戊化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力�，F(xiàn)有X、Y、Z三個方案備選。相關(guān)資料如下：

　　資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致。該投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。

　　資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊，該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元，應(yīng)付賬款增加5萬元。假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。在項目運營的10年中，預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示。

　　表1　X方案的現(xiàn)金流量計算表

　　單位：萬元

　　注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

　　資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為8年。期滿無殘值，預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元，經(jīng)測算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

　　資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示。

　　表2　備選方案的相關(guān)指標(biāo)

　　注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

　　資料五：公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表3所示。

　　表3　相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

　　注：i為項目的必要報酬率。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。

　　(2)根據(jù)資料一和資料五，計算戊公司的加權(quán)平均資本成本。

　　(3)根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(4)根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率;②判斷Y方案是否可行，并說明理由。

　　(5)根據(jù)資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(6)判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個投資方案，并說明理由。

　　【答案】(1)戊公司普通股資本成本=5%+2×(8%-5%)=11%

　　(2)戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%

　　(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125

　　【深度解析】A=-500萬元;B=-(20-5)=-15萬元;

　　C=500/10=50萬元;D=80×(1-25%)=60萬元;

　　E=60+50=110萬元;F=E=110萬元;G=15萬元;

　　H=110+15=125萬元。

　　(4)①靜態(tài)投資回收期=300/50=6(年)

　　因為內(nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。經(jīng)測算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元;當(dāng)折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。

　　故根據(jù)內(nèi)插法：(內(nèi)含報酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)

　　解得：內(nèi)含報酬率=6.91%

　�、赮方案的內(nèi)含報酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本，故Y方案不可行。

　　(5)I=30.74;J=1.43

　　【深度解析】I=197.27/6.4177=30.74(萬元);

　　J=(180.50+420)/420=1.43

　　(6)戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案，由于Y方案不可行，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

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