金融政策體系

　　●金融系統(tǒng)性風險的主要來源是金融順周期性和跨市場風險傳染，要通過宏觀審慎管理加以防范。宏觀審慎管理的核心，是從宏觀的、逆周期的視角采取措施，防范由金融體系順周期波動和跨部門傳染導致的系統(tǒng)性風險，維護貨幣和金融體系的穩(wěn)定。

　　●2017年7月召開的全國第五次金融工作會議明確提出，加強宏觀審慎管理制度建設，設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，并強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責。

　　●黨的十九大報告明確提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。建立雙支柱調(diào)控框架可以起到兩方面作用：一是保持幣值穩(wěn)定、二是維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

　　第一小節(jié)：貨幣政策

　　(一)貨幣政策目標

　　貨幣政策是中央銀行采用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標的方針和策略的總稱，是國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分。

　　貨幣政策目標是貨幣當局提出，并可以通過貨幣政策工具實現(xiàn)的目標，分為最終目標和中介目標。

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　　1.最終目標

　　根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》，我國的貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。

　　2.中介目標

　　貨幣政策中介目標可分為數(shù)量指標和價格指標兩類。數(shù)量指標是指將能夠影響貨幣政策最終目標的各種可以直接控制的數(shù)量作為中介目標，如信貸規(guī)模、準備金、基礎貨幣、貨幣供應量等;價格指標是指將能夠影響貨幣政策最終目標的反映資金價格的指標作為中介目標，如利率、匯率等。

　　從發(fā)展趨勢看，隨著金融市場發(fā)展和金融體制改革的不斷深人，我國正在向以價格指標作為中介目標的貨幣政策演進。

　　貨幣供應量

　　a.流通中的現(xiàn)金，又叫M0，是指流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔，也就是居民和企業(yè)手中的現(xiàn)鈔。M0在貨幣供應量中流動性最強，具有最強的購買力。

　　b.狹義貨幣，又叫M1,由流通中的現(xiàn)金(M0)和銀行的活期存款構成。M1代表了一國經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力，因此，對社會經(jīng)濟生活有著最廣泛和最直接的影響。許多國家都曾把M1作為調(diào)控貨幣供應量的主要對象。

　　c.廣義貨幣，又叫M2，由流通中的現(xiàn)金(M0)加上活期存款(M1)，再加上定期存款、儲蓄存款等構成。

　　目前中國人民銀行公布的貨幣劃分口徑是：M0=流通中現(xiàn)金;M1=M0+企業(yè)活期存款;M2=M1+準貨幣(定期存款+居民儲蓄存款+其它存款)。我們一般所說的貨幣，通常主要是指M1，即流通中的現(xiàn)金+企業(yè)活期存款。

　　(二)貨幣政策工具

　　貨幣政策工具分為一般性工具和選擇性工具。

　　一般性工具用于調(diào)節(jié)貨幣供應總量，選擇性工具用于有選擇地調(diào)節(jié)特殊領域的信用行為。

　　1.一般性貨幣政策工具

　　一般性貨幣政策工具包括公開市場操作、法定存款準備金和再貼現(xiàn)。

　　(1)公開市場操作是指中央銀行通過買進或賣出有價證券，吞吐基礎貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應量的活動。

　　發(fā)達國家公開操作對象主要是國債，通過買賣國債改變基礎貨幣的數(shù)量，具有靈活性、微調(diào)性的特點。因此，公開市場操作是歐美國家進行貨幣政策調(diào)節(jié)的主要手段之一，基礎貨幣的投放主要通過公開市場業(yè)務進行。

　　(2)存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對商業(yè)銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。

　　(3)再貼現(xiàn)是指中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。

　　2.選擇性貨幣政策工具

　　選擇性貨幣政策工具包括利率限制、信用配額、流動性比率限制、對金融企業(yè)窗口指導等。按調(diào)控方式的不同，選擇性貨幣政策工具可分為直接信用控制和間接信用控制兩類。

　　(1)直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業(yè)銀行信用活動進行控制。

　　規(guī)定存貸款最高利率限制是最常用的信用管制工具。

　　信用配額是指中央銀行根據(jù)金融市場狀況以及宏觀經(jīng)濟需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配，限制其最高數(shù)量。

　　流動性比率是流動資產(chǎn)占存款的比例;

　　直接干預是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務、放款范圍等加以干預。如直接干預商業(yè)銀行對存款的吸收，對經(jīng)營不當?shù)你y行拒絕再貼現(xiàn)或采取懲罰利率等。

　　(2)間接信用控制，主要是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。

　　3.一般性貨幣政策工具在我國的運用

　　從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

　　信貸政策與貨幣政策的關系

　　貨幣政策主要著眼于調(diào)控總量;信貸政策主要著眼于解決經(jīng)濟結構問題，通過引導信貸投向，調(diào)整信貸結構，促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　從調(diào)控手段看，貨幣政策調(diào)控工具更市場化一些;而信貸政策的有效貫徹實施，不僅要依靠經(jīng)濟手段和法律手段，必要時還須借助行政性手段和調(diào)控措施。

　　經(jīng)典例題

　　【2013年考題】

　　我國信貸政策的主要調(diào)節(jié)目標是(　)。

　　A.經(jīng)濟總量

　　B.經(jīng)濟結構

　　C.物價水平

　　D.國際收支

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是信貸政策。信貸政策主要著眼于解決經(jīng)濟結構問題。參見教材P139。

　　第三小節(jié)：宏觀審慎管理政策

　　根據(jù)中央有關部署并結合G20、金融穩(wěn)定理事會(FSB)對國際金融危機教訓的總結，中國人民銀行從2009年中開始研究強化宏觀審慎管理的政策措施，并于2011年正式引入差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，其核心內(nèi)容是金融機構適當?shù)男刨J增速取決于經(jīng)濟增長的合理需要及其自身的資本水平。

　　MPA繼承了對宏觀審慎資本充足率的核心關注，保持了逆周期調(diào)控的宏觀審慎政策理念，在此基礎上適應經(jīng)濟金融形勢變化，借鑒國際經(jīng)驗，將單一指標拓展為七個方面的十多項指標

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