第二節(jié) 股票發(fā)行

　　審批制度、核準制度、注冊制度的概念與特征

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　　(一)審批制

　　審批制是一國在股票市場的發(fā)展初期，為了維護上市公司的穩(wěn)定和平衡復雜的社會經濟關系，采用行政和計劃的辦法分配股票發(fā)行的指標和額度，由地方政府或行業(yè)主管部門根據指標推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。公司發(fā)行股票的首要條件是取得指標和額度，也就是說，如果取得了政府給予的指標和額度，就等于取得了政府的保薦，股票發(fā)行僅僅是走個過場。因此，審批制下公司發(fā)行股票的競爭焦點主要是爭奪股票發(fā)行指標和額度。證券監(jiān)管部門憑借行政權力行使實質性審批職能，證券中介機構的主要職能是進行技術指導，這樣無法保證發(fā)行公司不通過虛假包裝甚至偽裝、做賬達標等方式達到發(fā)行股票的目的。

　　(二)注冊制

　　注冊制是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發(fā)行制度，證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件，只要達到所公布條件要求的企業(yè)即可發(fā)行股票。發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性做合規(guī)性的形式審查，而將發(fā)行公司的質量留給證券中介機構來判斷和決定。這種股票發(fā)行制度對發(fā)行人、證券中介機構和投資者的要求都比較高。

　　(三)核準制

　　核準制是介于注冊制和審批制之間的中間形式。它一方面取消了政府的指標和額度管理，并引進證券中介機構的責任，判斷企業(yè)是否達到股票發(fā)行的條件;另一方面證券監(jiān)管機構同時對股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進行實質性審查，并有權否決股票發(fā)行的申請。在核準制下，發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必要條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。證券監(jiān)管機構對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性進行審查，還對發(fā)行人的營業(yè)性質、財力、素質、發(fā)展前景、發(fā)行數量和發(fā)行價格等條件進行實質性審查，并據此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價值判斷和是否核準申請的決定。