第三節(jié) 中國多層次資本市場

　　【大綱要求】掌握資本市場的分層特性;掌握多層次資本市場的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)特征。

　　熟悉中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢;熟悉場內(nèi)市場的定義、特征和功能; 熟悉場外市場的定義、特征和功能; 熟悉主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的概念、 上市公司的類型和管理規(guī)定;熟悉全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司的類型和管理規(guī)定;熟悉私募基金市場、 區(qū)域股權(quán)市場、 券商柜臺市場、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與 服務(wù)系統(tǒng)的概念與特點。

　　考點一、資本市場的分層特性

　　資本市場是連接投資者與融資者的重要場所。投資者與融資者是資本市場最重要的兩大參與 主體。在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個多層次的市場體系。

　　此外，由于經(jīng)濟生活中存在強勁的內(nèi)在投融資需求，這就極易產(chǎn)生非法的證券發(fā)行與交易活 動。這種多層次的資本市場能夠?qū)Σ煌�風(fēng)險特征的籌資者和不同風(fēng)險偏好的投資者進行分層分類管理，以滿足不同性質(zhì)的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風(fēng)險控制能力。

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　　考點二、多層次資本市場的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)特征

　　(一)多層次資本市場的主要內(nèi)容

　　(1)主板市場(2)二板市場(3)三板市場(4)四板市場。

　　(二)多層次資本市場的結(jié)構(gòu)特點

　　中國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點：

　　和國外資本市場體系對比，中國資本市場體系的顯著特點是市場結(jié)構(gòu)不完善。中國資本市場 是伴隨著經(jīng)濟體制改革的進程逐步發(fā)展起來的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，主要有：重間接融資，輕直接融資;重銀行融資，輕證券市場融投資;重股市，輕債市;重國債，輕企債。這種發(fā)展思路嚴重導(dǎo)致了整個社會資金分配運用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴重影響到市場風(fēng)險的有效分散和金融資源的合理配置。

　　具體來說，我國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點表現(xiàn)為：

　　(1) 主板市場。主板市場包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標準、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。

　　(2) 二板市場(創(chuàng)業(yè)板市場)。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛推出，它附屬于深圳證券交易所之下，基本上延續(xù)了主板市場的規(guī)則，除能接受 流通盤在5000萬股以下的中小企業(yè)上市這點不同以外，其他上市的條件和運行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻”還是很高的。

　　(3) 三板市場(場外交易市場)。三板市場包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場�？偟恼f來，中國的場外市場主要由各個政府部門主辦，市場定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī) 則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進一步發(fā)展。

　　考點三、中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢

　　(一)中國多層次資本市場建設(shè)的現(xiàn)狀

　　我國資本市場從20世紀90年代發(fā)展至今，資本市場己由場內(nèi)市場和場外市場兩部分構(gòu)成。 其中，場內(nèi)市場的主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板(俗稱“二板”)和場外市場的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導(dǎo)的柜臺市場共同組成了我國多層次資本市場體系。

　　多層次的資本市場體系顯然包括多層次的股權(quán)交易市場和多層次的債權(quán)交易市場，就后者而 言，我國己經(jīng)形成了交易所債券市場和銀行間債券市場，但股權(quán)市場依然主要是深市和滬市的A 股主板市場。因此，發(fā)展多層次資本市場體系的關(guān)鍵一環(huán)就在于發(fā)展多層次的股權(quán)市場。從國外成功的經(jīng)驗看，在股權(quán)市場中，除了主板和二板之外，場外交易的股權(quán)市場無疑也是這種多層次市場體系中不可或缺的主體之一。

　　(二)中國多層次資本市場建設(shè)的必要性

　　中國建設(shè)多層次資本市場重要意義在于：

　　(1) 有利于滿足資本市場上資金供求雙方多層次化的要求。

　　(2) 有利于提供優(yōu)化準入機制和退市機制，提高上市公司的質(zhì)量。

　　(3) 有利于防范和化解我國的金融風(fēng)險。

　　(三)中國多層次資本市場建設(shè)的戰(zhàn)略構(gòu)想

　　1. 建立以深滬交易所為核心的主板市場

　　2. 建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場

　　3. 發(fā)展場外交易市場，有重點、有選擇地推進區(qū)域性交易市場的建設(shè)

　　考點四、場內(nèi)交易市場

　　(一)場內(nèi)交易市場的定義

　　場內(nèi)交易市場又稱證券交易所市場或集中交易市場，是指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間。在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。

　　證券交易所是指經(jīng)國家批準，有組織的、專門集中進行有價證券交易的有形場所。證券交易所實行“公平、公開、公正”的原則，交易價格由交易雙方公開競價確定，實行“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的競價成交原則。