四、簡(jiǎn)答題

　　1.

　　【正確答案】 標(biāo)準(zhǔn)化合約決定了金融期貨合約的一系列特點(diǎn)：

　　(1)金融期貨合約都是在交易所內(nèi)進(jìn)行交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。清算公司充當(dāng)所有期貨合約買方的賣方和所有期貨合約賣方的買方，因此交易雙方不必?fù)?dān)心對(duì)方違約，這克服了金融遠(yuǎn)期交易存在的信息不對(duì)稱和違約風(fēng)險(xiǎn)高的缺陷。

　　(2)金融期貨合約還克服了遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性差的特點(diǎn)，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。

　　標(biāo)準(zhǔn)化合約的特點(diǎn)和與交易所進(jìn)行交易使金融期貨合約的買賣雙方可以很便利地買入和賣出合約，這使金融期貨合約的買方或賣方可在交割日之前采取對(duì)沖交易以關(guān)閉其期貨頭寸(即平倉(cāng))，而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。通俗地說(shuō)，就是在期貨合約還沒有到期時(shí)，合約的買方做一個(gè)反向操作，賣出l份與原來(lái)買入的期貨合約相同的期貨合約，或者期貨合約的賣方買入1份與原來(lái)賣出的期貨合約相同的期貨合約。通過平倉(cāng)關(guān)閉期貨頭寸比實(shí)物交割靈活方便，因此大多數(shù)期貨交易都是通過平倉(cāng)來(lái)結(jié)清頭寸的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最終進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約不到2%。

　　(3)金融期貨交易采取盯市原則，每天進(jìn)行結(jié)算。

　　交易雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并在交易前存入一定數(shù)量的保證金，這個(gè)保證金叫初始保證金。在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金賬戶都要根據(jù)期貨價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整，以反映交易者的浮動(dòng)盈虧，這就是所謂的盯市。

　　【答案解析】 參見教材P186。

　　五、計(jì)算題

　　1.

　　【正確答案】 (1)3個(gè)月A股票的價(jià)格上漲超過10.5元：

　　買方行權(quán)，合約的賣方以執(zhí)行價(jià)格10.5元賣出A股票20000，則他在這只股票上的盈利=4000+(10.5一10)×20000=14000(元)

　　(2)3個(gè)月A股票的價(jià)格上漲未超過10.5元：

　　買方不行權(quán)，合約賣方獲得4000元的期權(quán)費(fèi)，則將其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元，只要股票價(jià)格沒有跌倒9.8元以下，他就不會(huì)虧損。

　　【答案解析】 參見教材P194。

　　2.

　　【正確答案】 A公司可以在期貨市場(chǎng)上買入50份為期3個(gè)月的日元期貨合約，每份合約規(guī)模為10000000日元。

　　假設(shè)3個(gè)月后日元升值，1日元兌0.008095美元。

　　則現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損益為：

　　JY500000000×(0.008293-0.008095)=99000(美元)

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買成本增加99000美元。

　　期貨市場(chǎng)上的損益為：

　　50X JY10000000×(0.008311-0.008211)=50000(美元)

　　期貨市場(chǎng)上獲利50000美元。

　　綜合看來(lái)節(jié)約了99000-50000=49000美元的成本。

　　【答案解析】 參見教材P190。

　　六、論述題。

　　(1).

　　【正確答案】 目前，在國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的衍生工具有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)和互換。

　　金融衍生工具的特點(diǎn)主要包括：

　　(1)價(jià)值受制于基礎(chǔ)性金融工具。

　　金融衍生工具是由傳統(tǒng)的基礎(chǔ)性金融工具派生出來(lái)的。由于它是衍生物，不能獨(dú)立存在，因此其價(jià)值的大小在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融工具價(jià)格的變動(dòng)。基礎(chǔ)性金融工具主要有三大類：貨幣(包括本幣和外幣)、債務(wù)工具和股權(quán)工具。借助各種技術(shù)在基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上，可以設(shè)計(jì)出品種繁多、特性不一的金融衍生工具來(lái)。

　　(2)具有高杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　金融衍生工具在運(yùn)作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即采用交納保證金的方式進(jìn)入市場(chǎng)交易。市場(chǎng)的參與者只需動(dòng)用少量資金即可買賣交易金額巨大的金融合約。期貨交易的保證金和期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)都屬于這種情況。財(cái)務(wù)杠桿方式無(wú)疑可顯著提高資金的利用率和投資效益，但是如果預(yù)期失誤也會(huì)給交易者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

　　(3)構(gòu)造復(fù)雜，設(shè)計(jì)靈活。

　　相對(duì)于基礎(chǔ)性金融工具而言，金融衍生工具具有構(gòu)造復(fù)雜、設(shè)計(jì)靈活的特征。期貨、期權(quán)等金融衍生工具本身已是在基礎(chǔ)性金融工具基礎(chǔ)上的派生，其構(gòu)造已較為復(fù)雜，更何況，在基本的期貨、期權(quán)基礎(chǔ)上，運(yùn)用靈活的組合技術(shù)，又創(chuàng)新出眾多組合性的金融衍生工具，如期貨與期權(quán)組合、期貨與期貨組合、期權(quán)與期權(quán)組合，等等。不同的組合產(chǎn)生不同的效果，可以滿足交易者日益復(fù)雜的需要，但也使新的衍生工具的構(gòu)造更加復(fù)雜，難以為一般投資者所理解，難以明確風(fēng)險(xiǎn)所在，更不容易完全正確運(yùn)用與把握，蘊(yùn)涵更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【答案解析】 參見教材P179。