涉及考點：

　　1.第五章——債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率和平均資本成本率的計算

　　2.第五章——計算公司市場價值，并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案

　　3.第八章本量利分析——邊際貢獻總額和息稅前利潤的計算

　　4.第九章股利分配政策及信號傳遞理論——剩余股利政策的做法

　　【綜合題】甲公司是一家國內(nèi)中小板上市的制造企業(yè)，基于公司持續(xù)發(fā)展需要，公司決定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并據(jù)以調(diào)整相關(guān)股利分配政策。有關(guān)資料如下：

　　資料一：公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金賬面價值為600萬元，全 部為銀行借款本金，年利率為8%，假設(shè)不存在手續(xù)費等其他籌資費用;權(quán)益資金賬面價值為2400萬元，權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價模型計算。已知無風險收益率為6%，市場組合收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為2。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%，固定成本總額800萬元。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要，公司認為已有的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，決定采用公司價值分析法進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。經(jīng)研究，公司拿出兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，兩種方案下的債務(wù)資金和權(quán)益資金的相關(guān)情況如下表所示。

　　假定公司債務(wù)市場價值等于其賬面價值，且稅前債務(wù)利息率等于稅前債務(wù)資本成本率，同時假定公司息稅前利潤水平保持不變，權(quán)益資本市場價值按凈利潤除以權(quán)益資本成本率這種簡化方式進行測算。

　　資料三：公司實現(xiàn)凈利潤2800萬元。為了確保最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，公司擬采用剩余股利政策。假定投資計劃需要資金2500萬元，其中權(quán)益資金占比應(yīng)達到60%。公司發(fā)行在外的普通股數(shù)量為2000萬股。

　　資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策，每年發(fā)放的現(xiàn)金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計算公司的債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率，并按賬面價值權(quán)數(shù)計算公司的平均資本成本率。

　　(2)根據(jù)資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額、息稅前利潤。

　　(3)根據(jù)資料二，計算兩種方案下的公司市場價值，并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。

　　(4)根據(jù)資料三，計算投資計劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額以及預(yù)計可發(fā)放的現(xiàn)金股利，并據(jù)此計算每股股利。

　　(5)根據(jù)要求(4)的計算結(jié)果和資料四，不考慮其他因素，依據(jù)信號傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。(2019年第Ⅱ套)

　　【答案】(1)債務(wù)資本成本率=8%×(1-25%)=6%

　　權(quán)益資本成本率=6%+2×(10%-6%)=14%

　　平均資本成本率=6%×600/(600+2400)+14%×2400/(600+2400)=12.4%

　　(2)邊際貢獻總額=12000×(1-60%)=4800(萬元)

　　息稅前利潤=4800-800=4000(萬元)

　　(3)方案1權(quán)益市場價值=(4000-2000×8%)×(1-25%)/10%=28800(萬元)

　　公司市場總價值=28800+2000=30800(萬元)

　　方案2權(quán)益市場價值=(4000-3000×8.4%)×(1-25%)/12%=23425(萬元)

　　公司市場總價值=23425+3000=26425(萬元)

　　方案1的公司市場總價值30800萬元高于方案2的公司市場總價值26425萬元，所以，該公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案應(yīng)當選擇方案1。

　　(4)投資計劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額=2500×60%=1500(萬元)

　　預(yù)計可發(fā)放的現(xiàn)金股利=2800-1500=1300(萬元)

　　每股股利=1300/2000=0.65(元/股)

　　(5)信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。公司的股利支付水平由相對穩(wěn)定的0.9元/股下降到0.65元/股，公司股票價格將有可能會因股利的下降而下降。