2018年注冊咨詢工程師《項(xiàng)目分析與評價(jià)》基礎(chǔ)考點(diǎn)：融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化

　　融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化

　　★★★(一)編制項(xiàng)目的資金籌措計(jì)劃方案：項(xiàng)目融資研究的成果最終歸結(jié)為編制一套完整的資金籌措方案。這一方案應(yīng)當(dāng)以分年投資計(jì)劃為基礎(chǔ)。項(xiàng)目的資金籌措需要滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求。

　　實(shí)踐中也常有項(xiàng)目的資本金與負(fù)債融資同比例到位的安排，或者先投入一部分資本金，剩余的資本金與債務(wù)融資同比例到位。

　　一個(gè)完整的項(xiàng)目資金籌措方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。

　　一、項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成;每一項(xiàng)資金來源條件詳盡描述

　　二、與分年投資計(jì)劃表相結(jié)合，編制分年投資計(jì)劃與資金籌措表。使資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量兩方面平衡

　　1、 編制項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表

　　2、 編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表：此表是投資估算、融資方案兩部分的銜接處，用于平衡投資使用及資金籌措計(jì)劃。 新設(shè)項(xiàng)目法人投資項(xiàng)目、既有項(xiàng)目法人投資項(xiàng)目(注意p148~149兩張表)

　　兩張表項(xiàng)目內(nèi)容有所不同：

　　1)投資使用 內(nèi)容相同。包括：不含建設(shè)期利息的建設(shè)投資、建設(shè)期利息、流動資金

　　2)資金籌措 內(nèi)容不同 新設(shè)項(xiàng)目法人項(xiàng)目 既有項(xiàng)目法人項(xiàng)目

　　2.1 資本金 股東A、股東B、 自有資金、股東增加股本投資

　　2.2 借款： 長期借款(X銀行借款、Y銀行 增加長期借款(X銀行借款、Y

　　借款)、短期借款 銀行借款)

　　2.3 發(fā)行債券 增加短期借款

　　2.4 融資租賃 發(fā)行債券

　　2.5 融資租賃

　　年末資金節(jié)余 年末項(xiàng)目資金余缺

　　項(xiàng)目的投資使用與資金籌措計(jì)劃表編制時(shí)應(yīng)注意：

　　1) 各年度的資金平衡

　　2) 建設(shè)期利息

　　★★★(二)資金結(jié)構(gòu)分析 項(xiàng)目融資方案的設(shè)計(jì)及優(yōu)化中，資金結(jié)構(gòu)的分析是一項(xiàng)重要內(nèi)容。資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方因素決定。

　　項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)指項(xiàng)目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。

　　包括：項(xiàng)目資本金與負(fù)債融資比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　融資方案的資金分析包括：總資金結(jié)構(gòu)(無償資金、有償股本、準(zhǔn)股本、負(fù)債融資分別占總資金需求的比例)

　　資本金結(jié)構(gòu)(政府股本、商業(yè)投資股本占比;國內(nèi)股本、國外股本占比)

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)(短期信用、中期借貸、長期借貸占比、內(nèi)外資借貸占比)

　　1、資本金與債務(wù)融資比例

　　項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目的資本金(既權(quán)益投資)與負(fù)債融資的比例，稱為項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。從投資者的角度考慮，項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)追求以較低的資本金投資爭取較多的負(fù)債融資，同時(shí)要爭取盡可能低的對股東的追索。對于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，而通常項(xiàng)目有較高的資本金比例可以承擔(dān)較高的市場風(fēng)險(xiǎn)。資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率可以越低，反之貸款利率越高。合理的自己結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來決定。

　　從經(jīng)濟(jì)效率的角度出發(fā)，較低的籌資成本可以得到較高的經(jīng)濟(jì)效益，通常商業(yè)性的股本投資有較高的籌資成本，銀行貸款利率通常要地獄股本投資方所要求的投資收益率，而直接向公眾發(fā)債可以比銀行貸款有更低的利率。

　　2、資本金結(jié)構(gòu)

　　(1)參與投資的各放投資人占有多大的出資比例對于項(xiàng)目的成敗有著重要影響。各個(gè)投資人之間的優(yōu)勢互補(bǔ)可以使項(xiàng)目的成功得到更好的保障。但如出資比例處理不當(dāng)，某些方面的利益沒有得到合理分配，可能會造成實(shí)施困難。

　　(2)項(xiàng)目所在地國家的法律法規(guī)對于一些特殊的行業(yè)，權(quán)益資本結(jié)構(gòu)有一定的限制

　　(3)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，引入商業(yè)資本參與項(xiàng)目的建設(shè)可以減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，提供商業(yè)資本管理經(jīng)驗(yàn)，提供公司運(yùn)營效率。

　　發(fā)售社會公眾流通股好處：加強(qiáng)公司監(jiān)管、提高公司透明度、加強(qiáng)對公司管理層的約束，提高公司社會信譽(yù)，提高社會公眾對項(xiàng)目的關(guān)心支持

　　(4)既有公司融資下，項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)受制于公司的財(cái)務(wù)狀況和籌資能力。

