第五章 證券投資基金與衍生工具

　　第一節(jié)證券投資基金

　　證券投資基金在美國(guó)被稱為共同基金;在英國(guó)和中國(guó)香港被稱為單位信托基金;在歐洲一些國(guó)家被稱為集合投資基金或者集合投資計(jì)劃;在日本和中國(guó)臺(tái)灣被稱為證券投資信托基金。

　　證券投資基金的特點(diǎn)：結(jié)合理財(cái)，專業(yè)管理;組合投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn);利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān);嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明;獨(dú)立托管，保障安全。

　　我國(guó)證券投資基金發(fā)展的特點(diǎn)：基金監(jiān)管的法律體系日益完善;基金品種日益豐富、開(kāi)放式基金取代封閉式基金成為市場(chǎng)發(fā)展的主流;基金公司業(yè)務(wù)開(kāi)始走向多元化，出現(xiàn)了一批規(guī)模較大的基金管理公司;基金行業(yè)對(duì)外開(kāi)放呈不斷提高;基金業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)創(chuàng)新日益完善;基金投資者隊(duì)伍迅速壯大，個(gè)人投資者取代機(jī)構(gòu)投資者成為基金主要的持有者。

　　基金的分類

　　按照基金的組織行不同，基金分為契約型基金和公司型基金。契約型基金依據(jù)基金合同營(yíng)運(yùn)資金;公司型基金依據(jù)基金公司章程營(yíng)運(yùn)基金。

　　按照基金運(yùn)作方式，基金分為封閉型基金和開(kāi)放型基金。封閉式基金在證券交易所的交易系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，因此其登記業(yè)務(wù)同上市公司的股票一樣，由中國(guó)結(jié)算公司辦理。

　　二者的區(qū)別：

　　期限不同，封閉式基金有固定的存續(xù)期，一般為5年以上，通常為10到15年;開(kāi)放式基金沒(méi)有固定的期限。

　　發(fā)行規(guī)模不同，封閉式基金的規(guī)模是固定的未經(jīng)法定程序不能增加發(fā)行，開(kāi)放式基金可通過(guò)申購(gòu)或贖回使得基金規(guī)模增加或減少。

　　基金份額交易方式不同。

　　基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金首市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，常常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象;開(kāi)放式基金不直接受市場(chǎng)供求關(guān)系影響。

　　基金份額資產(chǎn)凈值公布的時(shí)間不同：封閉式基金一般每周或者更長(zhǎng)的時(shí)間公布一次;開(kāi)放式基金一般在每個(gè)交易日連續(xù)公布。

　　交易費(fèi)用不同，封閉式基金要支付手續(xù)費(fèi);開(kāi)放式基金要支付申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)。

　　投資策略不同，封閉式基金可以長(zhǎng)期投資。

　　按照基金投資標(biāo)的劃分，基金分為債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等。

　　債券投資基金主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)兩兩結(jié)合劃分債券基金的類別，共有九個(gè)類別，即短期高信用、中期高信用、長(zhǎng)期高信用、短期中心用、中期中信用、長(zhǎng)期中信用、短期低信用、中期低信用和長(zhǎng)期低信用。

　　債券基金主要的投資風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票基金。按照投資市場(chǎng)分為國(guó)內(nèi)股票基金、國(guó)外投資基金與全球股票基金。

　　反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、以實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。

　　股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。是指有整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)�(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理對(duì)基金的主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票價(jià)格在每一交易內(nèi)始終處于變動(dòng)之中，股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1

　　次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。

　　貨幣市場(chǎng)基金，投資對(duì)象期限較短，一般在1年之內(nèi)，包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司短期債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具。僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金。貨幣市場(chǎng)基金不能投資于股票、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券。

　　貨幣市場(chǎng)基金的份額凈值固定在1元人民幣，基金收益通常用日每萬(wàn)份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。

　　同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、非金融企業(yè)債務(wù)債權(quán)融資工具及其作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)支持證券占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%，國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券除外。

