【例題·單選題】為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是( )。

　　A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

　　B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　C.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　D.歷史價(jià)值權(quán)數(shù)

　　【答案】C

　　【解析】市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。

　　【例題·多選題】下列各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本成本水平的有( )。

　　A.通貨膨脹

　　B.籌資規(guī)模

　　C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　D.資本市場(chǎng)效率

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響公司資本成本的因素主要有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境(如通貨膨脹);資本市場(chǎng)條件(如資本市場(chǎng)效率);企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況(即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn));企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

　　【例題·單選題】下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是( )。

　　A.通貨膨脹加劇

　　B.投資風(fēng)險(xiǎn)上升

　　C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱

　　D.證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)

　　【答案】D

　　【解析】如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高，選項(xiàng)A、B、C均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加;證券市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，證券變現(xiàn)力增強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)降低，投資者要求的報(bào)酬率就低，籌資的資本成本就低。所以，選項(xiàng)D正確。

　　【例題·判斷題】其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。( )

　　【答案】√

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是影響資本成本的因素。在其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

　　【例題·多選題】在計(jì)算下列各項(xiàng)資金的籌資成本時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有( )。

　　A.普通股

　　B.債券

　　C.長(zhǎng)期借款

　　D.留存收益

　　【答案】ABC

　　【解析】留存收益籌資是沒有籌資費(fèi)用的。

　　【例題·單選題】在下列各項(xiàng)中，不能用于平均資本成本計(jì)算的是( )。

　　A.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　C.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

　　D.邊際價(jià)值權(quán)數(shù)

　　【答案】D

　　【解析】計(jì)算平均資本成本時(shí)需要確定各種資金在總資金中所占的比重，各種資金在總資金中所占比重的確定方法可以選擇：賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【例題·單選題】在不考慮籌資限制的前提下，下列籌資方式中個(gè)別資本成本最高的通常是( )。

　　A.發(fā)行普通股

　　B.留存收益籌資

　　C.長(zhǎng)期借款籌資

　　D.發(fā)行公司債券

　　【答案】A

　　【解析】通常，權(quán)益資金的成本要大于負(fù)債資金的成本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資，長(zhǎng)期借款和發(fā)行公司債券屬于負(fù)債籌資。就權(quán)益資金本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費(fèi)用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應(yīng)是最高的。

　　【例題·多選題】在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。

　　A.銀行借款

　　B.長(zhǎng)期債券

　　C.留存收益

　　D.普通股

　　【答案】AB

　　【解析】由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)需考慮所得稅因素。

　　【例題·多選題】下列屬于資本成本中的占用費(fèi)用的有( )。

　　A.向普通股股東支付的現(xiàn)金股利

　　B.向銀行支付的借款利息

　　C.發(fā)行股票的手續(xù)費(fèi)和傭金

　　D.向債券持有人支付的利息

　　【答案】ABD

　　【解析】資本成本包括占用費(fèi)用和籌資費(fèi)用。其中：占用費(fèi)用是指企業(yè)因使用資金而支付的代價(jià)，如向股東支付的現(xiàn)金股利、向債權(quán)人支付的利息等 ;籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的手續(xù)費(fèi)和傭金等。

　　【例題·判斷題】邊際資本成本是追加籌資時(shí)所使用的平均資本成本，即增量資本的平均資本成本。( )

　　【答案】√

　　【解析】依據(jù)邊際資本成本的含義可知，本題的說法是正確的。

　　【例題·計(jì)算題】甲公司2015年年末長(zhǎng)期資本為5000萬元，其中長(zhǎng)期銀行借款1000萬元，年利率為6%，所有者權(quán)益(包括普通股股本和留存收益)為4000萬元，公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)率為2%，發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌資費(fèi)用率為3%，公司普通股β系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本成本;

　　(2)計(jì)算發(fā)行債券的資本成本(不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值);

　　(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本;

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本;

　　(5)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。(2016年)

　　【答案】

　　(1)借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)債券資本成本=6.86%×(1-25%)/(1-2%)=5.25%

　　(3)優(yōu)先股資本成本=7.76%/(1-3%)=8%

　　(4)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)加權(quán)平均資本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。

　　【例題·計(jì)算題】A公司擬添置一套市場(chǎng)價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金�，F(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用);

　　(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國(guó)債利率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%。

　　(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。

　　(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。

　　(3)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。

　　【答案】

　　(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　(3)選擇方案(2)發(fā)行債券籌資，因?yàn)槠滟Y本成本最小。