【例題•計算分析題】某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，該投資活動需要在投資起點一次投入固定資產(chǎn)300萬元，無形資產(chǎn)50萬元。該項目年平均凈收益為24萬元。資本市場中的無風(fēng)險收益率為4%，市場平均收益率為8%，該企業(yè)股票的β系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40%(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)利息率為8.5%，該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。企業(yè)各年的現(xiàn)金凈流量如下：

　　要求：(1)計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率;(2)計算該項目靜態(tài)回收期和動態(tài)回收期;(3)計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù);(4)計算該項目的年金凈流量。

　　【答案】(1)債務(wù)資本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;

　　權(quán)益資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%

　　加權(quán)平均資本成本：40%×6.8%+60%×8.8%=8%;

　　所以，適用的折現(xiàn)率為8%。

　　(2)

　　靜態(tài)回收期=4+102/160=4.64(年)。動態(tài)回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)

　　(3)項目的凈現(xiàn)值=150.93(萬元)

　　項目的現(xiàn)值指數(shù)

　　=(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.41

　　(4)項目年金凈流量=150.93/(P/A，8%，7)=150.93/5.2064=28.99(萬元)

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　　【例題•計算分析題】乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當(dāng)年息稅前利潤為900萬元，預(yù)計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務(wù)資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務(wù)資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為4%，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。

　　表1不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)

　　表2公司價值和平均資本成本

　　要求：

　　(1)確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(2)依據(jù)公司價值分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu)，并說明理由。

　　【答案】(1)A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

　　E=1500+3656.25=5156.25

　　(2)

　　債務(wù)市場價值為1000萬元時，平均資本成本最低，公司總價值最大，所以債務(wù)市場價值為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。