　　按照基金的投資理念劃分，分為主動(dòng)性基金和被動(dòng)性基金。

　　主動(dòng)性基金是指力圖取得超過(guò)基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。

　　被動(dòng)性基金一般選取特定指數(shù)作為跟蹤對(duì)象，因此通常又被稱為“指數(shù)基金”。

　　按照基金募集方式分為，可分為公募基金和私募基金

　　與銀行、券商、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)法人以及各類非法人投資產(chǎn)品相同，私募基金直接通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心本幣交易市場(chǎng)系統(tǒng)進(jìn)行債券交易，包括各類債權(quán)的現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、回購(gòu)、遠(yuǎn)期和借貸交易。

　　按照投資目標(biāo)可以將基金分為增長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金。

　　一般而言，增長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，收入型基金的風(fēng)險(xiǎn)小、收益較低，平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益則介于增長(zhǎng)型基金與收入型基金之間。

　　按照基金的資金來(lái)源和用途可以將基金分為在岸基金和離岸基金(在他國(guó)募集資金，將資金用于本國(guó)或第三國(guó)證券市場(chǎng))。

　　特殊類型的基金

　　ETF的申購(gòu)使用一籃子股票換取ETF份額，贖回時(shí)也是換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。

　　ETF聯(lián)接基金是將絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資余某一ETF，密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，可以在場(chǎng)外(銀行渠道等)申購(gòu)贖回的基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定ETF聯(lián)接基金投資于目標(biāo)ETF的資產(chǎn)不得低于聯(lián)接基金資產(chǎn)凈值的90%，其余部分應(yīng)投資于標(biāo)的指數(shù)成分股和備選成分股。

　　在一級(jí)市場(chǎng)上，只有資金達(dá)到一定規(guī)模的投資者(基金份額通常要求在30萬(wàn)份、50萬(wàn)份甚至100萬(wàn)份以上)在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)以股票換份額(申購(gòu))、以份額換股票(回購(gòu))的交易。在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。無(wú)論是資金在一定規(guī)模以上的投資者還是中小投資者，均可按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行ETF份額的交易。

　　ETF的風(fēng)險(xiǎn)有：與其他指數(shù)基金一樣，ETF會(huì)不可避免的承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);盡管套利交易的存在使二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格不會(huì)偏離基金份額凈值太大，但由于受供求關(guān)系的影響，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于激進(jìn)份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的受理率之間往往會(huì)存在跟蹤誤差。

　　LOF(上市開(kāi)放式基金)是一種既可以在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購(gòu)、回購(gòu)，又可以在交易所進(jìn)行基金份額交易和基金份額申購(gòu)或贖回的開(kāi)放式基金。

　　ETF(前者)與LOF(后者)的區(qū)別

　　申購(gòu)、贖回的標(biāo)的不同：前者與投資者交換的是基金份額與一籃子股票;后者的申購(gòu)、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對(duì)價(jià);

　　申購(gòu)、回購(gòu)的場(chǎng)所不同：前者通過(guò)交易所進(jìn)行;后者既可以在代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行，又可以在交易所進(jìn)行;

　　對(duì)申購(gòu)、贖回限制不同：只有資金在一定規(guī)模以上的投資者才能參與前者的申購(gòu)、贖回交易;而后者在申購(gòu)、贖回上沒(méi)有特別的要求。

　　基金投資策略不同：前者通常采用完全被動(dòng)式管理辦法;后者可以是被動(dòng)型基金，也可以是主動(dòng)型基金。

　　避險(xiǎn)策略基金原稱保本基金是通過(guò)采取投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期時(shí)至少能獲得本金或一定回報(bào)的證券投資基金。南方基金是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)避險(xiǎn)基金產(chǎn)品的公司。2003年5月，南方基金開(kāi)發(fā)了國(guó)內(nèi)第一只避險(xiǎn)策略基金——南方避險(xiǎn)增值基金。

　　存款類金融機(jī)構(gòu)包括儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、信用合作社和商業(yè)銀行。

　　保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)包括：

　　保本基金有一個(gè)保本期，投資者只有持有到期才能獲得本金保證或收取收益;

　　保本的性質(zhì)在一定程度上限制了基金收益的上升;

　　盡管投資保本基金虧本的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，但投資者仍需考慮投資的機(jī)會(huì)成本與通貨膨脹損失。保本基金將大部分資產(chǎn)投資用于固定收入債券，以使基金期限屆滿時(shí)支付投資者的成本，其余資產(chǎn)約15%—20%投資于股票等工具提高回報(bào)潛力。

