二、參考答案

　　1、

　　(1)金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)�？梢园凑蘸霞s的不同性質(zhì)將它們分為債權(quán)或股權(quán)。還可以根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短，可以將它們劃分為貨幣市場(1年以內(nèi))和資本市場的融資工具。

　　(2)是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據(jù)評估人員通過對股票未來收益的預(yù)測折現(xiàn)得出的股票價格。股票內(nèi)在價格的高低，主要取決于企業(yè)的發(fā)展前景、財務(wù)狀況、管理水平以及獲利風險等因素。

　　(3)指企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格。股票的清算價格取決于股票的賬面價格、資產(chǎn)出售損益、清算費用高低等項因素。大多數(shù)情況下，股票的清算價格一般小于賬面價格。

　　(4)指證券市場上的股票交易價格。在發(fā)育完善的證券市場條件下，股票市場價格是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價值的一種客觀評價;而在發(fā)育不完善的證券市場條件下，股票的市場價格是否能代表其內(nèi)在價值，應(yīng)做具體分析和判斷。

　　2、

　　(1)a 100000×(1+4×18%)/(1+12%)2=137117(元)

　　(2)b

　　(3)b 股利增長率=20%×15%=3% 900000×10%/(12%-3%)=1000000(元)

　　(4)a [(40000/4)×1.5]+(240/2)=15120(元)

　　(5)b (6)d (7)a

　　3、

　　(1)a d (2)a c d (3)c e (4)b c (5)a c d

　　4、

　　(1)股票是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的一種有價證券，它證明股票持有者對企業(yè)資產(chǎn)所享有的相應(yīng)所有權(quán)。因此，投資股票即是一種股權(quán)投資。其投資特點有：

　�、亠L險性。股票購買者能否獲得預(yù)期利益，完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而具有投資收益的不確定性，利多多分，利少少分，無利不分，虧損承擔責任。

　　②流動性。股票一經(jīng)購買即不能退股，但可以隨時按規(guī)則脫手轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，或者作為抵押品、上市交易，這使股票的流動成為可行。

　�、蹧Q策性。普通股票的持有者有權(quán)參加股東大會、選舉董事長，并可依其所持股票的多少參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策，持股數(shù)量達到一定比例還可居于對公司的權(quán)力控制地位。

　�、芄善苯灰變r格與股票面值的不一致性。股票的市場交易價格不僅受制于企業(yè)的經(jīng)營狀況，還受到國內(nèi)及國外的經(jīng)濟、政治、社會、心理等多方面因素的影響，往往造成股票交易價格與股票面值的不一致。

　　(2)債券是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金，按照法定程序發(fā)行的，承諾在指定日還本付息的債務(wù)憑證，它代表債券持有人與企業(yè)的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于債券收益主要是利息收入，對投資人來說，主要看被投資債券的利息的多少。其投資特點有：

　�、亠L險性。政府發(fā)行的債券由國家財政擔保;銀行發(fā)行的債券以銀行的信譽及資產(chǎn)作后盾;企業(yè)債券則要以企業(yè)的資產(chǎn)擔保。即使發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人分配剩余財產(chǎn)的順序也排在企業(yè)所有者之前。因此，投資債券的風險相對較小。

　�、谑找娴姆�(wěn)定性。一般情況下，債券利率是固定利率，一經(jīng)確定即不能隨意改動，不能隨市場利率的變動而變動。在債券發(fā)行主體不發(fā)生較大變故時，債券的收益是比較穩(wěn)定的。

　　③流動性。在發(fā)行的債券中有相當部分是可流通債券，它們可隨時到金融市場上流通變現(xiàn)。

　　(3)金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)。金融資產(chǎn)的評估特點包含以下兩層含義：

　�、偈菍ν顿Y資本的評估。投資者之所以在金融市場上購買股票、債券，多數(shù)情況下是為了取得投資收益，股票、債券收益的大小，決定著投資者的購買行為。所以，投資者是把用于股票、債券的投資看作投資資本，使其發(fā)揮著資本的功能。從這個意義上講，金融資產(chǎn)投資的評估實際上是對投資資本的評估。

　�、谑菍Ρ煌顿Y者的償債能力和獲利能力的評估。投資者購買股票、債券的根本目的是獲取投資收益，而能否獲得相應(yīng)的投資收益，一是取決于投資的數(shù)量，二是取決于投資風險，而投資風險在很大程度又上取決于被投資者的獲利能力和償債能力。因此，對于債券的評估，主要應(yīng)考慮債券發(fā)行方的償債能力;股票評估除了參照股市行情外，主要是對被投資者的獲利能力的評估。

　　(4)普通股價值評估通常按其股息收益趨勢分為固定紅利模型、紅利增長模型、分段式模型、隨機模型四種方法。

　　對于企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，且能夠保證在今后一定時期內(nèi)紅利分配政策比較穩(wěn)定的普通股評估，應(yīng)采用固定紅利模型。運用該模型計算的股票評估值=預(yù)期下一年的紅利額÷折現(xiàn)率或資本化率。

