第四節(jié) 財(cái)務(wù)盈利能力分析

　　財(cái)務(wù)分析的分類

　　(1)從是否考慮資金時(shí)間價(jià)值角度，包括現(xiàn)金流量分析(動態(tài)分析)和靜態(tài)分析。

　　(2)從是否在融資方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析的角度區(qū)分，分為融資前分析和融資后分析。

　　一、現(xiàn)金流量分析

　　(一)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

　　1、含義

　　注意：融資前分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

　　2、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識別與報(bào)表編制

　　(1)概念：

　　融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，與融資方案無關(guān)，也被稱為自由現(xiàn)金流量。

　　(2)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識別 現(xiàn)金流入：

　　營業(yè)收入(必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入)，

　　回收固定資產(chǎn)余值(不受利息因素的影響,區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值)

　　回收流動資金;(計(jì)算期最后一年考慮回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金) 現(xiàn)金流出：主要包括四部分。 建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅)、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。必要時(shí)還包括維持運(yùn)營投資。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出， 調(diào)整所得稅(融資前所得稅)= 息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率

　　凈現(xiàn)金流量： 凈現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差)是計(jì)算評價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。

　　3、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)，項(xiàng)目投資回收期(靜

　　態(tài)和動態(tài))，其中前兩項(xiàng)指標(biāo)通常被認(rèn)為是主要指標(biāo)。 注意：我國的評價(jià)方法只規(guī)定計(jì)算靜態(tài)投資回收期。

　　(1)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　(2)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　　(1)項(xiàng)目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項(xiàng)目的基本面，即由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。

　　作用：

　�、倏勺鳛槌醪酵顿Y決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。

　�、谠撝笜�(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。 注意：政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。

　　(2)項(xiàng)目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標(biāo)。

　　(二)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析

　　1、含義和作用

　　2、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量識別和報(bào)表編制

　　(1)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量的識別

　　現(xiàn)金流入：

　　營業(yè)收入(必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入)，計(jì)算期最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金;

　　現(xiàn)金流出：

　　主要包括建設(shè)投資和流動資金中的項(xiàng)目資本金(權(quán)益資金)、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。必要時(shí)現(xiàn)金流出中還有維持運(yùn)營投資。 該所得稅應(yīng)等同于利潤和利潤分配表等財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅，區(qū)別于項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。

　　凈現(xiàn)金流量：

　　凈現(xiàn)金流量包括了項(xiàng)目(企業(yè))在繳稅和還本付息之后所剩余的收益(含投資者應(yīng)分得的利潤)，也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權(quán)益性收益。

　　3、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo) 按照我國財(cái)務(wù)分析方法的要求，可只計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。

　　(三)投資各方現(xiàn)金流量分析

　　1、投資各方現(xiàn)金流量的識別

　　2、投資各方現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

　　(四)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)

　　1、含義

　　2、選取

　　(1)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)。

　　(2)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)

　　(3)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金成本

　　(4)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定要考慮資金機(jī)會成本

　　(5)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)

　　(6)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)

　　(7)投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)