甲公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

　　(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率(等于稅前資本成本，下同)為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股4000萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為25%。貝塔系數(shù)為1.2。

　　(2)為了提高企業(yè)價(jià)值，降低資本成本，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股�？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：

　　方案一：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%，權(quán)益資本成本提高到18%。

　　方案二：舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利息率7%，權(quán)益資本成本提高到20%。

　　(3)在確定的資本結(jié)構(gòu)下，各年的凈利潤保持不變，每年將全部稅后凈利分派給股東。

　　(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司目前的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本(按照市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算，下同)。

　　(2)計(jì)算按照方案一調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本。

　　(3)計(jì)算按照方案二調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本。

　　(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?

　　知識(shí)點(diǎn)：平均資本成本比較法、公司價(jià)值分析法

　　『正確答案』

　　(1)目前的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

　　=債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值+所有者權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值

　　=1000+4000=5000(萬元)

　　權(quán)益資本成本=4%+1.2×5%=10%

　　加權(quán)平均資本成本=5%×(1-25%)×1000/5000+10%×4000/5000=8.75%(1分)

　　(2)由于凈利潤不變，并且股利支付率為100%，所以，股利總額不變，套用股利固定模型可知，按照方案一調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后的所有者權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=(500-2000×6%)×(1-25%)/18%=1583.33(萬元)。 (0.5分)

　　企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值=2000+1583.33=3583.33(萬元)(0.5分)

　　加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×2000/3583.33+18%×1583.33/3583.33=10.47%(0.5分)

　　(3)按照方案二調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后的所有者權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=(500-3000×7%)×(1-25%)/20%=1087.5(萬元)(0.5分)

　　企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值=3000+1087.5=4087.5(萬元)(0.5分)

　　加權(quán)平均資本成本=7%×(1-25%)×3000/4087.5+20%×1087.5/4087.5=9.17%(0.5分)

　　(4)由于目前的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值為5000萬元，當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本8.75%。而改變資本結(jié)構(gòu)后企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值均降低了，加權(quán)平均資本成本均提高了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。(1分)