第五章 證券投資基金與衍生工具

　　一、證券投資基金

　　通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托和，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式

　　1、 特征:集合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，專業(yè)理財(cái)

　　2、 基金與股票，債券的區(qū)別，反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同，所籌集資金的投向不同，收益風(fēng)險(xiǎn)水

　　平不同

　　反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同：股票，所有權(quán)，債券，債權(quán)債務(wù)，基金，信托關(guān)系

　　所籌集資金的投向不同：股票債券是投向?qū)崢I(yè)，基金是間接

　　收益風(fēng)險(xiǎn)水平不同：股票大于基金大于債券

　　3、 作用：

　　基金為中小投資者拓寬了投資渠道

　　有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展

　　4、 發(fā)展概況：1998.3封閉式基金，基金金泰，基金開(kāi)元，國(guó)泰基金，南方基金

　　2004.6證券投資基金法正式實(shí)施

　　2001.9第一只開(kāi)放式基金誕生：基金規(guī)模迅速增長(zhǎng)，開(kāi)放式基金后來(lái)居上

　　2006QDII基金成立

　　5、 分類方式

　　基金的組織形式不同：契約型和公司型，契約型單位信托基金，基金契約約束三方，基金管理人負(fù)責(zé)基金的管理操作，托管人，名義基金資產(chǎn)持有人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，監(jiān)督基金管理人。公司型，根據(jù)公司章程設(shè)立，獨(dú)立法人資格，與普通公司組織形式相同

　　契約型基金與公司型基金的區(qū)別：資金的性質(zhì)不同，投資者的地位不同，基金的營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同，我國(guó)的基金全部是契約型基金。資金的性質(zhì)不同，契約型是信托資產(chǎn)，公司是法人資要一，投資者地位不同，契約型是委托人，受益人，公司型是股東，基金的營(yíng)云集不同契約是基金契約，公司是公司章程，我國(guó)的基金全部是契約型基金。

　　基金的動(dòng)作方式不同，封閉式份額固定，不可贖回，可以買賣，開(kāi)放式份額不固定，可以贖回

　　封閉式基金與開(kāi)放式基金區(qū)別：期限不同，封閉通常大于等于五年，一般10-15年，開(kāi)放式無(wú)固定期限，發(fā)行規(guī)模限制不同，封閉式規(guī)模固定，開(kāi)放式不，基金份額交易方式不同，基金份額交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，封閉式市場(chǎng)，開(kāi)放式凈值�；�金份額資產(chǎn)凈值公布時(shí)間不同封閉式周期長(zhǎng)，開(kāi)放式短，交易費(fèi)用不同，封閉式要手續(xù)費(fèi)，開(kāi)放式申購(gòu)費(fèi)，贖回費(fèi)，投資策略不同封閉式長(zhǎng)期，開(kāi)放式資產(chǎn)流動(dòng)。

　　基金的投資標(biāo)的劃分：債券基金，股票基金，貨幣市場(chǎng)基金，衍生證券投資基金。債券基金是80%投資債券，股票基金是60%投資股票，一年以內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金，衍生證券投資基金。

　　貨幣市場(chǎng)基金投資標(biāo)的：現(xiàn)金，一年以內(nèi)含一年銀行定期存款，大額存單，剩余期限在一年以內(nèi)含一年中央銀行票據(jù)，期限在一年以內(nèi)含一年的債券回購(gòu)，剩余期限在397天以內(nèi)債券，剩余期限在397天以內(nèi)資產(chǎn)支持證券

　　貨幣市場(chǎng)基金不能投資，股票，可轉(zhuǎn)換債券，剩余期限超過(guò)397天債券，信用等級(jí)在AAA級(jí)以下債券，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)A-1級(jí)短期融資券

　　基金資產(chǎn)配置：偏股型50-70股票，20-40債券，偏債型，債券配置較高，股票較低，股債平衡型，股票債券40-60，靈活配置型

　　基金的投資理念：主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金，主動(dòng)型基金是力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)基金，被動(dòng)型基金是跟蹤特定指數(shù)，指數(shù)基金

　　基金的募集方式分為公募基金和私募基金

　　指數(shù)基金優(yōu)勢(shì)：費(fèi)用低廉，風(fēng)險(xiǎn)較小，穩(wěn)定投資回報(bào)，避險(xiǎn)套利工具

　　6、 特殊類型基金

　　ETF交易所交易基金，在交易所上市交易的，基金份額可變，結(jié)合了封閉式和開(kāi)放式動(dòng)作特點(diǎn)，可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣，也可申購(gòu)贖回，申購(gòu)，一籃子股票換回ETF份額，贖回份額換回一籃子股票，一二級(jí)市場(chǎng)套利機(jī)制，1991年出現(xiàn)多倫多證券交易所

