第八章金融風險管理

　　第一節(jié)風險概述

　　一、風險的定義

　　目前金融學文獻對“金融風險”并沒有統(tǒng)一的定義。根據(jù)考證目前國內(nèi)外關(guān)于風險的定義多至 14 種，其中主要的有以下幾種。

　　(一)風險是結(jié)果的不確定性

　　這種觀點認為風險等同于結(jié)果的不確定性。不確定性是指人們對于事物的未來狀

　　態(tài)不能確切知道或掌握，也就是說人們對事物未來的發(fā)展變化缺乏信息與掌控力。按照這種定義，風險的存在就是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀事實。

　　(二)風險是波動性或?qū)ζ谕�值的偏離度

　　多數(shù)流行的投資學教科書采用馬科維茨的“均值—方差理論”分析框架，認為金融變量(如利率、匯率、股價等)會圍繞期望值波動，波動性就是風險。因此，風險被定義為對期望值的偏離程度，并用標準差、方差、半方差等統(tǒng)計變量來測度風險。按照這種定義，風險是一個中性概念，并不等同于損失。

　　將風險與波動性聯(lián)系起來的觀點實質(zhì)上是將風險定義為雙側(cè)風險，實際結(jié)果對期望值的偏離既可能出現(xiàn)不利結(jié)果(例如股價未預(yù)期的下跌，即下側(cè)風險)，也可能出現(xiàn)有利結(jié)果(例如股價出現(xiàn)未預(yù)期的上漲，即上側(cè)風險)。

　　(三)風險是不確定的不利因素或未來損失的可能性

　　這種定義的優(yōu)點在于突出了風險帶來的損害(下側(cè)風險)，而將盈利機會排除在外，是典型的單側(cè)風險的概念。

　　這個定義在實踐中運用比較廣泛，例如風險測度與控制指標中常見的最大回撤、風險價值(VaR)、壓力測試等等都是出于對可能損失的考慮而設(shè)定的;同時，監(jiān)管文件和企業(yè)內(nèi)部風險控制政策也強調(diào)了損失可能性意義上的風險。

　　更多2019年證券從業(yè)資格考試備考資料、講義學習、考前沖刺，加入證券從業(yè)資格證學習群：695634736   ，更有老師答疑解惑！

　　(四)不確定性對目標的影響

　　中國國家標準對風險定義的完整表述如下：

　　“風險 Risk

　　不確定對目標的影響。

　　注 1：影響是指偏離預(yù)期，可以是正面的和/或負面的。

　　注 2：目標可以是不同方面(如財務(wù)、健康與安全、環(huán)境等)和層面(如戰(zhàn)略、組

　　織、項目、產(chǎn)品和過程等)的目標。

　　注 3：通常用潛在事件或后果，或兩者的組合來區(qū)分風險。

　　注 4：通常用事件后果(包括情形的變化)和事件發(fā)生可能性的組合來表示風險。

　　注 5：不確定性是指對事件及其后果或可能性的信息缺失或了解片面的狀態(tài)�！�

　　【小結(jié)】比較而言，中國國家標準和國際標準化組織對風險的定義是全面、科學、合理的，按照這個定義的精神，本書將金融風險定義為不確定性對金融目標的影響。

　　二、金融風險的構(gòu)成

　　(一)風險源(Risk Source)

　　是指可能單獨或共同引發(fā)風險的內(nèi)在要素。

　　包括宏觀經(jīng)濟形勢、宏觀經(jīng)濟政策、政府監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)運行狀況、企業(yè)經(jīng)營狀況、金融市場參與者行為等等。

　　【舉例】當宏觀經(jīng)濟由復(fù)蘇進入繁榮階段后，人們的風險偏好就會隨之提高，風險積累也越來越大;而當經(jīng)濟進入衰退、蕭條階段后，隨著風險事件不斷爆發(fā)，風險開始釋放。

　　需要指出的是，風險源的識別和確認并不容易。風險源發(fā)生變化會在多大程度上引起可能的目標變化也不容易確認。

　　(二)風險敞口(Risk Exposure)

　　也被稱為風險暴露，一般指未被對沖或未加保護的風險。

　　在金融風險管理領(lǐng)域，風險敞口是指在金融活動中存在金融風險的部位以及受金融風險影響的程度。

　　【舉例】某金融機構(gòu)持有日元，同時有一筆美元債務(wù)，且沒有進行任何對沖交易(比如遠期外匯買賣)，那么該機構(gòu)擁有一個日元對美元的匯率風險敞口;或者某金

　　融機構(gòu)持有公司債券，由于公司債有信用風險，且未做任何對沖交易(比如信用互換等)，那么該機構(gòu)有一個信用風險敞口。

　　風險敞口與金融風險并不等同。例如，持有外匯頭寸是一種風險敞口，而不是金融風險;而匯率變動是一種金融風險，而不是風險敞口。

　　在一般意義上，經(jīng)濟主體面臨的金融風險水平的高低不僅取決于風險的波動性，

　　而且還取決于其對特定金融風險的暴露程度。與風險源很難控制和管理相比，風險敞口在特定情況下是可以管控的。

　　(三)風險事件(Risk Event)

　　是指特定的引發(fā)損失(或收益)的事件�！九e例】某債券發(fā)行人不能如期還本付息、債券發(fā)行人破產(chǎn)倒閉，這對債券持有人而言，就發(fā)生了風險事件。

　　(四)風險損失(Risk Loss)

　　是風險事件對企業(yè)經(jīng)營目標造成的影響，通常以金額表示�！九e例】股價變化對持有者帶來的損失或收益。

　　但也有一些風險損失比較難以計量�！九e例】金融機構(gòu)或從業(yè)人員違法違規(guī)導(dǎo)致的法律風險、經(jīng)營或操作不當導(dǎo)致的聲譽風險等等。