中國的金融體系

　　一、貨幣政策的概念、措施及目標(biāo)

　　(一)貨幣政策的概念

　　貨幣政策有廣義與狹義之分。廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及其采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項措施的總和。而狹義的貨幣政策所涵蓋的范圍則限定在中央銀行行為方面，即中央銀行為實現(xiàn)既定的目標(biāo)運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)貨幣均衡，進而影響宏觀經(jīng)濟運行的各種方針措施。

　　(二)貨幣政策的措施

　　(1)控制貨幣發(fā)行。

　　(2)控制和調(diào)節(jié)對政府的貸款。

　　(3)推行公開市場業(yè)務(wù)。

　　(4)改變存款準(zhǔn)備金率。

　　(5)調(diào)整再貼現(xiàn)率、

　　(6)選擇性信用管制。

　　(7)直接信用管制。

　　(8)常備借貸便利。

　　(三)貨幣政策的目標(biāo)

　　貨幣政策的目標(biāo)包括最終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)等。其中中介目標(biāo)與操作目標(biāo)是作為政策工具與最終目標(biāo)之間的中介或橋梁，在貨幣政策的傳導(dǎo)中起著承上啟下的作用，使中央銀行對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控更具彈性。

　　貨幣政策的目標(biāo)包括最終目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)等。其中中介目標(biāo)與操作目標(biāo)是作為政策工具與最終目標(biāo)之間的中介或橋梁，在貨幣政策的傳導(dǎo)中起著承上啟下的作用，使中央銀行對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控更具彈性。

　　1.貨幣政策的最終目標(biāo)

　　貨幣政策的最終目標(biāo)包括物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡和金融穩(wěn)定5個方面。

　　(1)物價穩(wěn)定。

　　物價穩(wěn)定是指中央銀行通過貨幣政策的實施，保持一般物價水平和匯率的基本穩(wěn)定，在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動。物價穩(wěn)定往往是各國貨幣政策追求的首要目標(biāo)，任何國家都試圖將物價波動限制在最小的幅度內(nèi)，以便與其他經(jīng)濟目標(biāo)相協(xié)調(diào)。

　　在現(xiàn)代信用貨幣流通條件下，衡量物價穩(wěn)定與否，從各國的情況看，通常使用的指標(biāo)有三個：一是國民生產(chǎn)總值(GNP)平均指數(shù);二是消費物價指數(shù)(CPI);三是批發(fā)物價指數(shù)(WPI)。

　　一般來說，物價上漲率宜控制在50%以下，以2%~3%為宜。

　　(2)充分就業(yè)。

　　充分就業(yè)是指失業(yè)率降到社會可以接受的水平。即在一般情況下，符合法定年齡、具有勞動能力、且愿意工作的人，都能在較合理的條件下隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ�。造成失業(yè)的主要原因包括總需求不足、摩擦性失業(yè)、季節(jié)性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)等。充分就業(yè)并不意味著消除失業(yè)，根據(jù)西方主要國家近20年的經(jīng)驗，失業(yè)率若控制在4%左右，即可視為充分就業(yè)。

　　(3)經(jīng)濟增長。

　　保持經(jīng)濟的增長是各國政府追求的最終目標(biāo)，作為宏觀經(jīng)濟政策組成部分的貨幣政策，自然要將其作為重要的調(diào)節(jié)目標(biāo)。一般情況下，貨幣政策可通過增加貨幣供應(yīng)量和降低利率以保持較高的投資率，為經(jīng)濟運行創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，達到促進經(jīng)濟增長的目標(biāo)。

　　(4)金融穩(wěn)定。

　　金融穩(wěn)定是經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的重要條件，各國都努力保持金融穩(wěn)定。避免出現(xiàn)貨幣危機、銀行危機和金融危機。中央銀行把金融穩(wěn)定作為其政策目標(biāo)，就是要通過適當(dāng)?shù)呢泿耪�策決策與操作，維持利率與匯率的相對穩(wěn)定，防止銀行倒閉，保持本國金融的穩(wěn)健運行，并與各國中央銀行和國際金融機構(gòu)合作，共同維護國際金融的穩(wěn)定

　　(5)國際收支平衡。

　　國際收支平衡有利于一國國民經(jīng)濟健康發(fā)展，保證對外經(jīng)濟活動的正常進行，特別是對于開放經(jīng)濟部門占總體經(jīng)濟比重較大的國家更是如此。中央銀行通過貨幣政策措施的具體實施，如穩(wěn)定幣值、調(diào)節(jié)利率、匯率等，可以改善貿(mào)易收支和資本流動，解決或預(yù)防國際收支失衡問題。因此，保持國際收支平衡通常也是貨幣政策的目標(biāo)之一

