【例題-計算分析題】(2019年)甲公司發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為3 000萬股，全部債務(wù)為6 000萬(年利息率為6%)，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，追加籌資2 400萬元，有AB兩個方案：

　　A方案：發(fā)行普通股600萬股，每股4元。

　　B方案：按面值發(fā)行債券2 400萬，票面利率8%。

　　公司采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的每股收益分析法進(jìn)行方案選擇，假設(shè)不考慮兩個方案的籌資費用，公司追加投資后的銷售總額達(dá)到3 600萬元，變動成本率為50%，固定成本為600萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算兩種方案的每股收益無差別點的息稅前利潤;

　　(2)公司追加籌資后，計算預(yù)計息稅前利潤;

　　(3)根據(jù)前兩個問題計算的結(jié)果，選擇最優(yōu)方案。

　　『正確答案』

　　(1)(EBIT-6 000×6%)×(1-25%)/(3 000+600)=(EBIT-6 000×6%-2 400×8%)×(1-25%)/3 000

　　可知，每股收益無差別點的息稅前利潤=1 512(萬元)

　　(2)預(yù)計息稅前利潤=3 600×(1-50%)-600=1 200(萬元)

　　(3)由于預(yù)計的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，所以，應(yīng)該選擇發(fā)行普通股的方案即A方案。

　　【例題-綜合題】(2019年)甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)。有關(guān)資料如下：

　　資料一：2016年度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量為2 000萬件，產(chǎn)品銷售單價為50元，單位變動成本為30元，固定成本總額為20 000萬元。假設(shè)單價、單位變動成本和固定成本總額在2017年保持不變。

　　資料二：2016年度公司全部債務(wù)資金均為長期借款，借款本金為200 000萬元，年利率為5%，全部利息都計入當(dāng)期費用。假定債務(wù)資金和利息水平在2017年保持不變。

　　資料三：公司在2016年末預(yù)計2017年產(chǎn)銷量將比2016年增長20%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計算2016年邊際貢獻(xiàn)總額和息稅前利潤;

　　(2)根據(jù)資料一和資料二，以2016年為基期計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);

　　(3)計算2017年息稅前利潤預(yù)計增長率和每股收益預(yù)計增長率。

　　『正確答案』

　　(1)邊際貢獻(xiàn)總額=2 000×(50-30)=40 000(萬元)

　　息稅前利潤=40 000-20 000=20 000(萬元)

　　(2)經(jīng)營杠桿系數(shù)=40 000/20 000=2

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=20 000/(20 000-200 000×5%)=2

　　總杠桿系數(shù)=2×2=4

　　或：總杠桿系數(shù)=40 000/(20 000-200 000×5%)=4

　　(3)息稅前利潤預(yù)計增長率=20%×2=40%

　　每股收益預(yù)計增長率=40%×2=80%。