我國證券市場投資者的結構及演化

　　(一)第一階段：1990-1996年內資散戶時代

　　這一時代，以證券公司為代表的機構投資者總體處于發(fā)育萌芽階段，市場投資主體為中小股民。

　　這一時期的特征是：

　　(1)市場投資主體以中小股民為主，其投資理念、投資行為、風險承受能力均與成熟市場的要求相距甚遠。

　　(2)機構投資者的投資行為缺乏規(guī)范，其對市場效率的負面影響開始顯現(xiàn)。為謀取自身利益，追求一貫的高額利潤，在市場監(jiān)管極不健全的情況下，終于在國債期貨市場上演出了一場機構投資者“內幕交易”“操縱市場”與“惡意違規(guī)”等各種行為并發(fā)的典型案例，這就是我國證券史上有名的“3.27”國債期貨事件。

　　(3)資本市場制度安排的缺失與錯位、不完善的產(chǎn)權制度以及監(jiān)管真空的存在不僅導致了資本市場參與主體扭曲行為的產(chǎn)生，而且直接導致了證券公司經(jīng)營風險的擴大與聚集。

　　(二)第二階段：1996-2000年內資機構投機時代

　　這一時期是證券公司和基金公司最為活躍的時代。這一時期的特征是：

　　(1)中小投資者的弱勢地位在機構投資者實力不斷增強和操縱市場行為中日益明顯，面臨的風險不斷增大。

　　(2)證券公司的狂熱投機和非規(guī)范運作導致其營運風險不斷放大，經(jīng)營績效出現(xiàn)了較大幅度的波動。

　　(3)新設立的證券投資基金公司由于其惡劣的市場行為和乏善可陳的經(jīng)營業(yè)績，其市場認可度較低。

　　(4)由于不完善的市場運作規(guī)則，導致投資者結構變動的積極影響并未顯現(xiàn)出來。

　　(三)第三階段：2001-2005年內外資機構投資者多元化起步時代

　　本階段也是中國證券業(yè)對外開放和規(guī)范發(fā)展的階段。

　　(1)證券投資基金進入快速發(fā)展時期。

　　(2)證券公司在重組和增資擴股中規(guī)范發(fā)展，合資證券公司開始出現(xiàn)。

　　(3)保險資金、社保資金正日益成為資本市場重要的機構投資者。

　　(4)合格境外機構投資者的引入，直接導致機構投資者的多元化。

　　(四)第四階段：2005年以后開始的內外資機構投資者多元化時代

　　(1)以中小投資者為主體。

　　(2)投資經(jīng)驗相對缺乏，每年都有大量新的投資者入市，且新增投資者偏年輕，主要為中等收入水平的工薪階層。

　　(3)投資者信息獲取和處理能力較弱，尤其是資金量較小的個人投資者，股市投資風險意識較弱。

　　例題：

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