　　基金份額持有人 在公司型基金中，基金份額持有人通過(guò)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生基金公司的董事會(huì)來(lái)行使對(duì)基金公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)，對(duì)基金運(yùn)行的影響力大些。在契約型基金中，基金份額持有人只能通過(guò)召開(kāi)基金受益人大會(huì)對(duì)基金的重大事項(xiàng)作出決定，但對(duì)基金日常決策一般不能施加影響。

　　召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)，召集人應(yīng)當(dāng)至少提前30日公告基金份額持有人大會(huì)的召開(kāi)時(shí)間、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。僅僅份額持有人大會(huì)可以采取現(xiàn)場(chǎng)方式召開(kāi)，也可以采取通訊等方式召開(kāi)。基金份額持有人大會(huì)決定的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)備案，并予以公告。

　　基金管理人 通常由證券公司、信托投資公司擔(dān)任�；�金管理人的更換條件：公開(kāi)募集基金的基金管理人職責(zé)終止;被依法取消基金管理資格;被基金份額持有大會(huì)解任;依法解散、被依法撤銷(xiāo)或者被依法宣布破產(chǎn);其他情形。

　　基金托管人應(yīng)當(dāng)至少提前30日公告基金份額持有人大會(huì)的召開(kāi)時(shí)間、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。

　　基金財(cái)務(wù)報(bào)表的符合是指基金托管人對(duì)基金管理人出具的資產(chǎn)負(fù)債表、基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表、基金收益分配表、基金凈值變動(dòng)表等報(bào)表內(nèi)容進(jìn)行審核的過(guò)程。

　　證券投資基金的費(fèi)用包括基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)和基金銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。

　　基金管理費(fèi)通常與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比。

　　目前，我國(guó)的基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)及基金銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)都是按照前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付。

　　基金交易費(fèi) 基金發(fā)行價(jià)格是指基金發(fā)起人初次發(fā)行基金單位時(shí)所確定的美中基金單位的價(jià)格，一般由基金面值和基金發(fā)行費(fèi)用兩部分組成。

　　下列費(fèi)用不列入基金費(fèi)用：

　　基金管理人和托管人因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費(fèi)用支出或基金財(cái)產(chǎn)的損失;

　　基金管理人和托管人出力與基金無(wú)關(guān)的事項(xiàng)發(fā)生的爭(zhēng)議;

　　基金合同生效前發(fā)生的費(fèi)用，包括但不限于驗(yàn)資費(fèi)、會(huì)計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)和信息披露費(fèi)等。

　　基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算公式

　　基金資產(chǎn)凈值=積金資產(chǎn)總值-基金負(fù)債 基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額

　　基金資產(chǎn)估值 目前，我國(guó)的開(kāi)放式基金于每個(gè)交易日估值，并于次日公告激進(jìn)份額凈值。我國(guó)基金資產(chǎn)估值的責(zé)任時(shí)基金管理人，但基金托管人對(duì)基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核責(zé)任。

　　證券投資基金的收入來(lái)源 利息收入;投資收益;其他收入;公允價(jià)值變動(dòng)損益。

　　證券投資基金的利潤(rùn)分配 封閉式基金的分配方式：只能采用現(xiàn)金分紅;開(kāi)放式基金有現(xiàn)金分紅和紅利再投資轉(zhuǎn)換為基金份額兩種;貨幣市場(chǎng)基金可以在合同中姜守義分配的方式約定為紅利再投資，并應(yīng)當(dāng)每日進(jìn)行收益分配。

　　基金當(dāng)年收益應(yīng)當(dāng)先彌補(bǔ)上一年的虧損，如當(dāng)年發(fā)生虧損則不進(jìn)行收益分配。

　　基金的投資風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);管理能力風(fēng)險(xiǎn)(基金管理人管理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力的高低直接關(guān)系到投資者投資回報(bào)的高低以及投資目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn));技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　權(quán)證是指證券發(fā)行人或其以外的第三人(簡(jiǎn)稱發(fā)行人)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證的要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等。行權(quán)結(jié)算方式分為證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式。

　　公開(kāi)披露基金信息不得有下列行為：

　　虛假記載。誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;對(duì)證券投資業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè);違規(guī)承諾收益或承擔(dān)損失;詆毀其他基金管理人、基金托管人或者基金份額發(fā)售份額;其他行為。