　　LOF上市開(kāi)放式基金，同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購(gòu)贖回，又可以在交易所進(jìn)行申購(gòu)贖回，通過(guò)份額轉(zhuǎn)托管將場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)有機(jī)聯(lián)系在一起開(kāi)放式基金LOF不一定采用指數(shù)基金模式，也可主動(dòng)管理，用現(xiàn)金申購(gòu)和贖回，2004.12.20南方基金募集設(shè)立LOF在深交所上市

　　保本基金

　　QDII基金，2007年我國(guó)推出了首批QDII基金

　　分級(jí)基金：結(jié)構(gòu)型基金，可分離交易基金，普通基金份額拆分為具有不同預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)兩類或多類可分離上市基金產(chǎn)品

　　基金管理人：基金管理公司，證券公司，信托投資公司，注冊(cè)資本不低于1億，實(shí)繳貨幣資本，主要股東從事金融行業(yè)，最近三年沒(méi)有違法記錄，注冊(cè)資本不低于3億元 基金托管人一般由商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任

　　7、 基金資產(chǎn)估值

　　對(duì)存在活躍市場(chǎng)的投資品種，如估值是，有市價(jià)采用市價(jià)，無(wú)市價(jià)，環(huán)境未發(fā)生重大變化，最近市價(jià)，否則參考類似投資品種

　　對(duì)不存在活躍市場(chǎng)的投資品種，應(yīng)采用市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)同且被以往市場(chǎng)驗(yàn)證估值技術(shù)估值

　　如果上述方法不能客觀反映，基金管理公司應(yīng)與托管銀行商業(yè)，封閉式基金利潤(rùn)分配每年不得少于一次，封閉式基金年度利潤(rùn)分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益90%，封閉式基金一般采用現(xiàn)金方式分紅。

　　8、 基金投資風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，管理能力風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　9、 證券投資基金投資的限制

　　一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超守基金資產(chǎn)凈值的10%

　　同一基金管理的全部基金持且一家公司發(fā)行的證券，不得超過(guò)該證券的10%

　　基金財(cái)產(chǎn)參與股票發(fā)行申購(gòu)，單只基金所申報(bào)的金額不得超過(guò)該基金總資產(chǎn)，單只基金所申報(bào)的股票數(shù)量不得超這發(fā)行股票發(fā)公司本次發(fā)行股票總量

　　第一節(jié) 衍生工具

　　一、金融衍生工具概念及特征

　　建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格數(shù)量變動(dòng)的派出金融

　　特征:跨期性，杠桿性，聯(lián)動(dòng)性，不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性(信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn))

　　二、金融衍生工具分類

　　按產(chǎn)品形態(tài)分類：獨(dú)立衍生工具，嵌入式衍生工具

　　按照交易場(chǎng)所分為交易所交易的衍生工具和場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTC交易衍生工具

　　按基礎(chǔ)工具分為股權(quán)類產(chǎn)品衍生工具，貨幣，利率，信用，其他

　　按金融衍生工具的自身交易方法和特點(diǎn)：金融遠(yuǎn)期合約，金融期貨，金融期權(quán)，金融互換，結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

　　4、 按金融期貨按基礎(chǔ)工具不同分為利率，股權(quán)，外匯。利率期貨分為短期，長(zhǎng)期，股

　　權(quán)類期貨分為單只股票，股票組合股票價(jià)格指數(shù)。外匯期貨貨幣期貨

　　5、 金融期貨主要交易制度：集中交易制度，標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制，保證金制度，

　　結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，限倉(cāng)制度，大戶報(bào)告制度，每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則，強(qiáng)行平倉(cāng)制度，強(qiáng)制減倉(cāng)制度

　　6、 金融期權(quán)與金融期貨區(qū)別：基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，交易者權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱性不同，履約保

　　證金不同，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同，盈虧特點(diǎn)不同，套期保值作用與效果不同

　　基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，只有金融期貨期權(quán)沒(méi)有金融期權(quán)期貨

　　交易者權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱性不同，期貨對(duì)稱，期權(quán)非對(duì)稱