　　2.貨幣政策的中介目標(biāo)

　　中介目標(biāo)是距離政策工具較遠但接近于最終目標(biāo)的金融變量，其特點是中央銀行不容易對它進行控制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系比較穩(wěn)定。中介目標(biāo)必須具備三個特點：可測性、可控性和相關(guān)性�？梢宰鳛橹薪槟繕�(biāo)的金融指標(biāo)主要有長期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。

　　目前，我國貨幣政策的中介目標(biāo)主要監(jiān)測貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量。

　　3.貨幣政策的操作目標(biāo)

　　操作目標(biāo)是接近中央銀行政策工具的金融變量，它直接受政策工具的影響，其特點是中央銀行容易對它進行控制，但它與最終目標(biāo)的因果關(guān)系不大穩(wěn)定。各國中央銀行通常采用的操作目標(biāo)主要有短期利率、商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。

　　目前，我國貨幣政策的操作目標(biāo)主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲備率和銀行間同業(yè)拆借市場利率、銀行間債券市場的回購利率。

　　二、貨幣政策工具的概念及作用原理

　　貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標(biāo)進而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。貨幣政策中介指標(biāo)和最終目標(biāo)都是通過中央銀行對貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。貨幣政策工具一般包括一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具、補充性貨幣政策工具和新型貨幣政策工具。

　　(一)一般性貨幣政策工具

　　一般性貨幣政策工具具有對貨幣總量進行調(diào)節(jié)的功能，經(jīng)常運用能對整個經(jīng)濟活動產(chǎn)生普遍性的影響。中央銀行經(jīng)常采用的一般性貨幣政策工具主要有法定存款準(zhǔn)備金策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也被稱為貨幣政策的“三大法寶”。

　　1.法定存款準(zhǔn)備金策

　　法定存款準(zhǔn)備金政策通常被認為是最猛烈的貨幣政策工具。法定存款準(zhǔn)備金率是通過決定或改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，即使法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度很小，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動。

　　我國存款準(zhǔn)備金制度的特點包括調(diào)整頻繁、有同有異、對準(zhǔn)備金存款付息等。

　　2.再貼現(xiàn)、再貸款政策

　　再貼現(xiàn)政策是指中央銀行對商業(yè)銀行向中央銀行申請再貼現(xiàn)所作的政策性規(guī)定。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供融資的方式，來進行貨幣政策的操作。但是由于我國票據(jù)貼現(xiàn)市場的發(fā)展相對較慢等原因，再貼現(xiàn)政策在我國的使用并不多。

　　再貸款是中國人民銀行對商業(yè)銀行融資的一種重要的形式。由于再貸款是信用放款，計劃性較強，中央銀行可以根據(jù)經(jīng)濟形勢自主決定數(shù)量和貸款對象，通過再貸款控制信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量效果比較明顯。隨著公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)等間接調(diào)控的政策工具運用越來越普遍，再貸款在基礎(chǔ)貨幣投放中的重要性相應(yīng)下降。

　　3.公開市場業(yè)務(wù)

　　公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣，進而影響市場利率和貨幣供應(yīng)量的政策行為。當(dāng)中央銀行認為應(yīng)該放松銀根時，就在金融市場上買進有價證券(主要是政府債券、回購協(xié)議或央行票據(jù))，從而將基礎(chǔ)貨幣投放出去，直接增加金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金存款;反之則出售有價證券回籠基礎(chǔ)貨幣

　　公開市場業(yè)務(wù)能夠有效發(fā)揮作用，必須基于如下的三個條件：(1)中央銀行必須具有足以干預(yù)和控制整個金融市場的資金實力;(2)要有發(fā)達和完善的金融市場，中央銀 行可買賣的證券種類必須達到一定規(guī)模，經(jīng)濟主體的理性化程度較高，有完善的政策傳導(dǎo)機制;(3)必須有其他政策工具的配合。

　　(二)選擇性貨幣政策工具

　　隨著中央銀行宏觀調(diào)控作用重要性的增強，貨幣政策工具也趨向多樣化。中央銀行增加了對某些特殊領(lǐng)域的信用活動加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施。這些措施一般都是有選擇地使用，故稱之為選擇性貨幣政策工具，以便與傳統(tǒng)的一般性政策工具相區(qū)別。

　　1.消費信用控制

　　消費信用控制是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。在消費信用膨脹和通貨膨脹時期，中央銀行采取消費信用控制，能起到抑制消費需求和物價上漲的作用。

