貨幣政策工具的概念及作用原理

　　貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標進而實現(xiàn)貨幣政策目標所采用的政策手段。貨幣政策中介指標和最終目標都是通過中央銀行對貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。貨幣政策工具一般包括一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具、補充性貨幣政策工具和新型貨幣政策工具。

　　(一)一般性貨幣政策工具

　　一般性貨幣政策工具具有對貨幣總量進行調(diào)節(jié)的功能，經(jīng)常運用能對整個經(jīng)濟活動產(chǎn)生普遍性的影響。中央銀行經(jīng)常采用的一般性貨幣政策工具主要有法定存款準備金策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務，這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也被稱為貨幣政策的“三大法寶”。

　　1.法定存款準備金策

　　法定存款準備金政策通常被認為是最猛烈的貨幣政策工具。法定存款準備金率是通過決定或改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，即使法定存款準備金率調(diào)整的幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大波動。

　　我國存款準備金制度的特點包括調(diào)整頻繁、有同有異、對準備金存款付息等。

　　2.再貼現(xiàn)、再貸款政策

　　再貼現(xiàn)政策是指中央銀行對商業(yè)銀行向中央銀行申請再貼現(xiàn)所作的政策性規(guī)定。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構提供融資的方式，來進行貨幣政策的操作。但是由于我國票據(jù)貼現(xiàn)市場的發(fā)展相對較慢等原因，再貼現(xiàn)政策在我國的使用并不多。

　　再貸款是中國人民銀行對商業(yè)銀行融資的一種重要的形式。由于再貸款是信用放款，計劃性較強，中央銀行可以根據(jù)經(jīng)濟形勢自主決定數(shù)量和貸款對象，通過再貸款控制信貸規(guī)模和貨幣供應量效果比較明顯。隨著公開市場業(yè)務、存款準備金和再貼現(xiàn)等間接調(diào)控的政策工具運用越來越普遍，再貸款在基礎貨幣投放中的重要性相應下降。

　　3.公開市場業(yè)務

　　公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)金融機構的準備金和基礎貨幣，進而影響市場利率和貨幣供應量的政策行為。當中央銀行認為應該放松銀根時，就在金融市場上買進有價證券(主要是政府債券、回購協(xié)議或央行票據(jù))，從而將基礎貨幣投放出去，直接增加金融機構的準備金存款;反之則出售有價證券回籠基礎貨幣

　　公開市場業(yè)務能夠有效發(fā)揮作用，必須基于如下的三個條件：(1)中央銀行必須具有足以干預和控制整個金融市場的資金實力;(2)要有發(fā)達和完善的金融市場，中央銀 行可買賣的證券種類必須達到一定規(guī)模，經(jīng)濟主體的理性化程度較高，有完善的政策傳導機制;(3)必須有其他政策工具的配合。

　　(二)選擇性貨幣政策工具

　　隨著中央銀行宏觀調(diào)控作用重要性的增強，貨幣政策工具也趨向多樣化。中央銀行增加了對某些特殊領域的信用活動加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施。這些措施一般都是有選擇地使用，故稱之為選擇性貨幣政策工具，以便與傳統(tǒng)的一般性政策工具相區(qū)別。

　　1.消費信用控制

　　消費信用控制是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。在消費信用膨脹和通貨膨脹時期，中央銀行采取消費信用控制，能起到抑制消費需求和物價上漲的作用。

　　2.證券市場信用控制

　　證券市場信用控制是指中央銀行對有關證券交易的各種貸款和信用交易的保證金比率進行限制，并隨時根據(jù)證券市場的狀況加以調(diào)整，目的在于控制金融市場的交易總量，抑制過度投機。

　　3.不動產(chǎn)信用控制

　　不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對金融機構在房地產(chǎn)方面放款的限制性措施，包括對房地產(chǎn)制定最高限額、最長期限及首次付款和分期還款的最低金額等，以抑制房地產(chǎn)投機和泡沫。

　　4.優(yōu)惠利率

　　優(yōu)惠利率是指中央銀行對國家重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，如出口行業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取得鼓勵性措施。優(yōu)惠利率不只是大多數(shù)發(fā)展中國家采用，發(fā)達國家也普遍采用。

　　5.預繳進口保證金

　　預繳進口保證金是指中央銀行要求進口商預繳相當于進口商品總值一定比例的存款以抑制進口過快增長的措施。預繳進口保證金多為國際收支經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差的國家所采用。

　　(三)補充性貨幣政策工具

　　1.直接信用控制

　　直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制，這類手段的運用需要金融監(jiān)管來進行配合。直接信用控制的手段一般都是根據(jù)不同情況有選擇地使用，其主要手段包括規(guī)定利率限額、采用信用配額、規(guī)定金融機構的流動性比率、直接干預等。

　　2.間接信用指導

　　間接信用指導是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法來間接影響商業(yè)銀行等金融機構行為的做法。道義勸告一般包括情況通報、書面文件、指示及與負責人面談意向等。窗口指導是中央銀行在其與商業(yè)銀行的往來中，對商業(yè)銀行的季度貸款額度附加規(guī)定，否則中央銀行便削減甚至停止向商業(yè)銀行提供再貸款。

　　(四)新型貨幣政策工具

　　1.短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)

　　短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)本質(zhì)上是超短期的逆回購，是我國中央銀行2014年1月引入的新工具，該工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當延長操作期限，采周市場化利率招標方式開展操作。

　　2.常備借貸便利(SLF)

　　常備借貸便利(SLF)是中央銀行在2013年創(chuàng)設的流動性調(diào)節(jié)工具，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1~3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。SLF以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。其好處是具有隱蔽性，同時釋放了流動性、傳遞了信號。

　　3.中期借貸便利(MLF)

　　中期借貸便利(MLF)由中國人民銀行于2014年9月創(chuàng)設，是我國中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。期限在三個月左右，且經(jīng)常性的延期。

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