【例題·計算分析題】某公司不存在優(yōu)先股，2015年銷售額為1000萬元，銷售凈利率為12%。其他有關資料如下：(1)2016年財務杠桿系數(shù)為1.5;(2)2015年固定性經(jīng)營成本為240萬元;(3)所得稅稅率為25%;(4)2015年普通股股利為150萬元。

　　要求：(1)計算2015年的稅前利潤;(2)計算2015年的息稅前利潤;(3)計算2015年的利息;(4)計算2015年的邊際貢獻;(5)計算2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù);(6)計算2016年的總杠桿系數(shù);(7)若2016年銷售額預期增長20%，計算2016年每股收益增長率。

　　【答案】

　　(1)2015年的稅前利潤=1000×12%/(1-25%)=160(萬元)

　　(2)由財務杠桿系數(shù)公式可知：

　　1.5=2015年息稅前利潤/2015年的稅前利潤

　　2015年息稅前利潤=1.5×160=240(萬元)

　　(3)由于：稅前利潤=息稅前利潤-利息

　　所以，2015年的利息=息稅前利潤-稅前利潤=240-160=80(萬元)

　　(4)由于：息稅前利潤=邊際貢獻-固定性經(jīng)營成本

　　所以，2015年的邊際貢獻=息稅前利潤+固定性經(jīng)營成本=240+240=480(萬元)

　　(5)2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2015年邊際貢獻/2015年息稅前利潤=480/240=2

　　(6)2016年的總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)=2×1.5=3

　　或：總杠桿系數(shù)=2015年邊際貢獻/2015年稅前利潤=480/160=3

　　(7)2016年每股收益增長率=總杠桿系數(shù)×銷售增長率=3×20%=60%

　　【2017考題•計算分析題】乙公司是一家服裝企業(yè)，只生產銷售某種品牌的西服。2016年度固定成本總額為20 000萬元，單位變動成本為0.4萬元，單位售價為0.8萬元，銷售量為100 000套，乙公司2016年度發(fā)生的利息費用為4 000萬元。

　　要求：(1)計算2016年度的息稅前利潤。

　　(2)以2016年為基期，計算下列指標：①經(jīng)營杠桿系數(shù);②財務杠桿系數(shù);③總杠桿系數(shù)。

　　【答案】

　　(1)2016年息稅前利潤=100000×(0.8-0.4)-20000=20000(萬元)

　　(2)經(jīng)營杠桿系數(shù)=100000×(0.8-0.4)/20000=2

　　財務杠桿系數(shù)=20000/(20000-4000)=1.25

　　總杠桿系數(shù)=100000×(0.8-0.4)/(20000-4000)=2.5

　　或者：總杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5

　　【例題•計算分析題】乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%，無風險收益率為4%，兩種不同的債務水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。

　　表1不同債務水平下的稅前利率和β系數(shù)

　　表2公司價值和平均資本成本

　　要求：

　　(1)確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計算過程)。

　　(2)依據(jù)公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優(yōu)，并說明理由。

　　【答案】(1)A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

　　E=1500+3656.25=5156.25

　　(2)

　　債務市場價值為1000萬元時，平均資本成本最低，公司總價值最大，所以債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優(yōu)。