　　履約保證金不同，期貨雙方保證金，期權(quán)出售者保證金

　　盈虧特點(diǎn)不同，期貨盈虧無(wú)限，期權(quán)買方有限，賣方無(wú)限損失

　　套期保值作用與效果不同，期貨避免不利，喪失有利，期權(quán)避免不利未喪失有利。

　　7、 金融期權(quán)基本功能：套期保值，價(jià)格發(fā)現(xiàn)，投機(jī)，套利

　　8、 分類

　　按選擇權(quán)性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　　履約時(shí)間不同分為歐式期權(quán)，美式期式，修正美式期權(quán)(百慕大期權(quán)，大西洋期權(quán)) 按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同分為股權(quán)類期權(quán)，利率期權(quán)，貨幣期權(quán)，金融期貨合約期權(quán)，互換期權(quán)

　　8、人民幣利率互換交易

　　互換交易的用途主要是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)利率或匯率結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，目前中國(guó)外匯交易中心人民幣利率互換參考利率包括上海銀行間同業(yè)拆放利率，國(guó)債回購(gòu)利率

　　9、 信用違約互換

　　CDS就是一方將購(gòu)入的具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)或債券中違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三方

　　CDS交易的危險(xiǎn)：具有較高的杠桿性，由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考信用工具，有可能極大放大風(fēng)險(xiǎn)敞口金額，由于場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏充分信息披露和監(jiān)管，容易引起恐慌。

　　10、 可轉(zhuǎn)換公司債券

　　特征：附有轉(zhuǎn)股權(quán)特殊債券，雙重選擇權(quán)

　　非分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余祖先崇拜不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配不少于公司債券一年利息

　　可分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件：最近一期末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年利息，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活

　　動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年利息，本次發(fā)行后，累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券余額

　　11、 可交換公司債券

　　上市公司股東依法，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券

　　可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別：發(fā)債主體和償債主體，適用法規(guī)不同，發(fā)行目的不同，所換股份來(lái)源不同股權(quán)稀釋效應(yīng)不同交割方式不同條款設(shè)置不同

　　發(fā)債主體和償債主體不同，可交換債券是股東，大股東，可轉(zhuǎn)換債關(guān)是上市公司 適用法規(guī)不同可交換債券是債券融資，可轉(zhuǎn)換債券是股權(quán)融資

　　發(fā)行目的不同，可交換債券是投資退出，市值管理，資產(chǎn)流動(dòng)性管理不一定用于投資項(xiàng)目，可轉(zhuǎn)換債券一般用于投資項(xiàng)目，所換股份來(lái)源不同，可交換債券發(fā)行人持有的其他公司，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行新股

　　股權(quán)稀釋效應(yīng)不同可交換債券是不會(huì)稀釋，可轉(zhuǎn)換債券是稀釋。

　　交割方式不同，可交換債券是股票，現(xiàn)金，混合，可轉(zhuǎn)換債券是股票

　　條款設(shè)置不同，可交換債券是不設(shè)置向下修正條款，可轉(zhuǎn)換債券是設(shè)置

　　12、 資產(chǎn)證券化

　　定義：以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券一種融資形式。

　　根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動(dòng)產(chǎn)證券化，應(yīng)收賬款證券化，信貸資產(chǎn)證券化，未來(lái)收益證券化，債券組合證券化

　　根據(jù)資產(chǎn)證券化地域分類分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化

　　根據(jù)證券化產(chǎn)品屬性：股權(quán)型證券化，債權(quán)型證券化，混合型證券化

　　13、 結(jié)構(gòu)化金融衍生品

　　按聯(lián)結(jié)基礎(chǔ)產(chǎn)品分為股權(quán)利率，匯率，商品

　　收益保障：收益保證和非收益保證

　　發(fā)行方式：公募和私募

　　嵌入式衍生品屬性：互換和期權(quán)

　　14、 金融衍生工具及市場(chǎng)

　　發(fā)展動(dòng)因：最基本的原因是避險(xiǎn)，管制放松，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，新技術(shù)革命

　　發(fā)展現(xiàn)狀：場(chǎng)外交易為主，名義金額最大是利率衍生品，單個(gè)最大，場(chǎng)外利率互換，遠(yuǎn)期，互換比期權(quán)大，交易所反之，增長(zhǎng)趨勢(shì)未變，市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 市場(chǎng)特點(diǎn)：杠桿性，風(fēng)險(xiǎn)性，虛擬性

　　市場(chǎng)功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套期保值，投機(jī)獲利