第五節(jié)　期貨交易管理?xiàng)l例

　　考綱要求

　　【考點(diǎn)一】期貨的概念、特征及其種類

　　(一)期貨的概念

　　期貨通常是指以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標(biāo)的可交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　1.遠(yuǎn)期是合約雙方承諾在將來(lái)某一天以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物(標(biāo)的物可以是大豆、銅等實(shí)物商品，也可以是股票指數(shù)、債券指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品)。期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。

　　兩種合約都是契約交易，均為交易雙方約定為未來(lái)某一日期以約定價(jià)格買或賣一定數(shù)量商品的契約。

　　2.它們的區(qū)別在于：

　　1)交易場(chǎng)所不同。遠(yuǎn)期合約在場(chǎng)外進(jìn)行交易�？稍诖笱蟊税叮�可在山的北邊。期貨合約在交易所內(nèi)交易，具有公開性，

　　2)交易的標(biāo)的不同：遠(yuǎn)期做的是貨物，到時(shí)間了你給錢，我給貨，期貨做的是合約，貨就放在交易所的倉(cāng)庫(kù)里。你賣的也是合約，我買的也是合約，做的就是遠(yuǎn)期時(shí)間合約價(jià)格變動(dòng)的不確定性，賺錢或者虧錢。

　　3)合約的規(guī)范性不同。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了價(jià)格，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)、結(jié)算方式等內(nèi)容者有統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約的所有事項(xiàng)都要由交易雙方一一協(xié)商確定，談判復(fù)雜，但適應(yīng)性強(qiáng)。

　　4)交易風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨合約的結(jié)算通過(guò)專門的結(jié)算公司，這是獨(dú)立于買賣雙方的第三方，投資者無(wú)須對(duì)對(duì)方負(fù)責(zé)，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，而只有價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約須到期才交割實(shí)物、貨款早就談妥不再變動(dòng)，故無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自屆時(shí)對(duì)方是否真的前來(lái)履約，實(shí)物交割后是否有能力付款等，即存在信用風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期可以違約，沒(méi)有第三方擔(dān)保。

　　5)保證金制度不同。期貨合約交易雙方按規(guī)定比例繳納保證金，而遠(yuǎn)期合約因不是標(biāo)準(zhǔn)化，存在信用風(fēng)險(xiǎn)，保證金或稱定金是否要付，付多少，也都由交易雙方確定，無(wú)統(tǒng)一性。

　　6)履約責(zé)任不同。期貨合約具備對(duì)沖機(jī)制、履約回旋余地較大，實(shí)物交割比例極低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位限定和日交易振幅限定。遠(yuǎn)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無(wú)法取消合約的，其實(shí)物交割比例極高。

　　7)期貨有每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。如果期貨和遠(yuǎn)期都上漲了100塊，期貨的贏利就是100元，而遠(yuǎn)期的贏利是100元的貼現(xiàn)值。同理，如果期貨和遠(yuǎn)期都下跌了100塊，期貨的虧損就是100元，而遠(yuǎn)期的虧損是100元的貼現(xiàn)值。

　　(二)期貨的特征

　　1.合約標(biāo)準(zhǔn)化

　　期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的。

　　2.場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易

　　期貨交易實(shí)行場(chǎng)內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)成交。

　　3.保證金交易

　　交易者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金(一般為5%～15%)作為履約保證，即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。

　　4.雙向交易

　　交易者既可以買入建倉(cāng)，即通過(guò)買入期貨合約開始交易;也可以賣出建倉(cāng)，即通過(guò)賣出期貨合約開始交易。前者也稱為“買空”，后者也稱為“賣空”。

　　5.對(duì)沖了結(jié)

　　交易者在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)后，大多并不是通過(guò)交割(即交收現(xiàn)貨)來(lái)結(jié)束交易，而是通過(guò)對(duì)沖了結(jié)。

　　6.當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算

　　又稱為逐日盯市，結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)交易者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，則須追加保證金，從而做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。

　　(三)期貨的種類

　　1.商品期貨合約

　　標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約稱作商品期貨。

　　(1)農(nóng)產(chǎn)品期貨，包括玉米、豆油、豆粕、棕櫚油、棉花、白糖、咖啡、活牛等。

　　(2)金屬期貨，包括銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鋼材、黃金、白銀等。

　　(3)能源化工期貨，包括原油、汽油、天然氣、乙醇、電力等。

　　2.金融期貨合約

　　標(biāo)的物為金融產(chǎn)品的期貨合約稱作金融期貨。

　　(1)外匯期貨，包括歐元/美元、日元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、加元/美元等。

　　(2)利率期貨，包括3個(gè)月期歐洲美元期貨，3個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率期貨，5年期、10年期和長(zhǎng)期國(guó)債期貨等。

　　(3)股指期貨，包括標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、香港恒生指數(shù)期貨等。

　　(4)股票期貨，包括個(gè)股期貨、25只全球性股票期貨(USF)等。

　　3.其他期貨合約

　　附加：

　　特別注意我國(guó)目前的期貨交易所和期貨合約品種：

　　上海期貨交易所：黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠、瀝青

　　鄭州商品交易所：強(qiáng)麥、普麥、棉花、白糖(最大)、菜籽油、油菜籽、菜籽粕、早秈稻、晚秈稻、甲醇、玻璃、苯二甲酸乙二醇酯(PTA)、動(dòng)力煤、粳(Jing)稻、鐵合金(錳硅、硅鐵)

　　大連商品交易所：玉米、玉米淀粉、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋、膠合板、纖維板、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石

　　中國(guó)金融期貨交易所：5年期國(guó)債、10年期國(guó)債、上證50、中證500、滬深300股指期貨合約，IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)格為3399點(diǎn)