『例題·綜合題』資料1：F企業(yè)過(guò)去5年的有關(guān)資料如下：

　　資料2：F企業(yè)2019年產(chǎn)品單位售價(jià)為100元，變動(dòng)成本率為60%，固定經(jīng)營(yíng)成本總額為150萬(wàn)元，利息費(fèi)用為50萬(wàn)元。

　　資料3：F企業(yè)2020年預(yù)計(jì)產(chǎn)品的單位售價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定經(jīng)營(yíng)成本總額和利息費(fèi)用不變，所得稅稅率為25%(與去年一致)，預(yù)計(jì)銷售量將增加50%，股利支付率為60%。

　　資料4：目前的資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本占40%，權(quán)益資本占60%，350萬(wàn)元的資金由長(zhǎng)期借款和權(quán)益資金組成，長(zhǎng)期借款的資本成本為3.5%。

　　資料5：如果需要外部籌資，則發(fā)行股票，F(xiàn)企業(yè)的股票β系數(shù)為1.6，按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算權(quán)益資本成本，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算F企業(yè)2020年息稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)以及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

　　(2)計(jì)算F企業(yè)2020年的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率;

　　(3)采用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)F企業(yè)2020年的資金占用量;

　　(4)預(yù)測(cè)F企業(yè)2020年需要的外部籌資額;

　　(5)計(jì)算F企業(yè)的權(quán)益資本成本;

　　(6)計(jì)算2020年末的平均資本成本。

　　『正確答案』

　　(1)2020年銷售量=10×(1+50%)=15(萬(wàn)件)

　　單位變動(dòng)成本=100×60%=60(元)

　　2020年息稅前利潤(rùn)=15×(100-60)-150=450(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=(450-50)×(1-25%)=300(萬(wàn)元)

　　DOL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6

　　DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25

　　DTL=1.6×1.25=2

　　或：DTL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150-50]=2

　　(2)2019年息稅前利潤(rùn)

　　=10×(100-60)-150=250(萬(wàn)元)

　　息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=(450-250)/250×100%=80%

　　或息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=50%×1.6=80%

　　即2020年息稅前利潤(rùn)增加80%

　　(3)b=(350-245)/(10-6)=26.25(元/件)

　　a=350-26.25×10=87.5(萬(wàn)元)

　　Y=87.5+26.25X

　　2020年資金占用量=87.5+26.25×15=481.25(萬(wàn)元)

　　(4)2020年需要的外部籌資額

　　=481.25-350-300×(1-60%)=11.25(萬(wàn)元)

　　(5)權(quán)益資本成本=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%

　　(6)資金總額為481.25萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款350×40%=140(萬(wàn)元)

　　權(quán)益資金=481.25-140=341.25(萬(wàn)元)

　　平均資本成本=140/481.25×3.5%+341.25/481.25×21.2%

　　=16.05%