計(jì)總體的參數(shù)。

　　用樣本統(tǒng)計(jì)量來(lái)估計(jì)總體參數(shù)有兩種方法：點(diǎn)估計(jì)和區(qū)間估計(jì)

　　點(diǎn)估計(jì)：是用樣本統(tǒng)計(jì)量的實(shí)現(xiàn)值來(lái)近似相應(yīng)的總體參數(shù)。

　　區(qū)間估計(jì)：是根據(jù)估計(jì)可靠程度的要求，利用隨機(jī)抽取的樣本的統(tǒng)計(jì)量確定能夠覆蓋總體參數(shù)的可能區(qū)間的一種估計(jì)方法。

　　區(qū)間估計(jì)是包括樣本統(tǒng)計(jì)量在內(nèi)(有時(shí)是以統(tǒng)計(jì)量為中心)的一個(gè)區(qū)間，該區(qū)間通常是由樣本統(tǒng)計(jì)量加減估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤差得到的。與點(diǎn)估計(jì)不同，進(jìn)行區(qū)間估計(jì)時(shí)，根據(jù)樣本統(tǒng)計(jì)量的抽樣分布，可以對(duì)統(tǒng)計(jì)量與總體參數(shù)的接近程度給出一個(gè)概率度量。