【例題·判斷題】

　　確定各獨(dú)立投資方案之間的優(yōu)先次序時(shí)，一般采用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行比較決策。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』確定各獨(dú)立投資方案之間的優(yōu)先次序時(shí)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。

　　【例題·判斷題】

　　在互斥投資方案的優(yōu)選決策中，由于壽命期的長短不影響決策的結(jié)論，所以決策時(shí)無須考慮投資項(xiàng)目壽命期的長短。(　)

　　『正確答案』×

　　『答案解析』在互斥投資方案的選優(yōu)決策中，原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無須考慮原始投資額的大小。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】

　　一般來說，互斥投資方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法是(　)。

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.年金凈流量法

　　C.現(xiàn)值指數(shù)法

　　D.內(nèi)含報(bào)酬率法

　　『正確答案』B

　　『答案解析』互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。由于凈現(xiàn)值受投資項(xiàng)目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

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　　【例題·多項(xiàng)選擇題】

　　下列方法中，可以用于壽命期不相同的多個(gè)互斥方案比較決策的有(　)。

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.內(nèi)含報(bào)酬率法

　　C.年金凈流量法

　　D.最小公倍壽命法

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』凈現(xiàn)值法不能直接用于壽命期不相等的互斥投資方案的決策，內(nèi)含報(bào)酬率法適用于獨(dú)立投資方案的排序決策，不適用于互斥投資方案的選優(yōu)決策。年金凈流量法適用于各種互斥投資方案的選優(yōu)決策(無論壽命期是否相同)，最小公倍壽命法適用于壽命期不同的互斥投資方案的選優(yōu)決策。

　　【例題·判斷題】

　　對于壽命期不等的互斥投資項(xiàng)目決策，可以先將各項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成相同的最小公倍壽命期，然后進(jìn)行比較。假設(shè)各項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀態(tài)不變，按公倍年限延長壽命后，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值會(huì)發(fā)生變化，但內(nèi)含報(bào)酬率和年金凈流量不變。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』只要方案的現(xiàn)金流量狀態(tài)不變，按公倍年限延長壽命后，方案的內(nèi)含報(bào)酬率和年金凈流量不會(huì)改變。

　　【例題·單項(xiàng)選擇題】

　　某公司擬用新設(shè)備來替換舊設(shè)備。舊設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限為10年，已經(jīng)使用2年，目前的變現(xiàn)價(jià)值為3800元。新設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限為10年，目前的購置成本為20000元。該公司預(yù)計(jì)更換設(shè)備不改變生產(chǎn)能力，則該項(xiàng)固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是(　)。

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.平均年成本法

　　C.內(nèi)含報(bào)酬率法

　　D.動(dòng)態(tài)回收期法

　　『正確答案』B

　　『答案解析』在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，且新舊設(shè)備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是平均年成本法。

　　【例題·綜合題】(2014年)

　　己公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備購置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

　　資料一：己公司生產(chǎn)線的購置有兩個(gè)方案可供選擇：

　　A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營期滿時(shí)墊支的營運(yùn)資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。

　　B方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為3228.94萬元。

　　資料二：己公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：

　　貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

　　資料三：己公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場價(jià)值計(jì)算)為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元(市場價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%)，普通股股本24000萬元(市價(jià)6元/股，4000萬股)。公司今年的每股股利(D0)為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長率為10%，且未來股利政策保持不變。

　　資料四：己公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。己公司預(yù)期的年息稅前利潤為4500萬元。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量;②年折舊額;③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量;④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量;⑤凈現(xiàn)值。

　　(2)分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷己公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說明理由。

　　(3)根據(jù)資料二、資料三和資料四：①計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤表示);②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益;③運(yùn)用每股收益分析法判斷己公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

　　(4)假定己公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算：①己公司普通股的資本成本;②籌資后己公司的加權(quán)平均資本成本。

　　『正確答案』

　　(1)①投資期現(xiàn)金凈流量NCF0=-(7200+1200)=-8400(萬元)

　�、谀暾叟f額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)

　　③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量

　　NCF1-5=(11880-8800-1080)×(1-25%)+1080

　　=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%

　　=2580(萬元)

　�、苌�產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF6

　　=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)

　　⑤凈現(xiàn)值

　　=2580×(P/A，12%，5)+4500×(P/F，12%，6)-8400

　　=3180.08(萬元)

　　(2)A方案的年金凈流量=3180.08/(P/A，12%，6)=773.48(萬元)

　　B方案的年金凈流量=3228.94/(P/A，12%，8)=650(萬元)

　　由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此己公司應(yīng)選擇A方案。

　　(3)方案一：股數(shù)=4000+7200/6=5200(萬股)

　　利息=16000×8%=1280(萬元)

　　方案二：股數(shù)=4000(萬股)

　　利息=16000×8%+7200×10%=2000(萬元)

　　解得：每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤EBIT=

　　=4400(萬元)

　�、诿抗墒找鏌o差別點(diǎn)的每股收益

　　=

　　=0.45(元/股)

　�、奂汗�司預(yù)期的年息稅前利潤4500萬元大于兩方案每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤4400萬元，此時(shí)采用債務(wù)籌資方案的每股收益更高，所以選擇方案二。

　　(4)①普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

　�、诨I資后總資本=40000+7200=47200(萬元)

　　籌資后加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200)+15.5%×(24000/47200)=11.06%