C 公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：

　　(1)銀行借款賬面價(jià)值為 600 萬(wàn)元，年利率為 8%。

　　(2)發(fā)行期限 5 年、面值 1000 元、票面利率 8%的債券，每年末付息一次，發(fā)行價(jià)格1050 元，發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的 2%。

　　(3)公司現(xiàn)有的優(yōu)先股是面值 100 元，股息率 10%，每年付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià) 116.79 元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股 2 元的發(fā)行成本。

　　(4)公司現(xiàn)有普通股的當(dāng)前市價(jià) 50 元，最近一次支付的股利為 4.19 元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長(zhǎng)率為 5%，該股票的貝塔系數(shù)為 1.2。

　　(5)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 7%，平均市場(chǎng)組合收益為 13%。公司所得稅稅率為 25%。

　　已知(P/F，5%，5)=0.7835，(P/A，5%，5)=4.3295，(P/F，6%，5)=0.7473，

　　(P/A，6%，5)=4.2124。

　　要求：

　　(1)用一般模式計(jì)算銀行借款的資本成本。

　　(2)用貼現(xiàn)模式計(jì)算債券的資本成本。

　　(3)計(jì)算優(yōu)先股資本成本。

　　(4)計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型兩種方法估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本。

　　(5)假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是 10%的銀行借款、20%的長(zhǎng)期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，估計(jì)公司的平均資本成本。

　　甲公司是一家制造企業(yè)，近幾年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，并假定產(chǎn)銷平衡，有關(guān)資料如下：

　　資料一：2019 年度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量為 2000 萬(wàn)件，產(chǎn)品銷售單價(jià)為 50 元，單位變動(dòng)成本為 30 元，固定成本總額為 20000 萬(wàn)元，假定單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本總額在 2020年保持不變。

　　資料二：2019 年度公司全部債務(wù)資金均為長(zhǎng)期借款，借款本金為 200000 萬(wàn)元，年利率為 5%，全部利息都計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，假定債務(wù)資金和利息水平在 2020 年保持不變。

　　資料三：公司在 2019 年末預(yù)計(jì) 2020 年的產(chǎn)銷量將比 2019 年增長(zhǎng) 20%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計(jì)算 2019 年邊際貢獻(xiàn)總額和息稅前利潤(rùn)。

　　(2)根據(jù)資料一和資料二，以 2019 年為基期計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　(3)根據(jù)要求(2)的計(jì)算結(jié)果和資料三，計(jì)算：①2020 年息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率;

　�、�2020 年每股收益預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率。

　　【答案】

　　(1)2019 年邊際貢獻(xiàn)總額=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×銷量=(50-30)×2000=40000(萬(wàn)元)

　　2019 年息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=40000-20000=20000(萬(wàn)元)

　　(2)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-固定成本)=40000/20000=2