三、資金成本分析(P245)

　　(一)資金成本的構(gòu)成

　　1.相關(guān)概念

　　(1)資金成本：

　　(2)資金占用費(fèi)：使用資金過(guò)程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價(jià)，包括：借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。

　　(3)資金籌集費(fèi)：資金籌集過(guò)程中所發(fā)生的各種費(fèi)用，包括：律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等。

　　2.資金成本計(jì)算(資金成本通常以資金成本率來(lái)表示)

　　資金成本率：能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發(fā)生的各種費(fèi)用(含向資金提供者支付的各種代價(jià))等值時(shí)的收益率或貼現(xiàn)率。 (7-2)

　　(二)權(quán)益資金成本分析(P246) 1.優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格-發(fā)行成本) (7-3)

　　2.普通股資金成本

　　(1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

　　(2)稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　式中：sK——普通股資金成本; bK——所得稅前的債務(wù)資金成本;

　　cRP——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定：

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的，一般認(rèn)為某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%~5%左右：

　�、� 當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較低，在3%左右; ② 當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，在5%左右; ③ 通常情況下，一般采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　(3)股利增長(zhǎng)模型法

　　sK—普通股資金成本;1D—預(yù)期年股利額;0P—普通股市價(jià);G—普通股利年增長(zhǎng)率。

　　(三)債務(wù)資金成本分析

　　1.內(nèi)容：

　　(1)借款資金成本

　　(2)債券資金成本

　　(3)融資租賃資金成本

　　2.計(jì)算公式：

　　借款資金、債券資金、融資租賃資金成本均采用理論資金成本公式來(lái)計(jì)算的(公式7-2)。

　　(四)扣除所得稅后的資金成本

　　1.常用簡(jiǎn)化計(jì)算的所得稅后借貸資金成本計(jì)算公式：

　　所得稅后借貸資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率) (7-7)

　　2.精確的含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本計(jì)算公式

　　(五)扣除通貨膨脹影響的資金成本

　　注意：

　　在計(jì)算扣除通貨膨脹影響的資金成本時(shí)，因所得稅也受到通貨膨脹的影響，應(yīng)先計(jì)算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會(huì)得到錯(cuò)誤結(jié)果。

　　(六)加權(quán)平均資金成本

　　1.概念

　　2.計(jì)算公式

　　四、資金結(jié)構(gòu)分析(P251)

　　(一)資金結(jié)構(gòu)

　　(二)資本金與債務(wù)資金比例

　　(三)資本金結(jié)構(gòu)

　　(四)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)

　　1.債務(wù)期限配比

　　2.境內(nèi)外借貸占比

　　3.外匯幣種選擇

　　4.償債順序安排

　　(五) 融資結(jié)構(gòu)方案比選方法

　　3) 比較資金成本法

　　(1)初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策。

　　(2)追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。

　　1)直接測(cè)算各備選追加融資方案的邊際資金成本率;

　　2)分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。

　　4) 息稅前利潤(rùn)–每股利潤(rùn)分析法

　　五、融資風(fēng)險(xiǎn)分析(P255)

　　(一)融資風(fēng)險(xiǎn)分析的步驟與內(nèi)容

　　1.融資風(fēng)險(xiǎn)分析的基本步驟：

　　2.內(nèi)容：