己化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)方案?jìng)溥x，相關(guān)資料如下：

　　資料一：己公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本20000萬元，其中，普通股股本為11000萬元，長(zhǎng)期借款為8000萬元，留存收益為1000萬元。長(zhǎng)期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致，且投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同，新增債務(wù)利率不變。

　　資料二：A方案需要投資固定資產(chǎn)1000萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計(jì)提折舊。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)會(huì)使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加80萬元，應(yīng)付賬款增加30萬元，假設(shè)不會(huì)增加其他流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。墊支的營運(yùn)資金在0時(shí)點(diǎn)投入。在項(xiàng)目運(yùn)營的10年中，預(yù)計(jì)每年為公司增加稅前營業(yè)利潤120萬元。

　　資料三：B方案需要投資固定資產(chǎn)900萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為8年，期滿無殘值。預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為150萬元。經(jīng)測(cè)算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為31.47萬元;當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為-69.78萬元。

　　資料四：C方案需要固定資產(chǎn)投資800萬元。使用壽命為9年，凈現(xiàn)值為230.89萬元。

　　資料五：公司適用的所得稅率為25%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：

　　相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

　　注：i為該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算己公司普通股資本成本。

　　(2)根據(jù)資料一和資料五，計(jì)算己公司的加權(quán)平均資本成本。

　　(3)根據(jù)資料二和第二問的計(jì)算結(jié)果，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①NCF0;②NCF1-9;③NCF10;④A方案的凈現(xiàn)值和年金凈流量。(以公司的加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目的必要報(bào)酬率)

　　(4)根據(jù)以上計(jì)算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：①計(jì)算B方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報(bào)酬率;②判斷B方案是否可行，并說明理由。

　　(5)根據(jù)資料四計(jì)算C方案的年金凈流量。

　　(6)判斷己公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)投資方案，并說明理由。

　　『正確答案』

　　(1)根據(jù)該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍，得出該公司股票的貝塔系數(shù)為2，所以己公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%(1分)

　　(2)加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×8000/20000+11%×(11000+1000)/20000=9%(2分)

　　(3)①NCF0=-1000-(80-30)=-1050(萬元)(1分)

　�、谀暾叟f額=1000/10=100(萬元)

　　NCF1-9=120×(1-25%)+100=190(萬元)(1分)

　�、跱CF10=190+50=240(萬元)(1分)

　�、軆衄F(xiàn)值=190×(P/A，9%，9)+240×(P/F，9%，10)-1050

　　=190×5.9952+240×0.4224-1050

　　=190.46(萬元)(1分)

　　年金凈流量=190.46/(P/A，9%，10)=190.46/6.4170=29.68(萬元)(1分)

　　(4)①B方案的靜態(tài)投資回收期=900/150=6(年)(1分)

　　(IRR-6%)/(8%-6%)=(0-31.47)/(-69.78-31.47)

　　IRR=6%+(0-31.47)/(-69.78-31.47)×(8%-6%)=6.62%(1分)

　�、贐方案的內(nèi)含報(bào)酬率6.62%小于項(xiàng)目的必要報(bào)酬率9%，所以B方案不可行。(1分)

　　(5)C方案的年金凈流量=230.89/(P/A，9%，9)=230.89/5.9952=38.51(萬元)(1分)

　　(6)B方案不可行，所以要在A與C方案中選擇，由于年限不一樣，所以要選擇年金凈流量大的C方案。(1分)

　　難易度：難

　　知識(shí)點(diǎn)：個(gè)別資本成本，平均資本成本計(jì)算，項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算，凈現(xiàn)值等指標(biāo)的計(jì)算，做出項(xiàng)目決策

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