【例題1·單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬(wàn)元，其中不合理部分占20%。預(yù)計(jì)下年度銷售增長(zhǎng)5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%，則下年度資金需要量預(yù)計(jì)為(　　)萬(wàn)元。

　　A.3601.5

　　B.2881.2

　　C.2998.8

　　D.3748.5

　　【答案】B

　　【解析】考查資金需要量預(yù)測(cè)的因素分析法。資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率)×(1-預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率)=(3500-3500×20%)×(1+5%)×(1-2%)=2881.2(萬(wàn)元)。

　　【知識(shí)點(diǎn)】因素分析法

　　【難易度】易

　　【例題2·多選題】下列各項(xiàng)中，不屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的是(　　)。

　　A.應(yīng)付賬款

　　B.短期借款

　　C.應(yīng)付債券

　　D.短期融資券

　　【答案】BCD

　　【解析】經(jīng)營(yíng)性負(fù)債是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中自發(fā)形成的，不需要企業(yè)刻意籌資，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債(應(yīng)付債券、長(zhǎng)期借款)等籌資性負(fù)債。

　　【延伸】經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。

　　【知識(shí)點(diǎn)】銷售百分比法

　　【難易度】易

　　【例題3·多選題】下列各項(xiàng)中，通常會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是(　　)。

　　A.通貨膨脹加劇

　　B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升

　　C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱

　　D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)

　　【答案】ABC

　　【解析】如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高。

　　【知識(shí)點(diǎn)】影響資本成本的因素

　　【難易度】易

　　【例題4·判斷題】由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本成本最低。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】留存收益屬于股權(quán)籌資方式，一般而言，股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。具體來(lái)說(shuō)，留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的收益率，其計(jì)算與普通股成本相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

　　【知識(shí)點(diǎn)】個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　【難易度】易

　　【例題5·多選題】下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有(　　)。

　　A.銷售單價(jià)

　　B.銷售數(shù)量

　　C.資本成本

　　D.所得稅稅率

　　【答案】AB

　　【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)，邊際貢獻(xiàn)=銷售量×(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)，息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定性經(jīng)營(yíng)成本。所以選項(xiàng)A、B是正確的。

　　【知識(shí)點(diǎn)】經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

　　【難易度】易

　　【例題6·判斷題】在企業(yè)承擔(dān)總風(fēng)險(xiǎn)能力一定且利率相同的情況下，對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持較低的負(fù)債水平，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平。(　　)

　　【答案】√

　　【解析】在總杠桿系數(shù)(總風(fēng)險(xiǎn))一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。

　　【知識(shí)點(diǎn)】總杠桿效應(yīng)

　　【難易度】易

　　【例題7·單選題】下列方法中，能夠用于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析并考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的是(　　)。

　　A.杠桿分析法

　　B.公司價(jià)值分析法

　　C.每股收益分析法

　　D.利潤(rùn)敏感性分析法

　　【答案】B

　　【解析】公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)，因此選項(xiàng)B正確。每股收益分析法是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。杠桿分析法和利潤(rùn)敏感性分析法不屬于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析的方法。

　　【知識(shí)點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　【難易度】易

　　【例題8·多選題】根據(jù)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論，下列各項(xiàng)中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)決策因素的有(　　)。

　　A.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　B.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

　　C.企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況

　　D.企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)

　　【答案】ABC

　　【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的因素：企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

　　【知識(shí)點(diǎn)】影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　【難易度】易

　　【例題9·單選題】根據(jù)無(wú)稅條件下的MM理論，下列表述中正確的是(　　)。

　　A.企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

　　B.負(fù)債越小，企業(yè)價(jià)值越大

　　C.負(fù)債越大，企業(yè)價(jià)值越大

　　D.企業(yè)價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)

　　【答案】D

　　【解析】考查資本結(jié)構(gòu)理論。無(wú)稅下MM理論：在一定假設(shè)基礎(chǔ)上，該理論認(rèn)為，不考慮所得稅，有無(wú)負(fù)債不改變企業(yè)的價(jià)值。因此企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。而且，有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大。修正的MM理論，企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值，因負(fù)債利息可帶來(lái)避稅利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加。

　　【知識(shí)點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)理論

　　【難易度】易

　　【例題10·計(jì)算分析題】丙企業(yè)2017年末總股本為300萬(wàn)股，該年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2018年保持不變，預(yù)計(jì)2018年銷售收入為15000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2018年初從外部籌集資金850萬(wàn)元。具體籌資方案有兩個(gè)：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2017年每股股利(D0)為0.5元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券850萬(wàn)元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

　　要求：根據(jù)資料為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆�(jì)算2018年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn);

　�、谟�(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn);

　　③根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說(shuō)明理由;

　�、苡�(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本。

　　【答案】

　�、�2018年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=15000×12%=1800(萬(wàn)元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬(wàn)股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬(wàn)元)

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬(wàn)股)

　　增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬(wàn)元)

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT==840(萬(wàn)元)

　　解得：EBIT=840(萬(wàn)元)

　�、塾捎�2018年息稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)840萬(wàn)元，故應(yīng)選擇方案2(發(fā)行債券)籌集資金，因?yàn)榇藭r(shí)選擇債券籌資方式可以提高企業(yè)的每股收益。

　�、茉霭l(fā)新股的資金成本=[0.5×(1+5%)]/8.5+5%=11.18%。