　　3、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)計(jì)融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　(1)債務(wù)期限配比 長短期負(fù)債借款需要合理搭配 ，短期借款利率低于長期借款，適當(dāng)?shù)亩唐谌谫Y可靠以降低總的融資成本，但過多短期融資，會使項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)流動性不足，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性下降。大型基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)以長期融資為主

　　(2)境內(nèi)外借貸占比

　　(3)外匯幣種選擇

　　(4)、償債順序安排：先償還利率高的，后償還利率低的

　　先償還硬貨幣的，后償還軟貨幣的

　　★★★(三)、融資風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1、出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力 預(yù)定的仙姑股本投資人及借貸融資人應(yīng)當(dāng)具有充分的出資能力

　　2、項(xiàng)目的再融資能力

　　項(xiàng)目實(shí)施過程種出現(xiàn)許多風(fēng)險(xiǎn)，將導(dǎo)致項(xiàng)目的融資方案變更，項(xiàng)目需要具備足夠的再融資能力。方案設(shè)計(jì)種應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案，主要包括：項(xiàng)目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團(tuán)的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項(xiàng)目計(jì)劃使用資金數(shù)額，以取得備用的貸款承諾。

　　3、項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度

　　項(xiàng)目的投資支出計(jì)劃與融資計(jì)劃的平衡應(yīng)當(dāng)匹配，必要時(shí)應(yīng)當(dāng)留有一定富余量。

　　4、利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　國際金融市場上，各國貨幣的比價(jià)在時(shí)刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)低，但有較高利率。

　　★★★(四)融資成本

　　1、構(gòu)成 資金成本= 資金占用成本 ：借款利息、債券利息、股息、紅利

　　(P155題) +籌資費(fèi)用 ：律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、 承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)

　　Ft——各年實(shí)際借貸資金流入額

　　一筆借貸資金成本i ： Ct——各年實(shí)際接待資金成本支出額，包括資金站用成本及籌資費(fèi)用

　　i——資金成本

　　n——借貸期限

　　2、名義利率(i)及有效利率(I) I=(1+i/m)m-1　　　　m——每年結(jié)息次數(shù)

　　簡化計(jì)算式計(jì)算接待資金成本 ：　　　　I——借貸資金成本

　　I=(i+a/n)/(F-a) i——借貸利息等資金占用費(fèi)率

　　a——籌資費(fèi)用率，包括律師費(fèi)、審計(jì)、評估、貸款承諾、管理費(fèi)等

　　n——借款償還期

　　F——實(shí)際籌得資金額與名義借貸資金額的比率

　　3、扣除所得稅后的借貸資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)

　　4、扣除通貨膨脹影響的資金成本=(1-未扣除通貨膨脹影響的資金成本)/(1+通貨膨脹率)-1

　　注意：在計(jì)算考慮通貨膨脹后的資金成本時(shí)，只能先考慮所得稅的影響，然后考慮通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯(cuò)誤結(jié)果。這是因?yàn)樗�得稅也受到通貨膨脹的影響�?/P>

　　5、優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股，類似于負(fù)債融資 優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本)

　　優(yōu)先股股息在稅后支付，資金成本得不到所得稅抵減。優(yōu)先股的稅前資金成本需要加上需要支付的所得稅：

　　優(yōu)先股稅前資金成本=稅后資金成本/(1-所得稅稅率)

　　6、普通股資金成本 公司的資產(chǎn)及經(jīng)營收益扣除負(fù)債后，歸普通股股權(quán)所有

　　從籌集資金要滿足的條件角度，普通股股東對于公司的預(yù)期收益要求，也可以看作為普通股籌資的資金成本

　　普通股股東對于公司投資的預(yù)期收益要求可以①由征詢投資方的意見得知、②采取資本定價(jià)模型、③根據(jù)同行業(yè)項(xiàng)目的投資收益確定。例： 采用風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Β的資本定價(jià)模型 Γ=Γ0+Β×(γm-γ0) (掌握)

　　�！�—普通股資金成本，普通股股東的預(yù)期收益要求

　　Γ0——社會無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 γm——社會平均投資收益率

　　Β——行業(yè)、公司或項(xiàng)目的資本投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

　　7、加權(quán)平均資金成本

　　項(xiàng)目各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到項(xiàng)目的加權(quán)平均資金成本，即：

　　I=∑it×ft　　　I——加權(quán)平均資金成本 i——第t種融資的資金成本

　　ft——第t種融資的融資金額占項(xiàng)目總?cè)谫Y金額的比例 ，有∑ft=1

　　稅前加權(quán)平均資金成本可作為項(xiàng)目的最低期望收益率，也可以稱為基準(zhǔn)收益率，作為項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)

　　2018咨詢工程師培訓(xùn)招生：四科精講班+沖刺班+習(xí)題班。+多媒體萬題庫+實(shí)務(wù)考前直播密訓(xùn)�？荚嚥贿^終身免費(fèi)重學(xué)直至通過考試。 由此購買>>>

　　全國統(tǒng)一服務(wù)熱線：4000-525-585　快速聯(lián)系通道