戊化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力�，F(xiàn)有X，Y，Z三個方案備選。相關資料如下：

　　資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款年利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風險是整個股票市場風險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險收益率為5%。假設該投資項目的風險與公司整體風險一致。該投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務利率不變。

　　資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計算折舊，該項目投產(chǎn)后預計會使公司的存貨和應收賬款共增加20萬元，應付賬款增加5萬元，假設不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債。在項目運營的10年中，預計每年為公司增加稅前營業(yè)利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示。

　　資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為8年，期滿無殘值。預計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元。經(jīng)測算，當折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

　　資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關指標如表2所示。

　　資料五：公司適用的所得稅稅率為25%。相關貨幣時間價值系數(shù)如表3所示。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。

　　(2)根據(jù)資料一和資料五，計算戊公司的加權平均資本成本。

　　(3)根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(4)根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：

　�、儆嬎鉟方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率;

　�、谂袛郰方案是否可行，并說明理由。

　　(5)根據(jù)資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(6)判斷戊公司應當選擇哪個投資方案，并說明理由。(2017年第Ⅰ套)

　　【答案】(1)戊公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%

　　(2)戊公司的加權平均資本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%

　　(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125。

　　【解析】A=-500萬元;B=-(20-5)=-15(萬元);C=(500-0)/10=50(萬元);D=80×(1-25%)=60(萬元);E=C+D=50+60=110(萬元);F=E=110萬元;G=15萬元;H=F+G=110+15=125(萬元)。

　　(4)①靜態(tài)投資回收期=300/50=6(年)

　　內(nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率，經(jīng)測算，當折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

　　故根據(jù)內(nèi)插法：(內(nèi)含報酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)

　　求得內(nèi)含報酬率=6.91%

　　②Y方案的內(nèi)含報酬率小于戊公司的加權平均資本成本，故Y方案不可行。

　　(5)I=30.74;J=1.43。

　　I=NPV/(P/A，9%，10)=197.27/6.4170=30.74(萬元);J=(180.50+420)/420=1.43。

　　(6)戊公司應當選擇Z方案。Y方案不可行，Z方案和X方案的使用壽命不同，因此應根據(jù)年金凈流量法進行決策，而Z方案年金凈流量大于X方案的年金凈流量。