　　2.證券市場信用控制

　　證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款和信用交易的保證金比率進行限制，并隨時根據(jù)證券市場的狀況加以調(diào)整，目的在于控制金融市場的交易總量，抑制過度投機。

　　3.不動產(chǎn)信用控制

　　不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制性措施，包括對房地產(chǎn)制定最高限額、最長期限及首次付款和分期還款的最低金額等，以抑制房地產(chǎn)投機和泡沫。

　　4.優(yōu)惠利率

　　優(yōu)惠利率是指中央銀行對國家重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，如出口行業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取得鼓勵性措施。優(yōu)惠利率不只是大多數(shù)發(fā)展中國家采用，發(fā)達國家也普遍采用。

　　5.預(yù)繳進口保證金

　　預(yù)繳進口保證金是指中央銀行要求進口商預(yù)繳相當(dāng)于進口商品總值一定比例的存款以抑制進口過快增長的措施。預(yù)繳進口保證金多為國際收支經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差的國家所采用。

　　(三)補充性貨幣政策工具

　　1.直接信用控制

　　直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制，這類手段的運用需要金融監(jiān)管來進行配合。直接信用控制的手段一般都是根據(jù)不同情況有選擇地使用，其主要手段包括規(guī)定利率限額、采用信用配額、規(guī)定金融機構(gòu)的流動性比率、直接干預(yù)等。

　　2.間接信用指導(dǎo)

　　間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為的做法。道義勸告一般包括情況通報、書面文件、指示及與負責(zé)人面談意向等。窗口指導(dǎo)是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行的季度貸款額度附加規(guī)定，否則中央銀行便削減甚至停止向商業(yè)銀行提供再貸款。

　　(四)新型貨幣政策工具

　　1.短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)

　　短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)本質(zhì)上是超短期的逆回購，是我國中央銀行2014年1月引入的新工具，該工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采周市場化利率招標(biāo)方式開展操作。

　　2.常備借貸便利(SLF)

　　常備借貸便利(SLF)是中央銀行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動性調(diào)節(jié)工具，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1~3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。SLF以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。其好處是具有隱蔽性，同時釋放了流動性、傳遞了信號。

　　3.中期借貸便利(MLF)

　　中期借貸便利(MLF)由中國人民銀行于2014年9月創(chuàng)設(shè)，是我國中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。期限在三個月左右，且經(jīng)常性的延期。

　　例題：

　　1、機構(gòu)投資者在金融市場中的作用有(　)。

　�、�.發(fā)展機構(gòu)投資者有利于實現(xiàn)社會保障體系與宏觀經(jīng)濟的良性互動發(fā)展

　　Ⅱ.發(fā)展機構(gòu)投資者有利于分散金融風(fēng)險，促進金融體系的穩(wěn)定運行

　　Ⅲ.發(fā)展機構(gòu)投資者有利于改善儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制與效率，促進直接金融市場的發(fā)展

　　Ⅳ.發(fā)展機構(gòu)投資者有利于改善儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制與效率，促進直接金融市場的發(fā)展

　　A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B、Ⅱ、Ⅳ

　　C、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　D、Ⅲ、Ⅳ

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查機構(gòu)投資者在金融市場中的作用。題干中的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ均符合題意。

　　2、間接融資的優(yōu)勢有(　)。

　�、�.容易實現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配

　�、�.有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險

　　Ⅲ.授信額度可以使企業(yè)的流動資金需要及時方便地獲得解決

　�、�.間接融資(銀行體系)具有貨幣創(chuàng)造功能，對經(jīng)濟增長有切實的促進作用

　　A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　C、Ⅰ、Ⅱ

　　D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查間接融資的優(yōu)勢。(1)容易實現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配;(2)有利于降低信息成本和合約成本;(3)有利于通過分散化來降低金融風(fēng)險;(4)間接融資(銀行體系)具有貨幣創(chuàng)造功能，對經(jīng)濟增長有切實的促進作用;(5)授信額度可以使企業(yè)的流動資金需要及時方便地獲得解決;(6)保密性較強。

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　　3、證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，主要分為(　)。

　　Ⅰ.企業(yè)類

　�、�.金融機構(gòu)類

　　Ⅲ.非金融機構(gòu)類

　�、�.政府類

　　A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　B、Ⅲ、Ⅳ

　　C、Ⅱ、Ⅳ

　　D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查證券發(fā)行人的分類。證券發(fā)行人主要分為三類：企業(yè)類、金融機構(gòu)類和政府類。