　　紅利增長模型用于成長型企業(yè)股票評估。該模型是假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)沒有把剩余權(quán)益全部用作股利分配，而是將剩余收益的一部分用于追加投資，擴大企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模，繼而增加企業(yè)的獲利能力，最終增加股東的潛在獲利能力，使股東獲得的紅利呈逐漸增長趨勢。運用該模型計算的股票的評估值=預(yù)期下一年股票的紅利額/(折現(xiàn)率-股利增比率)。

　　分段式模型是先按照評估目的把股票收益期分為兩段，一段是能夠被客觀地預(yù)測的股票收益期或股票發(fā)行企業(yè)的某一經(jīng)營周期;另一段是第一段期末以后的收益期，該階段受到不可預(yù)測的不確定因素影響較大，股票收益難以客觀預(yù)測。進行評估時，對前段逐年預(yù)期收益直接折現(xiàn)，對后段可采用固定紅利模型或紅利增長模型，收益額采用趨勢分析法或客觀假設(shè)。最后匯總兩段現(xiàn)值，即是股票評估值。

　　幾何隨機模型引入了股利增長的隨機概念。該模型假定預(yù)期股利為：

　　R t+1 = R t(1+ g) 概率為 p t = 1，2，……

　　R t 概率為 1 - p

　　則股票價格為： P = R 0(1+ p g)/(r-pg)

　　(5)遞延資產(chǎn)又稱遞延費用，是企業(yè)會計核算中的一個科目。該科目核算企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當年損益，應(yīng)當在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項費用。包括開辦費、租入固定資產(chǎn)的改良支出、采取待攤辦法的固定資產(chǎn)大修理支出，以及攤銷期限在一年以上的費用。

　　首先由于遞延資產(chǎn)自身不能單獨對外交易或轉(zhuǎn)讓，只有當它賴以依存的企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動時，才有可能涉及到企業(yè)遞延資產(chǎn)的評估。遞延資產(chǎn)能否構(gòu)成被評估企業(yè)的資產(chǎn)并不取決于它在評估基準日之前所支付數(shù)額的多少，而取決于它在評估基準日之后能為新的產(chǎn)權(quán)主體帶來利益的大小。因此，對遞延資產(chǎn)的評估是對其預(yù)期經(jīng)濟效益的評估。

　　其次，評估遞延資產(chǎn)，界定其評估范圍非常重要。在具體評估遞延資產(chǎn)時要注意與其它資產(chǎn)評估之間的協(xié)調(diào)性。如果經(jīng)過大修、裝修、改良的固定資產(chǎn)，因修理、裝修和改良所增加的市場價值已經(jīng)在固定資產(chǎn)的評估值中得到體現(xiàn)，則對于這一部分預(yù)付費所體現(xiàn)的遞延資產(chǎn)不應(yīng)再做重復(fù)評估。要注意與其他相關(guān)資產(chǎn)之間的協(xié)調(diào)，認真檢查核實，了解費用支出攤銷和結(jié)余情況，了解新形成的資產(chǎn)和權(quán)利的尚存情況，以確保所評估遞延資產(chǎn)存在的合理性和有效性。

　　遞延資產(chǎn)評估的貨幣時間價值因素根據(jù)受益時間長短而定。一般情況下，一年內(nèi)的不予考慮，超過一年時間的要根據(jù)具體內(nèi)容、市場行情的變化趨勢處理。

　　5、

　　(1)優(yōu)先股的評估值=200×500×12%[1/(1+10%)+1/(1+10%)2

　　+1/(1+10%)3]+ 200×500/(1+10%)3

　　=162944(元)

　　(2)

　　1)新產(chǎn)品投資以前兩年的收益率分別為：

　　10%× (1-2%) =9.8%

　　9.8%× (1-2%) =9.6%

　　2)新產(chǎn)品投產(chǎn)以前兩年內(nèi)股票收益現(xiàn)值為:

　　收益現(xiàn)值=100×1×9.8%/(1+15%)+100×1×9.6%/(1+15%)2

　　= 8.52+7.26 = 15.78(萬元)

　　3)新產(chǎn)品投產(chǎn)后第一及第二年該股票收益現(xiàn)值之和：

　　股票收益現(xiàn)值之和=100×1×15%/(1+15%)3+100×1×15%/(1+15%)4

　　=9.86+8.58=18.44(萬元)

　　4)新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起該股票收益現(xiàn)值為：

　　由于從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起股利增長率= 20%×25%=5%

　　所以從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起至以后該股票收益現(xiàn)值=100×1×15%×/(15%-5%)(1+15%)4 =85.76(萬元)

　　5)該股票評估值=15.78+18.44+85.76=119.98(萬元)