【例題·單選題】甲公司目前存在融資需求，如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是( )。

　　A.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

　　B.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券

　　C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開增發(fā)新股

　　D.內(nèi)部留存收益、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、公開增發(fā)新股

　　【答案】C

　　【解析】按照優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)部融資，其次會選擇債務(wù)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，最后選擇股權(quán)融資。所以，選項C正確。

　　【例題·多選題】在考慮企業(yè)所得稅但不考慮個人所得稅的情況下，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)修正的MM理論的說法中，錯誤的有( )。

　　A.財務(wù)杠桿越大，企業(yè)價值越大

　　B.財務(wù)杠桿越大，企業(yè)股權(quán)成本越高

　　C.財務(wù)杠桿越大，企業(yè)價值越小

　　D.財務(wù)杠桿越大，企業(yè)股權(quán)成本越低

　　【答案】CD

　　【解析】在考慮企業(yè)所得稅后的修正的MM理論認(rèn)為，企業(yè)可利用財務(wù)杠桿增加企業(yè)價值，因負債利息可帶來避稅利益，企業(yè)價值會隨著資產(chǎn)負債率的增加而增加。具體而言：有負債企業(yè)的價值等于同一風(fēng)險等級中某一無負債企業(yè)的價值加上賦稅節(jié)余的價值;有負債企業(yè)的股權(quán)資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的股權(quán)資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅稅率。所以，選項A、B正確，選項C、D錯誤。

　　【例題·多選題】下列財務(wù)決策方法中，可用于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的有( )。(2018年第Ⅰ套)

　　A.公司價值分析法

　　B.安全邊際分析法

　　C.每股收益分析法

　　D.平均資本成本比較法

　　【答案】ACD

　　【解析】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法主要有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。

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　　【例題·判斷題】使企業(yè)稅后利潤最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。( )(2017年第Ⅱ套)

　　【答案】×

　　【解析】所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題·單選題】下列方法中，能夠用于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析并考慮了市場風(fēng)險的是( )。(2016年)

　　A.利潤敏感分析法

　　B.公司價值分析法

　　C.杠桿分析法

　　D.每股收益分析法

　　【答案】B

　　【解析】公司價值分析法是以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法。公司市場價值是指公司未來現(xiàn)金流量折成的現(xiàn)值之和。折現(xiàn)率使用的是公司的加權(quán)平均資本成本，即債權(quán)人和股東要求的報酬率的加權(quán)平均數(shù)，而債權(quán)人和股東要求的報酬率的確定充分考慮了市場風(fēng)險，所以選項B正確。每股收益分析法雖屬于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析的方法，但并未考慮市場風(fēng)險。

　　【例題·單選題】下列各種財務(wù)決策方法中，可以用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)且考慮了市場反應(yīng)和風(fēng)險因素的是( )。(2015年)

　　A.現(xiàn)值指數(shù)法

　　B.每股收益分析法

　　C.公司價值分析法

　　D.平均資本成本比較法

　　【答案】C

　　【解析】每股收益分析法、平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)，也即沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。所以，選項C正確。

　　【例題·多選題】下列各項因素中，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的有( )。(2015年)

　　A.企業(yè)的經(jīng)營狀況

　　B.企業(yè)的信用等級

　　C.國家的貨幣供應(yīng)量

　　D.管理者的風(fēng)險偏好

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有：(1)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性;(2)企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級;(3)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu);(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度;(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;(6)經(jīng)濟環(huán)境的稅收政策和貨幣政策。所以，選項A、B、C、D均正確。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯誤的是( )。(2014年)

　　A.最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

　　B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價值

　　C.企業(yè)平均資本成本最低時資本結(jié)構(gòu)最佳

　　D.企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長期固定不變

　　【答案】D

　　【解析】從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變動，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。所以，選項D錯誤。

　　【例題·單選題】出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險的考慮，比較而言，下列企業(yè)中最不適宜采用高負債資本結(jié)構(gòu)的是( )。

　　A.電力企業(yè)

　　B.高新技術(shù)企業(yè)

　　C.汽車制造企業(yè)

　　D.餐飲服務(wù)企業(yè)

　　【答案】B

　　【解析】不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資金比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。因此高新技術(shù)企業(yè)不適宜采用高負債資本結(jié)構(gòu)。

　　【例題·判斷題】經(jīng)濟危機時期，由于企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步降低債務(wù)水平，以減少破產(chǎn)風(fēng)險。( )

　　【答案】√

　　【解析】企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、銷售下降，表明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大，為將總風(fēng)險控制在一定的范圍內(nèi)，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該較小，逐步降低債務(wù)水平會引起財務(wù)風(fēng)險下降，以減少到期無法還本付息而破產(chǎn)的風(fēng)險。

　　【例題·多選題】下列各項中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)決策因素的有( )。

　　A.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　B.企業(yè)財務(wù)狀況

　　C.企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況

　　D.企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)

　　【答案】ABC

　　【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要包括：(1)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率;(2)企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級;(3)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu);(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度;(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;(6)經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

　　【例題·判斷題】如果銷售具有較強的周期性，則企業(yè)在籌集資金時不適宜過多采取負債籌資。( )

　　【答案】√

　　【解析】如果企業(yè)銷售具有較強的周期性，其獲利能力就不穩(wěn)定，企業(yè)負擔(dān)利息費用的能力也相對較差，則企業(yè)將冒較大的財務(wù)風(fēng)險，所以，不宜過多采取負債籌資。

　　【例題·單選題】下列各項中，運用每股收益分析法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時，需計算的指標(biāo)是( )。

　　A.息稅前利潤

　　B.營業(yè)利潤

　　C.凈利潤

　　D.利潤總額

　　【答案】A

　　【解析】本題的考核點是每股收益分析法的含義。每股收益分析法是利用預(yù)計的息稅前利潤與每股收益無差別點的息稅前利潤的關(guān)系進行資本結(jié)構(gòu)決策的。

　　【例題·多選題】企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響資本結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)有( )。

　　A.擁有大量的固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過發(fā)行股票籌集資金

　　B.擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動負債籌集資金

　　C.資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多

　　D.以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負債較少

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的對稱性分析，可以得出的結(jié)論有：

　　(1)擁有大量的固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過發(fā)行股票籌集資金;

　　(2)擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動負債籌集資金;

　　(3)資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多;

　　(4)以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負債較少。