【例題·多項(xiàng)選擇題】(2019年考生回憶版)在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與之保持同向變化的因素有(　)。

　　A.銷售量

　　B.單位變動(dòng)成本

　　C.銷售價(jià)格

　　D.固定成本

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷售量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)/[銷售量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)-固定成本]，銷售量、銷售價(jià)格與經(jīng)營杠桿系數(shù)反方向變化，單位變動(dòng)成本、固定成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化。關(guān)于這類題目，有更簡(jiǎn)單的判斷方法，凡是能提高利潤的，都會(huì)導(dǎo)致杠桿系數(shù)下降。凡是能降低利潤的，都會(huì)導(dǎo)致杠桿系數(shù)上升。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，正確的有(　)。

　　A.經(jīng)營杠桿反映的是業(yè)務(wù)量的變化對(duì)每股收益的影響程度

　　B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　『正確答案』BCD

　　『答案解析』經(jīng)營杠桿反映的是業(yè)務(wù)量的變化對(duì)息稅前利潤的影響程度，選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】(2019年考生回憶版)平均資本成本計(jì)算涉及對(duì)個(gè)別資本的權(quán)重選擇問題，對(duì)于有關(guān)價(jià)值權(quán)數(shù)的說法，正確的有(　)。

　　A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)合理性

　　B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)一般以歷史賬面價(jià)值為依據(jù)

　　C.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)更適用于企業(yè)未來的籌資決策

　　D.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)，選項(xiàng)B的說法不正確。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】(2019年考生回憶版)關(guān)于銀行借款籌資的資本成本，下列說法錯(cuò)誤的有(　)。

　　A.銀行借款的資本成本與還本付息方式無關(guān)

　　B.銀行借款的手續(xù)費(fèi)會(huì)影響銀行借款的資本成本

　　C.銀行借款的資本成本僅包括銀行借款的利息支出

　　D.銀行借款的資本成本率一般等于無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』銀行借款還本付息的方式影響貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，因此影響銀行借款資本成本，選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤。銀行借款的資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用，因此選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。一般情況下，為了方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率，因此選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤。

　　【例題·多項(xiàng)選擇題】(2017年)下列各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有(　)。

　　A.息稅前利潤

　　B.普通股股利

　　C.優(yōu)先股股息

　　D.借款利息

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤-利息費(fèi)用-優(yōu)先股利/(1-所得稅率)]，所以選項(xiàng)ACD是答案。

　　【例題·判斷題】(2015年)資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。

　　【例題·判斷題】(2019年考生回憶版)留存收益在實(shí)質(zhì)上屬于股東對(duì)企業(yè)的追加投資，因此留存收益資金成本的計(jì)算也應(yīng)像普通股籌資一樣考慮籌資費(fèi)用。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費(fèi)用。

　　【例題·計(jì)算分析題】(2016年)甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款為1000萬元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元。公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌資費(fèi)用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司長期銀行借款的資本成本。

　　(2)假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本。

　　(5)計(jì)算甲公司2016年完成籌資計(jì)劃后的平均資本成本。

　　『正確答案』

　　(1)長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)債券的資本成本=6.86%×(1-25%)/(1-2%)=5.25%

　　(3)優(yōu)先股的資本成本=7.76%/(1-3%)=8%

　　(4)留存收益的資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)平均資本成本

　　=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%

　　=9.5%