第四章 債券市場(chǎng)

　　第一節(jié) 債券

　　債券的性質(zhì)：債券屬于有價(jià)證券;債券是一種虛擬資本;債券是債權(quán)的表現(xiàn)。

　　發(fā)行者確定票面利率是主要考慮的因素有：投資者的接受程度、債券的信用級(jí)別、利息的支付方式和計(jì)息方式、證券主管部門的管理和指導(dǎo)。

　　債券具有償還性、流動(dòng)性、安全性和收益性。債券投資收益的資本損益指?jìng)�券買入價(jià)與賣出價(jià)或償還額之間的差額，當(dāng)債券賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)，為資本收益;債券賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)，為資本損失。

　　債券的分類：根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券分為政府債券、金融債券和公司債券。除了政府直接發(fā)行的債券外，有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，被稱為“政府保證債券”。這種債券又一些與政府有直接關(guān)系的公司或經(jīng)融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。

　　金融債券 發(fā)行金融債券的目的主要有：籌資用于某種特殊用途;改變本身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　根據(jù)債券發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息，債券可以分為貼現(xiàn)債券、付息債券、息票累計(jì)債券。

　　貼現(xiàn)債券又被稱為“貼水債券”，是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按照某一折扣，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行。

　　附息債券 附息債券進(jìn)行付息時(shí)需要進(jìn)行債權(quán)登記，一般每次付息日的前一個(gè)營(yíng)業(yè)日為債券登記日，債券登記日終前買入的享有本期利息，債券登記日終后買入的債券不不享有本期利息。 有些附息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故被稱為“緩息債券”

　　息票累計(jì)債券 債券持有人必須在債券到期日一次性獲得本息，存續(xù)期間沒有利息支付。

　　按照募集方式的不同，分為公募債券和私募債券

　　按照擔(dān)保性質(zhì)不同，分為擔(dān)保債權(quán)和非擔(dān)保債券

　　按照債券券面形態(tài)不同，分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券(沒有實(shí)物形態(tài)的票券)

　　影響債券期限的因素：資金使用方向;市場(chǎng)利率變化;債券的變現(xiàn)能力。在投資者買入特定債券后，如果市場(chǎng)利率下降，將導(dǎo)致債券利率上升，但同時(shí)在投資利率下降;而當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格將下降，但在投資收益率將上升。

　　影響債券利率的因素：借貸資金市場(chǎng)利率水平;籌資者的資信;債券期限長(zhǎng)短。

　　短期國(guó)債一般是指還款期限為1年或在1年以下的國(guó)債;中期國(guó)債是指償還期限在1年 以上10年以下的國(guó)債;長(zhǎng)期國(guó)債是指償還期限在10年或者去年 以上的國(guó)債。

　　美國(guó)一般將聯(lián)邦政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券視為無風(fēng)險(xiǎn)證券，把短期國(guó)庫(kù)券利率視為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　1981年后，我國(guó)反省的普通國(guó)債有記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)

　　記賬式國(guó)債的發(fā)行采用公開招標(biāo)的方式，分為證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種形式。

　　憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別最高的國(guó)債，以國(guó)家信用做擔(dān)保，而且免繳利息稅。

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但是有不同之處：第一，發(fā)行對(duì)象不同;第二發(fā)行利率確定機(jī)制不同;第三流通或變現(xiàn)方式不同;第四到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。

　　地方政府債券一般可以分為一般責(zé)任債券(普通債權(quán))和專項(xiàng)債券(收入債券)

　　公司債券的分類：信用公司債券;不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債券;保證公司債券;收益公司債券;可轉(zhuǎn)換公司債券;可交換公司債券;附認(rèn)股權(quán)證的公司債券

　　附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開劃分有兩種類型：一種是可分離的，即可分離交易的附認(rèn)證股權(quán)證公司債券;一種是不可分離的。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型�，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，必須以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)股票;抵繳型指公司票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股。

　　企業(yè)債券的種類：

　　短期融資券(最長(zhǎng)期限不超過365天)和超短期融資券(最長(zhǎng)期限不超過270天);中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù);非公開定向發(fā)行債券。

　　公司債券 我國(guó)公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

　　《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券申請(qǐng)上市交易或轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行前根據(jù)證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)則，明確交易機(jī)制和交易環(huán)節(jié)投資者適當(dāng)性安排。發(fā)行環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性應(yīng)保持一致。

　　發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，并訂立債券受托管理協(xié)議，在債券存續(xù)期間，由債權(quán)管理人依照規(guī)定和協(xié)議的約定維護(hù)債權(quán)人的利益。

　　非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)當(dāng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。債券融資工具在中央結(jié)算公司登記、托管、結(jié)算。

　　單獨(dú)或合計(jì)持有10以上同期債券融資公戶余額的持有人可以提議修正議案，并提交至持有人會(huì)議審議。

　　項(xiàng)目立項(xiàng)前，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)評(píng)級(jí)項(xiàng)目進(jìn)行自我評(píng)估，保證本機(jī)構(gòu)具備相應(yīng)的評(píng)級(jí)能力。確定立項(xiàng)的，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立至少由2名專業(yè)分析人員組成的評(píng)議小組，小組成員應(yīng)符合相應(yīng)的資質(zhì)。

　　根據(jù)獨(dú)立、公正、客觀、科學(xué)的原則設(shè)定信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，采用宏觀與微觀、動(dòng)態(tài)與靜態(tài)、定量與定性相結(jié)合的科學(xué)分析方法，確定被評(píng)級(jí)對(duì)象的信用等級(jí)。、國(guó)際債權(quán)是在國(guó)際上發(fā)行的，因此，其計(jì)價(jià)貨幣旺旺是國(guó)際國(guó)際通用貨幣，一般以美元、英鎊、歐元、日元和瑞士法郎為主。

　　外國(guó)債券的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場(chǎng)則在另一個(gè)國(guó)家。

　　在美國(guó)發(fā)行的國(guó)際債權(quán)稱為“揚(yáng)基債券”，在日本發(fā)行的國(guó)際債權(quán)稱為“武士債券”。國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。

　　歐洲債券是指借款人在本國(guó)境外市場(chǎng)發(fā)行，不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的國(guó)際債權(quán)。特點(diǎn)是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國(guó)家。由于它不一發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值，故也稱為“無國(guó)籍債券”。